債券收益率攀升股市哀嚎，這一板塊卻給美股投資者帶來希望

本文轉(zhuǎn)自：萬得資訊

全球10年期利率因經(jīng)濟走強預(yù)期而攀升，令科技股等股票市場中估值較高的領(lǐng)域承壓，利率升高會降低這些行業(yè)未來現(xiàn)金流的價值。不過，金融板塊歷來在這種環(huán)境下表現(xiàn)出色，給股市投資者帶來一線希望。

據(jù)媒體報道，20世紀90年代初經(jīng)濟從衰退中復蘇之后、2003年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂期間以及會計丑聞消退之后，金融板塊股價都錄得了強勁上漲。即使是在銀行淪為全球金融危機震中之后，金融股也引領(lǐng)了股市自2009年3月低點的回升。

當前這輪全球銀行股的反彈始于去年11月，當時新冠疫苗利好消息為全球經(jīng)濟在今年晚些時候全面重新開放鋪平了道路。在此之前，銀行業(yè)經(jīng)歷了頗為艱難的12年——監(jiān)管趨嚴，資本要求提高，數(shù)輪成本削減，還有天價罰單以及對不計其數(shù)過失的懲罰。期間，金融行業(yè)還遭受長期負利率和超低利率的困擾，這擠壓了他們通過存款形式有效借入資金并以更高的長期利率放貸所獲得的利潤。

如今情況正在好轉(zhuǎn)。從長遠來看，金融股有望從更大規(guī)模的整合和成本效率改善中受益，同時，席卷金融業(yè)的數(shù)字革命也將令該板塊獲益。短期而言，銀行業(yè)受益于全球經(jīng)濟復蘇，復蘇提振了貸款需求并推升利率，從而提高了貸款利潤。

瑞銀集團美洲股票主管David Lefkowitz表示：“利率對金融股的相對表現(xiàn)至關(guān)重要?！彼f，有一種合理的觀點認為，未來12至18個月，美國10年期利率將高于1.5%。

瑞銀研究發(fā)現(xiàn)，過去10年，金融股53%的股價表現(xiàn)受到10年期利率變動的影響，使其成為對債券市場反應(yīng)最靈敏一類股票。

作為市場重要定價參考的10年期美國國債收益率過去一周上漲11.5個基點，2月上漲36.9個基點，創(chuàng)2016年11月以來最大月度漲幅。美債收益率急劇走升引發(fā)美股自紀錄高位附近回調(diào)，上周標普500指數(shù)跌0.2%，道瓊斯指數(shù)跌1.2%，以科技股為主導的納斯達克指數(shù)跌4.7%創(chuàng)去年10月以來最大單周跌幅。

另據(jù)媒體報道稱，盡管最近債券收益率跳漲，但銀行股相對而言依然便宜。過去12個月，MSCI全球指數(shù)上漲了24%，而全球銀行股指數(shù)的漲幅為10%。在美國，標普500指數(shù)上揚22%，金融股上漲了15%。就估值而言，標普500指數(shù)成分股未來12個月預(yù)期市盈率為22.1倍，相比之下，金融股的為14.6倍，是該指數(shù)中估值最便宜的主要板塊。

富國銀行資深銀行分析師Mike Mayo說：“追漲交易還有很大的空間?！? 再加上經(jīng)濟增長走強的前景、股票回購、技術(shù)進步幫助降低成本以及信貸基本面改善，Mayo認為，銀行股未來兩年的表現(xiàn)將超越標普500指數(shù)。

與1990年以來的前幾次經(jīng)濟衰退相比，新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟衰退并沒有讓銀行暴露在不良貸款的漩渦中。Mayo稱，美國各銀行去年積累了大量貸款損失撥備，很有可能每3美元撥備中有2美元未被使用，這些資金最終被釋放。

瑞銀的Lefkowitz稱：“經(jīng)濟改善和小企業(yè)貸款增長強勁將提升銀行的盈利能力。過去10年，營收增長乏力一直是銀行面臨的問題，放貸方面出現(xiàn)實質(zhì)性變化將產(chǎn)生重大影響?！?/p>

考慮到市場消化2021年股市反彈的速度，投資者可能會在今年底之前開始削減金融股敞口。如果經(jīng)濟過熱對央行的寬松貨幣政策立場構(gòu)成挑戰(zhàn)，這種情況將更有可能發(fā)生。

不過，有理由認為未來幾年投資銀行股的理由將變得更具說服力。隨著傳統(tǒng)銀行適應(yīng)數(shù)字化程度更高的經(jīng)濟，尋求擴大規(guī)模，行業(yè)整合浪潮即將到來。

摩根士丹利財富管理公司首席投資官Lisa Shalett認為，美國銀行業(yè)者最終將成為當前商業(yè)周期的大贏家。Shalett說，未來三年，為滿足網(wǎng)絡(luò)安全、技術(shù)和非接觸式支付的需求，銀行需要規(guī)?；绹笮豌y行將收購金融科技業(yè)務(wù)，并改變其模式。

因此，銀行業(yè)者的基本面前景將更加光明，它們可能會吸收從近期股市熱點領(lǐng)域流出的資金。回想2013年美聯(lián)儲“減碼恐慌”，當時債市拋售導致10年期利率上升一倍至3%，美國金融股則表現(xiàn)亮眼，上漲了三分之一。

（編輯：趙芝鈺）