鐵貨(01029) 產(chǎn)能是多少？鐵礦石產(chǎn)品都是出口中國(guó)嗎？

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“香港國(guó)際礦業(yè)投資，作者：Iron Man。

在香港上市的鐵礦石公司很少，目前看到有一家俄羅斯的鐵礦公司鐵江現(xiàn)貨(01029)最近的股價(jià)也是暴漲，一周內(nèi)三天漲幅超過(guò)15%，自去年三月到現(xiàn)在股價(jià)漲了4.5倍，市值達(dá)到18億港幣。他們主要是在俄羅斯開(kāi)采一個(gè)鐵礦，銷(xiāo)售給中國(guó)黑龍江省的鋼廠。

1. 公司簡(jiǎn)介

鐵江現(xiàn)貨有限公司(鐵貨)是一家在俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)及中國(guó)東北部開(kāi)展鐵礦勘探、開(kāi)采、加工及銷(xiāo)售的公司，主要客戶來(lái)自中國(guó)東北地區(qū)、俄羅斯和國(guó)際市場(chǎng)。公司于2010年在香港上市，是第二家在港上市的俄羅斯企業(yè)。

2010年6月，香港交易所制定了為礦業(yè)公司而設(shè)的《上市規(guī)則》(第18章)，該規(guī)定讓已經(jīng)完成前期勘探工程的礦業(yè)公司，在還未投產(chǎn)之前便能上市集資，以便用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備投產(chǎn)。

鐵貨得以借此機(jī)會(huì)，于2010年10月在香港聯(lián)交所主板上市(由一家英國(guó)的金礦公司Petropavolovsk分拆)。鐵貨赴港上市共集資23.85億港元，同時(shí)，在同年獲得工商銀行的3.4億美元借貸。

成功集資后，鐵貨便立即與中國(guó)電力工程有限公司(CNEEC)簽訂建設(shè)合約—K&S項(xiàng)目工程，合約價(jià)值3.12億美元，原定于2013年完工并正式投產(chǎn)。但因中國(guó)電力工程缺乏在俄羅斯冬季施工的經(jīng)驗(yàn)，在俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)寒冷的天氣里無(wú)法建設(shè)施工，需要停工。因此建設(shè)施工只能在整個(gè)夏季加緊進(jìn)行，所以K&S項(xiàng)目一再延遲至2016年才完工并投產(chǎn)。

整體而言，大部分K&S產(chǎn)品經(jīng)鐵路向其中國(guó)客戶出售。主要用俄羅斯鐵路通往綏芬河到達(dá)中國(guó)客戶。

2. 公司鐵礦石生產(chǎn)和銷(xiāo)售情況

根據(jù)公司最新財(cái)務(wù)報(bào)告，2020年公司生產(chǎn)了274.7萬(wàn)噸鐵精粉，達(dá)到產(chǎn)能的87%，銷(xiāo)售為257.6萬(wàn)噸。

根據(jù)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，它的現(xiàn)金成本為48.8美元每噸。

公司現(xiàn)在沒(méi)有公布2020年的財(cái)務(wù)報(bào)告，我們就參考一下他們2020年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表，可見(jiàn)公司上半年的EBITDA為3585萬(wàn)美元，利潤(rùn)為574萬(wàn)美元。

該公司的項(xiàng)目有以下特點(diǎn)：

1) 根據(jù)公司過(guò)往成本價(jià)估計(jì)，2020年全年EBITDA近1個(gè)億美元;公司股價(jià)仍然不高;

2) 公司出產(chǎn)65%的鐵精粉，2020年65%鐵精粉漲價(jià)67%，有利于公司盈利;

3) 公司精粉是可以通過(guò)綏芬河口岸直接出口中國(guó)的雙鴨山鋼鐵公司;

4) 俄羅斯的盧布貶值有利于公司降價(jià)，2020年盧布跌16%;

5) 該公司有一筆2億美元銀行貸款，由于低利息環(huán)境，降低了費(fèi)用;

6) 在目前的寒冷天氣情況下，由于干燥裝置可移除鐵精礦中多余的水分，避免產(chǎn)品結(jié)冰，故于K&S的生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮重要作用。

7) 目前的生產(chǎn)瓶頸問(wèn)題在于采礦工程。第三方采礦承包商面臨產(chǎn)能及設(shè)備供應(yīng)問(wèn)題。

8) 由于疫情的原因，過(guò)關(guān)不是很順利，許多火車(chē)滯留在鐵軌上。

3. 公司的鐵礦資源情況

鐵貨主要有3大鐵礦，分別是KURANAKH、GARINSKOYE和K&S，都集中于靠近中國(guó)東北的位置。

1)K&S

這是公司目前唯一生產(chǎn)的礦山。

K&S由鐵江現(xiàn)貨全資擁有，位于俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)猶太自治州，為該集團(tuán)已開(kāi)發(fā)的第二個(gè)全面開(kāi)采及加工業(yè)務(wù)。該目包括兩個(gè)主要礦床-Kimkan及Sutara，原礦品位為32%，總資源量為8.41億噸礦石，礦山壽命為20年。該項(xiàng)目離中國(guó)邊境為240公里。

