中信證券：港股打新，如何布局？

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，作者：楊靈修、秦培景、裘翔。

2021年將是“新經(jīng)濟”公司赴港上市的又一大年，大批量新經(jīng)濟獨角獸疊加中概龍頭的持續(xù)回歸，料將給市場帶來更多兼具稀缺性及長期成長性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2020年港股市場IPO較為活躍，146家公司累計募集資金3975億港元(+27% yoy)。IPO市場的活躍帶動港股投資者打新熱情高漲，其中國際發(fā)售(主要是機構(gòu)投資者)與公開發(fā)售(主要是散戶)兩個部分分別約占所發(fā)行股份的90%和10%。內(nèi)地投資者可通過QDII通道或信托計劃參與港股打新，目前滬港通與深港通不支持新股申購。2020年全部港股IPO公司的平均上市首日漲跌幅為18.5%，較2019年提升9.7pcts。龍頭公司在2020年普遍獲得較高的打新收益，熱門的公司包括泡泡瑪特(09992)、思摩爾國際(06969)、明源云(00909)等上市首日均為港股投資者帶來較高的打新收益。展望2021年，我們認(rèn)為更多中概股回歸以及獨角獸公司的上市，將進(jìn)一步提升港股市場IPO的活躍度和打新收益，在策略上我們建議選擇優(yōu)質(zhì)賽道的大市值龍頭公司進(jìn)行布局。

港股的上市門檻與A股相比較低，對互聯(lián)網(wǎng)與新經(jīng)濟公司更為友好，這些公司在香港上市為港股市場帶來了穩(wěn)定的流入資金。

香港市場中的新股發(fā)行分為國際配售與公開發(fā)售兩個部分，國際配售對象主要為機構(gòu)投資者，通常占所有發(fā)行股份的90%，而公開發(fā)售為散戶所認(rèn)購，通常占比為10%。內(nèi)地投資者可通過QDII通道或信托計劃參與港股打新，目前滬港通與深港通不支持新股申購。對比A股市場，港股打新申購時需要凍結(jié)保證金，而A股通常采用信用申購。港股網(wǎng)下初始配售通常為90%，高于A股的60%-80%。港股的投資者資金門檻較低且無底倉市值要求。同時，港股市場中的基石投資者制度較A股的戰(zhàn)略投資者制度更為成熟，行使超額配售權(quán)的公司較為普遍。

與A股相似，港股IPO節(jié)奏隨市而動。

2020年港股網(wǎng)上打新火熱，全部港股IPO公司的平均首日漲跌幅為18.5%，較2019年提升9.7pcts。在個人投資者的推動下，多數(shù)熱門IPO均觸發(fā)回?fù)軝C制，國際發(fā)售發(fā)行股數(shù)占比下降7.2pcts至77.1%。從行業(yè)角度來看，消費、醫(yī)藥板塊的上市首日漲跌幅較高，其中可選消費、日常消費以及醫(yī)藥板塊的首日平均漲跌幅分別達(dá)到23.7%、43.8%和43.8%。拉長時間維度，可選消費、房地產(chǎn)、信息技術(shù)、材料和能源行業(yè)在上市一段時間后的表現(xiàn)較好。

2020年港股IPO公司的上市首日漲跌幅明顯提升，其中龍頭公司的提升更為顯著。

對于個人投資者來說，2020年全部港股IPO的平均一手中簽率僅為34.1%(2019年為59.7%)，其中思摩爾國際(20%)、泡泡瑪特(15%)、明源云(10%)等一手中簽率普遍較低，計算中簽率的首日收益率分別為14.0%、23.1%、6.2%。對于機構(gòu)投資者來說，國際發(fā)售的初始認(rèn)購倍數(shù)普遍較低，泡泡瑪特、明源云的國際發(fā)售認(rèn)購倍數(shù)分別為44和45倍，但由于回?fù)鼙壤^高，因此以實際中簽率計算的首日收益僅為1.3%和1.0%。

2021年港股市場打新展望：

1)市值大、賽道佳的公司往往能為投資者帶來豐厚收益。2020年上市首日總市值大于10億港元，屬于房地產(chǎn)、醫(yī)療保健、信息技術(shù)、消費并且行使超額配售權(quán)的公司，平均上市首日漲跌幅達(dá)到26.3%，較未經(jīng)篩選的全部IPO打新收益率提高7.8pcts。

2)首日賣出并非是打新的最佳策略。對于上市首日總市值大于50億港元，首發(fā)市盈率大于10倍且上市首日漲跌幅小于10%的公司而言，在上市后30日賣出可獲得遠(yuǎn)超于首日賣出的收益，上市后首日、7日、14日和30日平均漲跌幅分別為 -1.4%、-0.9%、1.9%和11.2%。

風(fēng)險因素：

新冠疫情全球蔓延超預(yù)期，全球需求不振;中美關(guān)系升級;內(nèi)地流動性收緊。

(編輯：張金亮)