醫(yī)美概念爆炒，昊海生物科技(06826)還能上車嗎?

愛美之心，人皆有之。隨著人們生活水平的提高，除了滿足基本的衣食住行外，醫(yī)療美容越來越成為一種時(shí)尚。不過，由于經(jīng)濟(jì)水平和人種差異，國內(nèi)醫(yī)美市場與歐美國家有著相當(dāng)明顯的差異。然而，也正是由于其稀缺性，資本市場熱衷于對醫(yī)美標(biāo)的的炒作。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2月21日昊海生物科技(06826)發(fā)布收購公告，公司有條件同意購買目標(biāo)公司合共約38.23%股權(quán)，代價(jià)為人民幣1.35億元;及公司有條件同意向目標(biāo)公司出資人民幣7000萬元，因此，公司于收購及增資后將持有目標(biāo)公司歐華美科(天津)醫(yī)學(xué)科技有限公司股權(quán)總額63.64%。

而自2021年以來，港股昊海生科漲幅接近60%，同時(shí)科創(chuàng)板也取得了同水平的漲幅。除此之外在醫(yī)美板塊，此前港股退市再上科創(chuàng)的華熙生物震蕩向上走勢強(qiáng)勁，A股次新愛美客上市半年，市值翻三倍股價(jià)破千，成為僅次于茅臺的高價(jià)股，朗姿股份連續(xù)翻倍成妖。

作為港股稍有的具備醫(yī)美業(yè)務(wù)的正宗概念股，昊海生科的這一舉動，勢必還會有更持久的影響。

正宗醫(yī)美概念，知名玻尿酸廠商

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，昊海生物科技成立于2007年，是一家專注于研發(fā)、生產(chǎn)及銷售醫(yī)用可吸收生物材料的高科技生物醫(yī)藥企業(yè)。

公司專注于中國醫(yī)用可吸收生物材料市場中快速增長的治療領(lǐng)域，包括骨科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、眼科、防黏連及止血。公司產(chǎn)品主要包括利用天然原材料制成的醫(yī)用透明質(zhì)酸/玻璃酸鈉系列、醫(yī)用幾丁糖系列和醫(yī)用膠原蛋白海綿系列，亦生產(chǎn)基因工程藥物外用重組人表皮生長因子。

從營收構(gòu)成看，昊海生科主要包括眼科、骨科、醫(yī)美與創(chuàng)面護(hù)理、防黏連及止血業(yè)務(wù)。截至2019年，昊海生科營收15.95億元，其中眼科貢獻(xiàn)最大收入7.1億元，醫(yī)美產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入3億元，營收占比18.8%。就目前國內(nèi)市場而言，昊海生科在醫(yī)美板塊占據(jù)了一席之地，其他業(yè)務(wù)在細(xì)分領(lǐng)域也處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

在醫(yī)美業(yè)務(wù)中，昊海生科是國內(nèi)第二大外用重組人表皮生長因子生產(chǎn)商及知名國產(chǎn)玻尿酸生產(chǎn)商之一，首代玻尿酸海薇是國內(nèi)首個(gè)獲得原CFDA批準(zhǔn)的單相交聯(lián)注射用透明質(zhì)酸鈉凝膠，主打塑性功能，定位于大眾;二代玻尿酸姣蘭主要定位于中高端，主打動態(tài)填充功能;三代玻尿酸海魅于去年8月上市，與前兩代產(chǎn)品形成優(yōu)勢互補(bǔ)，價(jià)格差異化。

收購增資，醫(yī)美業(yè)務(wù)拓展至消費(fèi)端

此次收購增資歐華美科，是醫(yī)美業(yè)務(wù)的拓展，收購?fù)瓿珊?，將?shí)現(xiàn)從“醫(yī)療端”向“消費(fèi)端” 延伸，在業(yè)務(wù)方面，將于目標(biāo)集團(tuán)形成協(xié)同效應(yīng)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，歐華美科為平臺型集團(tuán)，母公司承擔(dān)集中管理及申報(bào)注冊職能， 無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，具體產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售均由下屬子公司完成，其核心資產(chǎn)是以色列 EndyMed(持股 48.98%)、中國鐳科光電(持股 55%)兩大子公司及參股企業(yè)法國 Bioxis。

