敏華控股（01999）：當“高送轉(zhuǎn)”遇上了股份回購

作為一名股票投資者，如果不知道“高送轉(zhuǎn)”，那就太out了。A股對于“高送轉(zhuǎn)”的炒作，用“膚淺”一詞形容，似乎并不為過。去年的A股“妖股”之一煌上煌，憑借一份“10送轉(zhuǎn)30”的半年報利潤分配方案，從7元多人民幣一路狂飆至35元人民幣，連連遭到爆炒，大有接棒老牌“妖王”特力A的趨勢。

相對而言，港股投資者對“高送轉(zhuǎn)”就顯得冷靜多了。

以敏華控股（01999）為例，2015年至今，一共實行了兩次“高送轉(zhuǎn)”，第一次發(fā)生在2015年1月份，1送1（相當于A股10送10）。第二次發(fā)生在2016年7月，同樣1送1。

智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，第一次公布“高送轉(zhuǎn)”后，敏華控股不斷回購股份并注銷，加上優(yōu)良的業(yè)績，隨后發(fā)生長達一年半的“填權(quán)”行情，股價漲幅超過一倍。2016年7月再次宣布“高送轉(zhuǎn)”后，同樣不斷回購股份并注銷，從去年11月開始，敏華控股已經(jīng)回購了5800萬股，共耗資3.21億港元。

智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，去年11月初，或受到川普上臺后提高關(guān)稅的恐慌情緒影響（敏華控股目前美國地區(qū)收入占比為51.3%），敏華控股股價短期內(nèi)下跌超過13%。趁著下跌，該公司隨即出手，連續(xù)五個交易日共耗資約2.6億元買入4660萬股股份，導致股價全部收復前期跌幅，甚至創(chuàng)出短期新高。而最后一筆也是最大額的回購發(fā)生在上周五（2月3日），此時敏華控股的股價創(chuàng)下2016年5月份以來的新低。股價的下跌，敏華控股借機“低吸”，為其股票“兜底”，投資者不妨抓住其中的短線良機。

主攻制造和銷售沙發(fā)的敏華控股，其“高送轉(zhuǎn)”不同于一般A股的“高送轉(zhuǎn)”。首先，該公司的業(yè)績比較優(yōu)良，近年來，盈利能力逐漸變強，2012年凈利潤上漲7%，2013年上漲11.7%，之后的3年里均保持16%以上的增速，若按照該公司中期40%以上增速來看的話，2017年的業(yè)績表現(xiàn)一定也不會差。其次，每次公布“高送轉(zhuǎn)”之后，敏華控股隨即花真金白銀回購股份，這在A股上市公司中是很少見的。敏華控股此舉的目的自然是看好自家公司，以及希望借此增加股票流動性，但能否重現(xiàn)一倍的漲幅，關(guān)鍵看其未來的業(yè)績。

而煌上煌的業(yè)績卻出現(xiàn)下滑，2013-2015年凈利潤分別約為1.22億元、9863萬元和6088萬元人民幣，已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三年下滑。就在該公司披露半年度分紅送配預案之后立即收到深交所關(guān)注函，不過在去年10月份再度遭到爆炒，短期內(nèi)再漲一倍。

上市公司利用“高送轉(zhuǎn)”作為分配方案，使股本成倍增加，這對于高成長的公司如敏華控股來說是合理的，快速擴張的股本或有利于公司未來的發(fā)展。但對于業(yè)績并無增長的個股而言，“高送轉(zhuǎn)”的泡沫或?qū)⒑芸炱茰纭?/p>

其實，“高送轉(zhuǎn)”對上市公司的凈資產(chǎn)總額并不發(fā)生任何變化，未來的盈利能力也不會因此發(fā)生任何形式的變化，最大的變化只是1股變2股或變多股。而港股作為一個成熟的市場，盈利能力才應作為衡量長期價值的標準。

不過，換一個角度，非理性繁榮的現(xiàn)象越多，那么非理性上漲也越多，機會也就越多，關(guān)鍵在于投資者有沒有本事抓住機會。