花旗：原油“超級(jí)周期”根本不存在

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”，作者許超。

花旗分析警告，目前市場(chǎng)上對(duì)于油價(jià)的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，石油“超級(jí)周期”可能不會(huì)出現(xiàn)。其認(rèn)為中期角度，國(guó)際油價(jià)將維持40-55美元/桶左右。

原油在反彈，但不是超級(jí)周期

花旗表示，目前市場(chǎng)上對(duì)于大宗商品“超級(jí)周期”的言論甚囂塵上，有賣方觀點(diǎn)稱目前的市場(chǎng)狀況類似于上個(gè)世紀(jì)70年代及本世紀(jì)頭10年。

其認(rèn)為目前可以確定目前原油價(jià)格確實(shí)有所反彈，但在全球經(jīng)濟(jì)從深度衰退中反彈期間，大宗商品價(jià)格的短期反彈并不構(gòu)成超級(jí)周期。

花旗表示，部分賣方及原油公司支持“超級(jí)周期”理論的重要論點(diǎn)在于“供應(yīng)缺口”。這部分觀點(diǎn)認(rèn)為，受新冠疫情對(duì)需求的沖擊及原油價(jià)格暴跌，目前原油上游資本支出過(guò)低，難以維持充足的供應(yīng)增長(zhǎng)。石油巨頭道達(dá)爾此前預(yù)測(cè)，到2025年，原油供應(yīng)缺口將達(dá)到每天1000萬(wàn)桶。

但歷史統(tǒng)計(jì)顯示自2008-09以來(lái)，包括IEA、主要產(chǎn)油國(guó)(尤其是沙特阿拉伯)和其他國(guó)家對(duì)于將出現(xiàn)的石油供應(yīng)缺口的看法都是錯(cuò)誤的。

花旗表示，原油行業(yè)上游資本支出的減少在新冠疫情爆發(fā)之前就已經(jīng)開(kāi)始，但這并不一定會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)缺口?；ㄆ煺J(rèn)為影響原油價(jià)格的長(zhǎng)期核心因素在于在公開(kāi)市場(chǎng)上尋找和開(kāi)發(fā)石油和天然氣以及替代產(chǎn)品的成本。考慮到目前較高的油價(jià)，相關(guān)替代產(chǎn)物的開(kāi)發(fā)已經(jīng)變得有利可圖，這足以激發(fā)新的投資。

從投資角度，綜合統(tǒng)計(jì)目前OPEC+國(guó)家的潛在上游投資計(jì)劃，原油市場(chǎng)可能很快再度陷入供應(yīng)過(guò)剩。

而參考OPEC+及目前主要原油生產(chǎn)國(guó)已探明石油儲(chǔ)量，相關(guān)庫(kù)存過(guò)剩足以抑制油價(jià)。

在碳中和方面，目前有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為全球政府對(duì)于清潔能源的支持將導(dǎo)致石油產(chǎn)品需求大幅下降，石油需求峰值加快到來(lái)。對(duì)于石油需求峰值來(lái)臨日期，英國(guó)石油的預(yù)測(cè)相對(duì)極端，其認(rèn)為相關(guān)峰值已經(jīng)在2019年到來(lái)。與之相對(duì)，IEA的預(yù)測(cè)則相對(duì)溫和，認(rèn)為相關(guān)峰值將在2030年到來(lái)。

花旗承認(rèn)，碳中和帶來(lái)的潛在政策變化確實(shí)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生供應(yīng)中斷影響。特別是如果全球各國(guó)加速制定旨在降低各行業(yè)碳排放強(qiáng)度的政策，這導(dǎo)致許多石油國(guó)家無(wú)力為其原油生產(chǎn)提供資金預(yù)算，再次推高油價(jià)。

但花旗警告，本世紀(jì)頭10年的技術(shù)變革使頁(yè)巖、油砂和深水項(xiàng)目與世界上傳統(tǒng)的低成本地區(qū)的項(xiàng)目更具競(jìng)爭(zhēng)力。頁(yè)巖油生產(chǎn)周期較短且經(jīng)常攜帶天然氣，一旦相關(guān)油價(jià)攀升，行業(yè)復(fù)產(chǎn)幾乎是板上釘釘。

OPEC增產(chǎn)在即  油價(jià)應(yīng)聲回落

本周四，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+將召開(kāi)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，市場(chǎng)已普遍預(yù)計(jì)，各大產(chǎn)油國(guó)屆時(shí)將同意增產(chǎn)，在2月和3月自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的沙特預(yù)計(jì)將不再單邊減產(chǎn)。

在周二的OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)會(huì)議上，委員會(huì)預(yù)測(cè)認(rèn)為，即使在6月前恢復(fù)了240萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量，今年全球原油庫(kù)存仍有望保持逐月下降。

根據(jù)預(yù)測(cè)，OPEC產(chǎn)油量將從2月的2490萬(wàn)桶/日增加至6月的2680萬(wàn)桶/日，即便如此，經(jīng)合組織國(guó)家（OECD）的石油庫(kù)存也將在8月降至2015至2019年的平均水平以下。

受增產(chǎn)消息影響，國(guó)際油價(jià)周二應(yīng)聲下跌。WTI 4月原油期貨收跌0.89美元，跌幅1.47%，報(bào)59.75美元/桶。 布倫特4月原油期貨收跌0.99美元，跌幅1.55%，報(bào)62.70美元/桶。

目前OPEC+恢復(fù)產(chǎn)量處于非常微妙的狀態(tài)，沙特、俄羅斯態(tài)度迥異。

OPEC事實(shí)上的領(lǐng)導(dǎo)人沙特阿拉伯此前公開(kāi)表示石油生產(chǎn)國(guó)在生產(chǎn)政策上應(yīng)保持“極其謹(jǐn)慎”的態(tài)度，警告該組織不要自滿，因?yàn)樾枰獙で髴?yīng)對(duì)仍然在全球范圍內(nèi)蔓延的疫情危機(jī)。

俄羅斯則持較為樂(lè)觀態(tài)度。俄羅斯副總理亞歷山大 諾瓦克(Alexander Novak)暗示，莫斯科有意增加石油供應(yīng)，稱市場(chǎng)已達(dá)到平衡。

SEB首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop在一份研究報(bào)告中表示：“俄羅斯希望盡快恢復(fù)正常生產(chǎn)，而沙特希望在一段時(shí)間內(nèi)享受高油價(jià)，并讓市場(chǎng)保持緊張狀態(tài)，而不是放松狀態(tài)。我們認(rèn)為兩家公司都能得到自己想要的東西?！?/p>

他補(bǔ)充稱，俄羅斯可能獲準(zhǔn)進(jìn)一步增產(chǎn)，而沙特阿拉伯將“部分或可能全部”恢復(fù)每日100萬(wàn)桶的額外減產(chǎn)。

（編輯：林喵）