EndyMed 為以色列上市公司(ENDY.TA)， 2019 年度營收 1.13 億元，凈利潤 1203 萬元。 EndyMed 主營業(yè)務(wù)為射頻儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其射頻產(chǎn)品系通過加熱真皮和皮下組織從而適用皮膚緊致及治療疤痕等多種膚醫(yī)學(xué)臨床適應(yīng)癥，目前已取得美國 FDA、 FDA-OTC、 歐盟 CE 認(rèn)證、 NMPA 等全球 16 個(gè)國家和地區(qū)的上市許可， 歐華美科擁有 EndyMed 產(chǎn)品在中國地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)。

鐳科光電 2019 年?duì)I收 4488 萬元，凈利潤 737 萬元。 主營業(yè)務(wù)為激光芯片及儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其主要產(chǎn)品醫(yī)療激光器械設(shè)備主要是在皮膚醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的激光美膚設(shè)備和皮秒激光設(shè)備，目前已獲得歐盟CE 醫(yī)療器械認(rèn)證，并于 37 個(gè)境外國家地區(qū)通過其自有銷售團(tuán)隊(duì)上市銷售，主要市場在歐洲; 鐳科光電激光美膚設(shè)備及激光治療系統(tǒng) 2 款美容設(shè)備正在申請美國 FDA 的上市許可，預(yù)期將于 2021 年底獲批上市。激光美膚設(shè)備和皮秒激光設(shè)備 2 款美容設(shè)備正在申請 NMPA 上市許可，分別處于臨床后數(shù)據(jù)收集及臨床試驗(yàn)階段，預(yù)期將分別于2021 年和 2023 年獲批上市。

Bioxis 為法國注冊的生物材料公司， 2019 年收入 2822 萬元，凈利潤-1094 萬元。 主營業(yè)務(wù)為玻尿酸及幾丁糖等生物材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其自主研發(fā)、 生產(chǎn)的 Cytosial 玻尿酸填充劑，采用了薄層交聯(lián)專利技術(shù)，主要用于面部輪廓的注射填充，已在歐洲上市; Bioxis 的 3 款在研玻尿酸產(chǎn)品正在中國進(jìn)行臨床試驗(yàn)和上市申請， 預(yù)期將陸續(xù)于2021 年底至 2022 期間獲批上市， 其中 2 款產(chǎn)品目前中國尚無同類適應(yīng)癥產(chǎn)品上市，以上產(chǎn)品中國地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)為歐華美科所有。 Bioxis另有一款 MTI12 長效填充劑目前處于申請臨床試驗(yàn)階段，該產(chǎn)品獲批上市后預(yù)期將成為首款長效、可降解組織填充用幾丁糖產(chǎn)品。

國內(nèi)醫(yī)美市場仍將持續(xù)增長

醫(yī)美服務(wù)項(xiàng)目分為手術(shù)類和非手術(shù)類兩種。手術(shù)類項(xiàng)目使用的器械和耗材大部分與普外科手術(shù)類似，醫(yī)美行業(yè)的特色耗材是植入體，主要是乳房植入體和面部植入體，均為III類器械。非手術(shù)類項(xiàng)目中，注射類項(xiàng)目的特色耗材包括肉毒毒素(藥品)、玻尿酸(III類器械)、膠原蛋白(III類器械);非注射類項(xiàng)目主要使用能量源器械(II類、III類器械)，按能量源種類可分為超聲、激光、強(qiáng)脈沖光、射頻、冷凍等種類。

