招銀國(guó)際：晶盛機(jī)電(300316.SZ)乘大硅片之風(fēng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，晶盛機(jī)電(300316.SZ)乘大硅片之風(fēng)，有望鞏固和提升市場(chǎng)份額?；诠居唵瘟康脑黾雍兔实闹鸩礁纳?，招銀國(guó)際將2020-22年公司的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)7%-12%，給予公司目標(biāo)價(jià)50.20元人民幣，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

招銀國(guó)際對(duì)2021至2022財(cái)年公司的增長(zhǎng)前景持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，因?yàn)榇蟪叽绻杵谝愿哂陬A(yù)期的速度迅速擴(kuò)張獲取市場(chǎng)份額，越來(lái)越多的新參與者進(jìn)入光伏硅片制造行業(yè)，刺激對(duì)晶體生長(zhǎng)爐的強(qiáng)勁需求。此外，招銀國(guó)際認(rèn)為，半導(dǎo)體設(shè)備方面的進(jìn)展有望提升公司估值。

招銀國(guó)際主要觀(guān)點(diǎn)如下：

大尺寸硅片的快速普及帶來(lái)更強(qiáng)勁的設(shè)備需求。光伏產(chǎn)業(yè)下游對(duì)大尺寸硅片(M10/G12)的強(qiáng)勁需求及其溢價(jià)加速了硅片生產(chǎn)商的產(chǎn)能擴(kuò)張。據(jù)招銀國(guó)際估算，主要光伏硅片制造商規(guī)劃的2021年新增產(chǎn)能達(dá)到145GW，較招銀國(guó)際之前預(yù)估高20%，且絕大部分將用以生產(chǎn)G12硅片。此外，招銀國(guó)際估計(jì)現(xiàn)存1/3以上的晶體生長(zhǎng)爐無(wú)法透過(guò)升級(jí)來(lái)生產(chǎn)大尺寸硅片，意味著未來(lái)幾年市場(chǎng)將迎來(lái)一輪設(shè)備更換。

在中環(huán)和新玩家產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)下，晶盛有望鞏固和提升市場(chǎng)份額。公司核心客戶(hù)中環(huán)股份(002129 CH，未評(píng)級(jí))于2月宣布將擴(kuò)充50GWG12硅片新產(chǎn)能，并預(yù)計(jì)將于2022年底達(dá)產(chǎn)，這將支持晶盛2022到23年的收入增長(zhǎng)。此外，招銀國(guó)際相信，憑借公司在晶體生長(zhǎng)爐上強(qiáng)勁的技術(shù)實(shí)力，公司有望通過(guò)贏得硅片制造行業(yè)新玩家的訂單來(lái)擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，包括上機(jī)數(shù)控(603185 CH，未評(píng)級(jí))、通威(600438 CH，未評(píng)級(jí))和高景集團(tuán)等。

半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)展或有助提升公司估值。晶盛于2月8日宣布向其全資子公司求是半導(dǎo)體增資5,000萬(wàn)元人民幣，以增強(qiáng)其半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司目前已具備提供大多數(shù)8英寸晶圓生產(chǎn)設(shè)備、12英寸晶圓晶體生長(zhǎng)設(shè)備以及SiC晶體生長(zhǎng)和外延設(shè)備的能力，使其能夠受益于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。截至2020年第三季度末，公司半導(dǎo)體設(shè)備訂單額為4.1億元人民幣，占未完成訂單總額的7%。由于A股上市的半導(dǎo)體設(shè)備商的估值(>100倍2021年預(yù)測(cè)市盈率)遠(yuǎn)高于太陽(yáng)能設(shè)備商的估值(<50倍2021年預(yù)測(cè)市盈率)，招銀國(guó)際認(rèn)為公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)的進(jìn)步將有望提升其估值。

目標(biāo)價(jià)提升至50.20元人民幣;維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司于今年1月發(fā)布盈喜，預(yù)計(jì)2020財(cái)年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%-50%至7.97-9.56億元人民幣;區(qū)間中樞(8.77億元人民幣)對(duì)應(yīng)2020年四季度單季凈利潤(rùn)3.53億元人民幣，同比大幅增長(zhǎng)113%。基于1.3倍PEG(此前為1.2倍)和2020-22年38%的每股收益年復(fù)合增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)50倍2021年預(yù)測(cè)市盈率。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1)下游產(chǎn)能擴(kuò)張乏力或慢于預(yù)期;2)毛利率趨勢(shì)遜于預(yù)期;3)客戶(hù)付款能力下降