18個交易日市值蒸發(fā)1.1億美金 易電行(EZGO.US)能否靠“換車潮”反彈？

作為今年開年以來首支美股登陸的電動車中概股，易電行(EZGO.US)上市首日創(chuàng)下最高漲幅超350%的“股價奇跡”。

然而開門紅過后，這家公司便遭到市場“拋售”，上市次日，易電行股價大挫49.75%，并在以后的交易日持續(xù)走低，最終股價從上市首日最高的每股19.44美元跌至最低7.5美元，下跌幅度達(dá)到61.42%。如今易電行股價尚未回到10美元的價位，近日公司披露了2020財(cái)年年報(bào)，在年報(bào)業(yè)績加持下，易電行能否走出一波新行情?

新國標(biāo)“換車潮”紅利顯現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近日易電行向美國SEC遞交了20F報(bào)告，披露了公司截至2020年9月30日的2020財(cái)年年報(bào)和最新股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其中公司2020財(cái)年?duì)I收為1683.9萬美元，同比增長224%;歸母凈利潤為14.7萬美元，去年同期為173.8萬美元，同比降低91.5%;攤薄后每股收益0.02美元，去年同期錄得0.23美元。

不難看到，在2020財(cái)年受公共衛(wèi)生事件影響較為嚴(yán)重的大環(huán)境下，易電行在收入端實(shí)現(xiàn)了逆市增長，而這與國內(nèi)正在經(jīng)歷的新國標(biāo)換車潮有較大關(guān)系。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2018年，隨著新國標(biāo)的落地，國內(nèi)電動自行車行業(yè)迎來規(guī)范化的時代。而新國標(biāo)下的“換車潮”，為電動自行車行業(yè)帶來千億藍(lán)海。

新國標(biāo)對車速、車重、電壓、功率都有新的要求，電動自行車最高車速不超過25km/h，整車質(zhì)量不超過55kg，而傳統(tǒng)的鉛酸電池的重量在16-30kg，體積較大，鋰電池重量僅為2-6kg。

目前我國90%的存量電動自行車不符合新國標(biāo)要求;由此可得，目前我國的超標(biāo)電動自行車接近2.7億輛。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，假設(shè)用5年時間全部替換為符合新國標(biāo)的電動自行車，2020-2024年平均每年新國標(biāo)電動自行車需求量為5400萬輛。

從實(shí)際產(chǎn)銷量來看，工信部數(shù)據(jù)顯示，2020年1-12月，全國電動自行車完成產(chǎn)量2966.1萬輛，同比增長29.7%。受衛(wèi)生事件影響，2020年一季度國內(nèi)電動自行車產(chǎn)量為393.3萬輛，同比減少31.62%，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，4月以來國內(nèi)電動自行車市場逐年回暖。 Q2-Q3季度，國內(nèi)電動自行車產(chǎn)量持續(xù)攀高，實(shí)現(xiàn)連續(xù)每月40%以上的同比增速，第四季度增速逐漸放緩。

從終端市場看，全年近3000萬臺電動自行車的增量需求，其背后的市場空間是，隨著新國標(biāo)過渡期后換機(jī)潮的出現(xiàn)，疊加共享電單車、外賣、快遞等To B端的蓬勃發(fā)展，帶動了中國鋰電二輪車的高速增長。

易電行在2020財(cái)年的增長自然受此紅利的極大促進(jìn)。然而，行業(yè)紅利期伴隨的賽道競爭也成為公司凈利潤大幅下滑的重要原因。

擁擠的賽道 走高的成本費(fèi)用

2020財(cái)年，在營收增長超過200%的同時，易電行的凈利潤卻未能隨之水漲船高，反而相比去年同期的173.8萬美元降低91.5%。成本端和費(fèi)用端的暴漲便是“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

可以看到，隨之公司業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，電動自行車的制造和購買成本，電池組的購買成本以及電動自行車的租金、折舊和維護(hù)成本正在急劇上升。2020財(cái)年，易電行的收入成本同比增長了647%。

行業(yè)紅利期帶來的不僅有公司的急速擴(kuò)張，還有巨大的競爭壓力。在費(fèi)用端方面，營銷費(fèi)用和管理費(fèi)用從2018財(cái)年的46.4萬美元大幅增至2020財(cái)年的190.9萬美元。對此公司在財(cái)報(bào)中提到是因?yàn)樾袠I(yè)競爭加劇，在2020財(cái)年公司雇傭了更多的銷售人員，由此推高了相關(guān)費(fèi)用。

實(shí)際上，易電行在市場擴(kuò)張上面臨的行業(yè)競爭壓力，正是當(dāng)前國內(nèi)電動自行車行業(yè)市場現(xiàn)狀的真實(shí)反映。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2011年以來的十年，電動自行車企業(yè)注冊量逐年遞增。2020年，相關(guān)企業(yè)的注冊量達(dá)到了數(shù)量和增速上的最高點(diǎn)，全年共新注冊5.16萬家，同比增長83%。

與此同時，在新國標(biāo)換車潮的紅利下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始涉足電動自行車行業(yè)，以期搶奪全新的消費(fèi)市場。其中最明顯的市場表現(xiàn)在于共享電單車投放規(guī)模擴(kuò)大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止11月份，2020年全國共享電單車投放量已達(dá)到900萬臺，涉及100多家企業(yè)。其中，美團(tuán)、哈啰、滴滴三巨頭的投放量都在上百萬臺。

在公司招股書中曾提到，國內(nèi)市場競爭壓力逐漸變大，考慮到這一因素，易電行計(jì)劃推出在線4S(代表銷售，備件供應(yīng)，售后服務(wù)和調(diào)查)服務(wù)，和擴(kuò)大海外電動自行車市場，包括美國、巴西、東南亞國家和歐洲。

其實(shí)，易電行轉(zhuǎn)型海外發(fā)展具有一定的時代背景。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，目前我國電動車市場規(guī)模在全球范圍內(nèi)位居首位，產(chǎn)銷量占全球的90%左右，但今年在衛(wèi)生事件影響下，國內(nèi)電動自行車的海外市場規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，在中國，電動自行車無論是產(chǎn)量、銷售，還是出口，均表現(xiàn)出良好態(tài)勢。2020年1-7月，中國電動自行車完成產(chǎn)量1550.1萬輛，同比增長18.7%。電動自行車營業(yè)收入472.9億元，同比增長18.3%。今年1-9月份，中國自行車、電動自行車及零部件出口額為50.93億美元，同比增長6.8%。截止9月份，中國電動自行車出口119.7萬輛，同比增長5.2%，出口額4.7億美元，同比增長2.7%。

從近期政策看，印尼和越南將調(diào)低中國出口二輪車的關(guān)稅，也就是說，出口成為國內(nèi)電動自行車新的增長點(diǎn)。但對于這一塊業(yè)務(wù)，國內(nèi)頭部企業(yè)同樣沒有放過，并且新晉龍頭也開始在海外市場嶄露頭角。以小牛為例，其2020年Q4海外市場銷量達(dá)12119輛，同比增長179.6%。因此，易電行能否順利搶占東南亞等海外市場還有待觀察。

總體來看，在新國標(biāo)紅利期，易電行整體的發(fā)展策略以高速擴(kuò)張為主，這也導(dǎo)致了公司擁有高營收增速的同時，利潤情況不容樂觀。但市場對于上升期的企業(yè)估值從來都是有獨(dú)特的判斷，如果易電行能在未來順利取得市場競爭優(yōu)勢，估值實(shí)現(xiàn)跨越式提升并非沒有可能。