國際市場醫(yī)美總體規(guī)模穩(wěn)定增長，其中注射項(xiàng)目總量最大，增長最快。而國內(nèi)市場仍處于成長期，變美需求處于覺醒階段。隨著醫(yī)美項(xiàng)目不斷增加，特別是針劑注射項(xiàng)目出現(xiàn)后，市場需求被開發(fā)，以抗衰、年輕化需求為主。隨著資本大舉進(jìn)入，2015年后醫(yī)美行業(yè)迎來爆發(fā)增長，中國醫(yī)美消費(fèi)者更加年輕，幾乎全部是18~35歲人群。根據(jù)艾瑞咨詢的調(diào)查，這部分消費(fèi)者對外貌缺陷極為敏感，90%左右不能接受自己有黑眼圈、淚溝、眼袋，變美需求極為強(qiáng)烈。

相比于體檢、口腔保健、減肥、孕產(chǎn)等其他消費(fèi)醫(yī)療類目，醫(yī)療美容的滲透率和市場接受度還比較低，未來增長潛力較大。因此醫(yī)美市場規(guī)模的增長不但受到人均消費(fèi)醫(yī)療支出增長的驅(qū)動，未來滲透率上升后，也會受到醫(yī)美在消費(fèi)醫(yī)療中占比提升的驅(qū)動。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年，國內(nèi)醫(yī)美市場總規(guī)模超過2000億元，未來年化增長率有望在20%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人均消費(fèi)支出的增長速度。

玻尿酸是最常用的醫(yī)美產(chǎn)品之一，也是資本市場熱衷炒作的概念之一。醫(yī)美用玻尿酸可以大致分為外用和注射用兩種，其中外用透明質(zhì)酸鈉是II類器械，生產(chǎn)商較多;但注射用透明質(zhì)酸鈉是III類器械，生產(chǎn)商較少。非手術(shù)類項(xiàng)目中的玻尿酸一般指注射用透明質(zhì)酸鈉。國內(nèi)市場的高端玻尿酸主要由艾爾建、Q-Med等公司供應(yīng)，中低端市場則由國內(nèi)廠商占據(jù)，主要包括華熙生物、昊海生科、愛美客等。

此外，肉毒素也是常見醫(yī)美產(chǎn)品，一般指注射用A型肉毒素，國際上生產(chǎn)企業(yè)較多，但取得NPMA有效批文的生產(chǎn)商較少。港股四環(huán)醫(yī)藥(00460)去年10月份發(fā)布公告，由公司獨(dú)家代理的、韓國生物制藥公司Hugel，Inc.生產(chǎn)的“注射用A型肉毒毒素(商品名：樂提葆)”正式獲中國國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，成為第四個(gè)獲準(zhǔn)在中國上市的A型肉毒毒素，也是韓國同類產(chǎn)品中的首個(gè)。1月份，四環(huán)醫(yī)藥股價(jià)爆炒，其中不乏跟風(fēng)醫(yī)美概念的因素。

再看當(dāng)前昊海生科的估值，由于短期熱炒已經(jīng)處于高位。華熙生物是全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)商，但其醫(yī)美用途的透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品總收入占比不足20%，昊海生科也低于20%，但是愛美客為84%。據(jù)愛美客招股書，其2018年在醫(yī)美用透明質(zhì)酸產(chǎn)品市場的占有率為8.5%，在國產(chǎn)品牌中最高，但愛美客的原料需要從華熙生物和昊海生科采購。

智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)了三家公司的營收利潤情況(其中愛美客是2020年度數(shù)據(jù)，華熙生物、昊海生科為截至2020Q3四個(gè)季度數(shù)據(jù))，可以看到A股科創(chuàng)板愛美客、華熙生物的滾動市盈率達(dá)到了294、148，昊海生科A股市盈率也到了109，但港股估值只有49.7。

從投資價(jià)值上看，醫(yī)美賽道的有望持續(xù)高速，頭部公司值得關(guān)注，從相對估值看，港股昊海生科目前的估值并不算高，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者仍然值得一搏，但穩(wěn)妥起見，回調(diào)企穩(wěn)后，才是上車良機(jī)。