K&S第一期為每年生產(chǎn)320萬(wàn)噸含鐵品位達(dá)65%的鐵精礦，原礦為1100萬(wàn)噸每年。礦場(chǎng)可選擇進(jìn)行第二期擴(kuò)充，以每年生產(chǎn)合共630萬(wàn)噸含鐵量65%鐵精礦。作為兩個(gè)階段之間的過(guò)渡發(fā)展，鐵江現(xiàn)貨正評(píng)估升級(jí)第一期生產(chǎn)廠房的方案，以提高年產(chǎn)能至約460萬(wàn)噸。

第一期加工廠已由中國(guó)電工興建，并透過(guò)工商銀行提供的項(xiàng)目融資貸款提供資金。于2018年，鐵江現(xiàn)貨成功與俄羅斯銀行Gazprombank訂立再融資貸款協(xié)議，以全面取代工商銀行(01398)的融資貸款，該筆再融資已于2019年完成。

K&S原先設(shè)計(jì)的單位現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)在34美金/噸左右，其中，出廠成本大概在23美金，剩下的11美元是鐵路運(yùn)輸成本。這樣的成本與全球各大巨頭、其他鐵礦生產(chǎn)商相比而言，其成本都是世界上成本最低的鐵礦之一。

而且就在中俄邊境，有一座阿穆?tīng)柡哟髽蛘谛藿?，其承建方合同約定2018年6月通車(chē)。若此橋能順利完工，則K&S的運(yùn)輸成本將會(huì)進(jìn)一步削減至28美元/噸左右。

2)KURANAKH

Kuranakh由鐵江現(xiàn)貨全資擁有，為本集團(tuán)首個(gè)營(yíng)運(yùn)的礦場(chǎng)，率先于俄羅斯從事垂直綜合鈦磁鐵礦業(yè)務(wù)，并由鐵江現(xiàn)貨一手包辦設(shè)計(jì)、興建及管理。

礦場(chǎng)于2010年動(dòng)工，由于當(dāng)時(shí)商品市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境挑戰(zhàn)重重，故礦場(chǎng)已自2016年初轉(zhuǎn)至維護(hù)及保養(yǎng)狀態(tài)。該礦場(chǎng)現(xiàn)時(shí)處于行政管理，以盡可能減低成本，仍可選擇性重開(kāi)。

Kuranakh礦場(chǎng)地處俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)的阿穆?tīng)栔荩徑鼕W列克瑪鎮(zhèn)，該鎮(zhèn)是貝加爾-阿穆?tīng)栔骶€上的要站。礦場(chǎng)面積約85平方公里，包括Kuranakh及Saikta露天礦場(chǎng)、實(shí)地粉碎及篩選廠及毗鄰的奧列克瑪加工廠。

該礦場(chǎng)生產(chǎn)含鐵品位達(dá)62.5%的鐵精礦及含二氧化鈦品位達(dá)48%的鈦鐵精礦。精礦可直接裝上鐵路貨車(chē)，經(jīng)貝加爾-阿穆?tīng)栔骶€及西伯利亞鐵路運(yùn)送給俄羅斯及中國(guó)客戶，以及經(jīng)俄羅斯太平洋港口運(yùn)往國(guó)外。

3)GARINSKOYE

Garinskoye由鐵江現(xiàn)貨擁有99.6%權(quán)益，為高級(jí)勘探項(xiàng)目。項(xiàng)目提供一個(gè)機(jī)遇以低成本DSO方式營(yíng)運(yùn)，可過(guò)渡至大型長(zhǎng)期開(kāi)采露天礦場(chǎng)營(yíng)運(yùn)。項(xiàng)目位于俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)的阿穆?tīng)栔荩惶庁惣訝?阿穆?tīng)栔骶€與西伯利亞鐵路之間。憑借覆蓋面積超過(guò)3,500平方公里土地的勘探證，此項(xiàng)目為鐵江現(xiàn)貨組合中面積最大的項(xiàng)目。

現(xiàn)時(shí)發(fā)展：目前有兩個(gè)發(fā)展Garinskoye的可行方案。第一個(gè)方案為發(fā)展年產(chǎn)能達(dá)460萬(wàn)噸的大型露天礦山營(yíng)運(yùn)，礦山壽命超過(guò)20年，須建設(shè)鐵路連接。第二個(gè)方案為以中級(jí)DSO方式營(yíng)運(yùn)，毋須鐵路連接，并可提前開(kāi)始較大型常規(guī)營(yíng)運(yùn)。

DSO方式的方案包括一個(gè)儲(chǔ)量為2020萬(wàn)噸、含鐵品位為48%及剝離率為每噸1.7：1立方米的礦坑。DSO方式的方案因而可達(dá)190百萬(wàn)噸的年產(chǎn)量，鐵精礦品位為55%，礦場(chǎng)壽命為8年。

于2013年，鐵江現(xiàn)貨完成內(nèi)部銀行融資的可行性研究。于2004年，其已就以DSO方式營(yíng)運(yùn)進(jìn)行第三方驗(yàn)證及致命缺陷分析。公司現(xiàn)正審閱有關(guān)如何推進(jìn)該項(xiàng)目的選擇。

4. 股東架構(gòu)

Petropavolovsk是一家英國(guó)上市的金礦公司，由俄羅斯公司控制。

（編輯：彭偉鋒）