北京首都機(jī)場(chǎng)股份(00694)：2020年盈利預(yù)警低于預(yù)期，靜待免稅合同談判落地

本文來(lái)自 微信公眾號(hào)“楊鑫交運(yùn)觀點(diǎn)”，作者：趙欣悅 楊鑫。

預(yù)測(cè)盈利同比下滑183%至186%

北京首都機(jī)場(chǎng)股份(00694)發(fā)布2020年盈利預(yù)警：公司2020年實(shí)現(xiàn)凈虧損20.1至20.7億元，同比下滑183%至186%;2020年下半年實(shí)現(xiàn)凈虧損12.7至13.3億元，同比下滑213%至218%，環(huán)比下滑72%至80%。盈利預(yù)警低于我們的預(yù)期。

關(guān)注要點(diǎn)

2020年下半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善，主要是由于國(guó)內(nèi)旅客吞吐量改善。2020年下半年，首都機(jī)場(chǎng)整體旅客吞吐量達(dá)2,150萬(wàn)人，同比下滑58%但環(huán)比上升65%。整體表現(xiàn)改善主要是由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速修復(fù)：2020年下半年公司國(guó)內(nèi)旅客吞吐量達(dá)2,140萬(wàn)人，同比下滑42%，環(huán)比上升110%。國(guó)際及地區(qū)線旅客吞吐量表現(xiàn)仍較為疲弱，2020年下半年同比下滑99%，環(huán)比下滑95%。

業(yè)務(wù)費(fèi)用減免政策使非航業(yè)務(wù)表現(xiàn)承壓。因新冠肺炎疫情及大興機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)場(chǎng)分流對(duì)首都機(jī)場(chǎng)零售、餐飲、廣告及貴賓業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)負(fù)面影響，公司于2021年1月28日公告業(yè)務(wù)費(fèi)用減免政策?；谠摐p免方案，公司預(yù)計(jì)2020年收入合計(jì)減免金額為5.21億元。

免稅業(yè)務(wù)表現(xiàn)或低于我們的預(yù)期。我們認(rèn)為首都機(jī)場(chǎng)或并未全額確認(rèn)其與中免公司及日上免稅行所簽訂免稅合同的保底收入?？紤]到上海機(jī)場(chǎng)已與日上上海重簽免稅合同，我們建議投資者關(guān)注首都機(jī)場(chǎng)免稅合同談判進(jìn)展。

估值與建議

我們下調(diào)公司2020、2021年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)549%、202%至-20.47、-12.47億元，主要是考慮到非航業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期，以及國(guó)際旅行恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期。我們引入2022年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)10.62億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23.2倍2022年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)。我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)13.3%至6.50港幣，對(duì)應(yīng)25倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有7.4%的上行空間。由于公司估值仍具備吸引力，我們維持公司跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，但建議投資者靜待免稅合同談判結(jié)果落地。

根據(jù)恒生指數(shù)公司于2021年2月26日公告的基準(zhǔn)指數(shù)及主題指數(shù)檢討結(jié)果，首都機(jī)場(chǎng)在基準(zhǔn)指數(shù)中的市值分類由中型股調(diào)整為至小型股，這意味著公司自3月15日起將被移除滬港通合資格證券名單(但仍在深港通范圍內(nèi))，流動(dòng)性收縮或?qū)竟蓛r(jià)造成壓制。

風(fēng)險(xiǎn)

免稅合同談判結(jié)果低于預(yù)期;新冠疫情反復(fù);成本大幅上升

財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率

(編輯：馬火敏)