香港上市規(guī)則變天？ “殼股”“千股”難再渾水摸魚

近年來市場(chǎng)對(duì)香港上市公司的“殼”需求旺盛，有價(jià)有市，市場(chǎng)人士指不少“殼價(jià)”已經(jīng)翻倍。有利可圖下，不少公司紛紛上市，待價(jià)而沽，創(chuàng)業(yè)板尤為熱鬧。市場(chǎng)上有爭議指港交所現(xiàn)在的上市門檻過時(shí)且過低，需要調(diào)整。

踏入雞年，港交所行政總裁李小加在雞年首個(gè)交易日就發(fā)出一個(gè)“大紅包”：未來創(chuàng)業(yè)板問題、設(shè)立新板和上市監(jiān)管等問題應(yīng)該作為一個(gè)整體來考慮，研究如何進(jìn)行市場(chǎng)改革。希望制定新框架，既管好已經(jīng)上市的公司，也讓新上市公司經(jīng)過新規(guī)則檢驗(yàn)，提升上市公司素質(zhì)。

這意味著未來上市條例或收緊，監(jiān)管力度加強(qiáng)。在新規(guī)則的X光下，“殼股”、“千股”顯形，難再渾水摸魚。

新股質(zhì)量參差不齊  改革望提升上市公司素質(zhì)

按照現(xiàn)行的主板上市財(cái)務(wù)要求，企業(yè)要符合財(cái)務(wù)測(cè)試，分別是盈利測(cè)試、市值與收入測(cè)試，或市值、收入與現(xiàn)金流量測(cè)試，只要其中一項(xiàng)滿足要求即可（詳情見下圖）。

業(yè)界人士對(duì)智通財(cái)經(jīng)表示，這些上市要求已經(jīng)多年前訂立，而市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大變化，有些要求放在新的環(huán)境下看可能太低。所以很多公司較容易滿足條件上市，導(dǎo)致新股公司質(zhì)量參差不齊?！耙郧笆怯袑?shí)力的大公司才上市，現(xiàn)在感覺隨隨便便都可以上市， 尤其是創(chuàng)業(yè)板，都不知誰是創(chuàng)業(yè)誰是老千?！?/p>

針對(duì)這些問題，李小加在首個(gè)雞年上市交易日表示，未來工作的其中一個(gè)重點(diǎn)是提升上市公司的質(zhì)素。

但已經(jīng)上市的公司并非過了海就是神仙，李小加明確：未來上市的公司應(yīng)在新框架和新規(guī)則下討論，同時(shí)也要管好已經(jīng)上市的公司。

部分上市要求或過時(shí)  新興科技公司難適用

目前的上市要求，除了財(cái)務(wù)要求被質(zhì)疑外，一些要求也被認(rèn)為需要調(diào)整。因?yàn)槭袌?chǎng)近年來市場(chǎng)變化大，尤其上市公司的性質(zhì)也發(fā)生很大變化，除了以前實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)公司外，越來越多新興科技公司都尋求上市。但以前定下的一些要求可能難以適用于這類公司，導(dǎo)致他們與港交所無緣聯(lián)姻，而阿里巴巴就是其中一個(gè)例子。

這宗交易擾攘多時(shí)，因?yàn)榘⒗锇桶偷暮匣锶酥贫?，要求同股不同?quán)，即部分股票擁有更多投票權(quán)，但這與港交所的同股同權(quán)制度違背。由于同股不同權(quán)架構(gòu)的分歧，導(dǎo)致最終阿里巴巴投奔美國懷抱。港交所與阿里巴巴失之交臂，就此錯(cuò)過了這宗歷來集資額最高的IPO。

港交所早前改革咨詢中，提出設(shè)立新板，考慮引入同股不同權(quán)架構(gòu)。希望新板可以吸引國際公司，例如跨國、東盟及“一帶一路”沿線國家的企業(yè)、以及新興行業(yè)公司。因?yàn)檫@些企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更大，或設(shè)立更嚴(yán)格的除牌機(jī)制，甚至可在新板再針對(duì)不同類型企業(yè)分別處理。

香港近年來積極吸引科技公司來港上市，但是效果一般。

德勤的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年香港新股上市發(fā)行中，房地產(chǎn)、消費(fèi)、金融行業(yè)占比分別達(dá)到25%、24%、19%。相比之下，科技、傳媒及電信行業(yè)僅占3%。

香港證監(jiān)會(huì)主席唐家成表示，歡迎港交所研究新板，吸引更多新興企業(yè)來香港上市，令香港市場(chǎng)保持活力。對(duì)于改革，證監(jiān)會(huì)收到很多意見，會(huì)慢慢研究分析，采取開放、包容的態(tài)度。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所羅兵咸永道企業(yè)客戶主管合伙人黃煒邦表示，如果能吸引更多科技公司來港上市，可以為市場(chǎng)帶來新動(dòng)力。因此改革和設(shè)立新板規(guī)則時(shí)，應(yīng)考慮到科技公司的特殊性，例如它們公司架構(gòu)和財(cái)務(wù)情況等。

未來多項(xiàng)改革通盤考慮  加大力度打擊“殼股”“千股”

李小加對(duì)智通財(cái)經(jīng)表示，未來對(duì)于創(chuàng)業(yè)板問題、設(shè)立新板和上市監(jiān)管等問題應(yīng)該作為一個(gè)整體來考慮，研究如何進(jìn)行市場(chǎng)改革，不應(yīng)該“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”。吸取教訓(xùn)，再按照現(xiàn)實(shí)的需求考慮改革。

他認(rèn)為，未來多項(xiàng)改革不一定要受到原來的規(guī)則限制，可以考慮新的規(guī)則，希望可以在新框架下，既解決舊有問題，又找到一個(gè)適合未來香港市場(chǎng)的發(fā)展模式，建立一個(gè)合適性強(qiáng)、除牌力度大、監(jiān)管更具效率的制度。從而把好的公司引進(jìn)來，變壞的公司淘汰出去。

香港證監(jiān)會(huì)和港交所打擊市場(chǎng)上“殼股”和“千股”的力度不斷加大。去年年中為打擊“殼股”，港交所發(fā)出新指引信。去年創(chuàng)業(yè)板新上市公司的股價(jià)極為波動(dòng)，不少股價(jià)短時(shí)間內(nèi)如坐過山車。新年伊始，兩個(gè)機(jī)構(gòu)發(fā)表聯(lián)合聲明，表示關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司的配股問題。

港交所表示，創(chuàng)業(yè)板的檢討重點(diǎn)，將包括上市門檻、轉(zhuǎn)板機(jī)制、股東數(shù)目下限，以及是否容許僅以配售形式招股。港交所同時(shí)檢視主板和創(chuàng)業(yè)板規(guī)則，涉及借殼上市、集資、處理長期停牌公司及除牌等。（文/黃旖琦 發(fā)自香港）