美股指期貨跌勢明顯，投資者該如何對沖風險？

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“ 英為財情Investing”，作者：莫寧。

上周，美國十年期國債收益率跳升，從前一周周五的1.2%升至上周五的1.34%。債券價格下跌、收益率上升，通常反映出投資者對更快增長及隨之以來的通脹上升的預(yù)期。通脹會令債券所支付的利息價值變低。

在這個預(yù)期下，銅作為基礎(chǔ)大宗商品受益飆升，LME銅站上了9000美元關(guān)口，創(chuàng)下2011年9月以來最高;本月至今為止已經(jīng)漲17.4%，有望創(chuàng)下紀錄最大的單月漲幅。

但美股投資者卻因此而感到坐立不安。上周標普500指數(shù)下跌了0.7%，納斯達克綜合指數(shù)更是大跌1.6%。周一，美國三大股指期貨跌幅明顯，美國標普500指數(shù)期貨一度跌近1%。

市場為什么突然對通脹感到焦慮?投資者應(yīng)該如何對沖通脹帶來的影響?

通脹成為機構(gòu)投資者的主要憂慮

自去年春季以來，華盛頓方面已經(jīng)向美國家庭、失業(yè)群體、陷入困境的企業(yè)提供了約3萬億美元的財政援助;現(xiàn)在，拜登政府正在醞釀第三輪1.9萬億美元的紓困方案。

當然，不只是美國。各國政府支出的大量增加、各大央行為應(yīng)對疫情而釋放的流動性激增，都推動了通脹預(yù)期的飆升。去年10月份，IMF曾預(yù)測，2021年發(fā)達經(jīng)濟體的年度平均通脹率將較去年的0.8%增長一倍，至1.6%;花旗集團也估計，全球通脹率將從去年的平均2%增至今年的2.3%。

包括施羅德在內(nèi)的頂級資產(chǎn)管理公司都表示，“通脹是我們的大型機構(gòu)客戶的首要考慮因素。”

如果新冠疫苗有效，全球經(jīng)濟全面復蘇，可能會引發(fā)此前被壓抑的消費者支出大規(guī)模增長，刺激企業(yè)通過提供價格來應(yīng)對需求的激增，推動通貨膨脹。而通脹會侵蝕金錢的價值。

當物價上漲快于工資時，消費者就會捉襟見肘。最壞的情況是，到明年年初，通脹將出乎意料地大幅上升，超過3%，這可能會迫使美聯(lián)儲比預(yù)期更快、更激進地加息。

美國前民主黨籍財長勞倫斯·薩默斯(Lawrence Summers)2月初在媒體的專欄上發(fā)表了一篇文章，稱拜登的刺激措施“可能會引發(fā)我們這一代人從未見過的通脹壓力”。

未來兩個月，這三個因素還將為通脹“煽風點火”

在接下來的兩個月內(nèi)，可能還會有一些事態(tài)進展進一步的支撐這個通脹預(yù)期。摩根士丹利提出了三點：

一是新冠確診病例/住院病例的下降。大摩的美國生物技術(shù)團隊認為，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖、疫苗接種率的上升，到4月底，美國新增確診病例數(shù)可能會下降約50%。過去一周，美國平均每天新增72,831例新病例，比兩周前的平均水平已經(jīng)下降了44%。

二是美國財政刺激計劃的通過。隨著3月中旬的逼近(屆時預(yù)計將有1140萬名工人失去失業(yè)救濟金)，拜登政府面臨著快速通過1.9萬億美元疫情援助計劃的壓力。大摩的公共政策團隊預(yù)計，該計劃將于3月中旬通過，其規(guī)模最終將在1.0-1.5萬億美元之間。

三是全球增長加速。該行的全球經(jīng)濟團隊預(yù)計，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)將從3月/4月開始加速(早于美國最新財政刺激計劃奏效之前)。

美股投資者該如何對沖通脹風險?

密歇根大學最近發(fā)表了一項調(diào)查，表明消費者預(yù)計美國的通貨膨脹率將在未來12個月內(nèi)達到3.3%，為2014年以來的最高水平。

在此背景下，投資者不得不考慮整個投資組合對于通脹的敏感性。如果物價壓力上升，大多數(shù)企業(yè)的借貸成本也會上升，從而影響利潤。不過，股票市場仍然存在一些機會。關(guān)鍵是要尋找那些收入增長超過生產(chǎn)成本增幅的公司。

Ned Davis Research的一項研究表明，在過去五年的高通脹時期，能源股一直是贏家。該機構(gòu)稱，自1972年以來，在9次高通脹時期中，有7次能源股跑贏了標普500指數(shù)，領(lǐng)先漲幅中值為14個百分點。

對全球經(jīng)濟復蘇的信心推動油價在今年飆升，帶動埃克森美孚 (XOM.US)、Marathon Petroleum Corp (MPC.US)等能源生產(chǎn)商股票走高。能源股ETF(Energy Select Sector SPDR? Fund (XLE.US))年內(nèi)大漲了近22%，遠遠超過標普500指數(shù)ETF(SPDR? S&P 500 (SPY.US))的4%。

XLE與SPY走勢對比，來源：英為財情Investing.com

值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋(BRK.A.US) 在四季度也買入了4850萬股雪佛龍 (CVX.US)的股票，價值41億美元。

法國興業(yè)銀行則提到，物價上漲時，礦業(yè)股可以提供更好的對沖。必和必拓 (BHP.US)和力拓集團 (RIO.US)是兩大礦業(yè)龍頭，這兩只股票的價格都只有2021年預(yù)期盈利的10倍左右。杰富弗集團看好英美資源集團，并預(yù)計銅價的大漲有望利好自由港麥克莫蘭銅金公司 (FCX.US)。

整體來看，周期性價值股在通脹率高企的時候往往表現(xiàn)更高，這些公司的銷售額對經(jīng)濟波動較為敏感，且通常估值較低。

（編輯：彭偉鋒）