牛市女皇：我敢肯定市場會出現(xiàn)恐慌

本文來自“華爾街見聞”，作者林菁揚。

過去十幾年來，消失的通脹推動股債市場兩翼齊飛，但新冠疫情之后，隨著全球央行貨幣政策大開水閘，通脹壓力越發(fā)顯現(xiàn)，市場或?qū)⒂瓉硇碌淖兙帧?/p>

一邊是，過去一個月美債利率突然加速走高，從年前的不到1%一下子飆升到1.36%，給了市場一個措手不及。另一邊，美股標(biāo)普500指數(shù)上周下跌了0.7個百分點，尤其科技股明顯熄火，納斯達(dá)克指數(shù)上周跌了1.2%。很多人擔(dān)心，美債利率上升正在對股市形成沖擊。

擁抱科技股的“牛市女皇”Cathie Wood上周接受采訪的時候，也表達(dá)了類似的擔(dān)憂。她警告說，如果利率繼續(xù)“大幅”走高，股市調(diào)整的風(fēng)險將會越來越大，將引起市場的恐慌。

11分鐘的采訪還涉及了調(diào)整時期投資策略、太空ETF等其它話題。華爾街見聞對其中部分主要觀點整理如下：

利率“大幅”走高，市場會恐慌

被問及是否擔(dān)心隨著利率大幅走高，其投資組合中的股票會面臨價值重估，并可能引發(fā)回調(diào)時，Wood表示，是的，價值重估會來，市場將出現(xiàn)恐慌。

我確實相信，如果利率急劇上升，我們將看到價值重估，而我們的投資組合將受到價值重估非常大的影響。

在過去的20年里，我發(fā)現(xiàn)了一件有趣的事情，標(biāo)普指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率通常在20至25倍范圍內(nèi)達(dá)到頂峰。我認(rèn)為這是因為大多數(shù)基金經(jīng)理（包括量化研究員）都認(rèn)為名義人均GDP增長率應(yīng)該在4-5%的范圍內(nèi)，而這也是長期利率的波動范圍。我們實際上認(rèn)為人均GDP增長可能更接近于3%。

現(xiàn)在，試想長期利率穩(wěn)定在這個范圍，20到25倍的PE，那就是1比4-5%的增長率，也就是名義GDP增長率的倒數(shù)，市盈率將在這里達(dá)到頂峰。

我們這是一個長期的過程。我同意你的看法，Scott，我們將迎來價值重估。我敢肯定市場會出現(xiàn)恐慌。

調(diào)整時期怎么做？

問及持倉股迎來價值重估時期會如何操作，Wood表示，會拋售現(xiàn)在還虧損著的股票，將騰出來的資金投向其“信仰”的股票。

我們過去6個月一直在做的事情就是，擴(kuò)大我們投資組合中的名字?jǐn)?shù)量。隨著牛市的延續(xù)，我們采取這種做法是因為在某種程度上，這是一種節(jié)稅型投資。

那么我們在調(diào)整期間會做什么？特別是像新冠疫情期間這樣的嚴(yán)重調(diào)整時期。

我們將拋售現(xiàn)在還產(chǎn)生虧損的股票，因為買入它們之后，它們已經(jīng)完成了提高近期投資組合多樣化程度的任務(wù)，現(xiàn)在是時候賣出這些仍在虧損的股票，買入那些我們“信仰”的股票了。

太空：變革之右

此外，采訪簡單設(shè)計了另一個比較有意思的話題，即Wood旗下Ark Invest正在申請過程中的一只太空ETF（Space ETF）。

聯(lián)系到Wood在12月早些時候的一次訪談中，曾多次強(qiáng)調(diào)“站在變革右側(cè)”的投資觀點，主持人問道：太空，是否正是你所一直在談?wù)摰?、整個變革范式的另一部分？對此，Wood給出肯定回答。

是的，我們確實把太空歸為這一類。

涉及到基金本身還什么都無法確定，我們必須保持沉默，直到SEC予以批準(zhǔn)。但沒錯，它確實站在變革的右邊。

原因大都類似，與火箭發(fā)射、與火箭本身、以及與天線相關(guān)的成本都在急劇下降——私營部門和公共部門都為此做出了貢獻(xiàn)。但我認(rèn)為私營部門尤其幫助了NASA，比如埃隆·馬斯克，比如杰夫·貝佐斯，又比如理查德·布蘭森。

在技術(shù)方面，我們看到Space X和Blue Origin不斷在突破極限。

成本正在下降，技術(shù)上也做好了準(zhǔn)備。

我想，Elon的可回收火箭……很多人都在說，他為什么要這么做？現(xiàn)在我們至少知道了無論是他，還是第一批登上火星的其他人，都需要可回收火箭。

再一次，成本總是話題中心，技術(shù)準(zhǔn)備就緒也是關(guān)鍵。

（編輯：林喵）