中泰證券：海利得(002206.SZ)Q4業(yè)績環(huán)比大增，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海利得(002206.SZ)Q4業(yè)績環(huán)比大增、經(jīng)營有望迎來向上拐點(diǎn)。上調(diào)公司2020至2022年歸母凈利潤至2.53億元、4.91億元和6.22億元(前值為2.53、3.86及5.42億)，對(duì)應(yīng)PE分別為21.7X、11.2X和8.8X。維持“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券指出，海利得為滌綸工業(yè)絲龍頭企業(yè)，2020年四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.73億元，歸母凈利潤1.04億元，同比增長24.23%，接近歷史最佳水平。2020年四季度以來，疫情逐步得到控制，車用絲產(chǎn)品的銷售已恢復(fù)正常，且訂單情況良好，有望推動(dòng)公司業(yè)績回歸增長。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.38億元，同比下滑11.86%，歸母凈利潤2.53億元，同比下滑22.79%。其中四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.73億元，同比下滑4.78%，歸母凈利潤1.04億元，同比增長24.23%，接近歷史最佳水平。

點(diǎn)評(píng)：

車用絲產(chǎn)銷恢復(fù)推動(dòng)公司業(yè)績回歸增長。截至2019年年報(bào)，公司滌綸工業(yè)絲目前總產(chǎn)能21萬噸，其中車用絲占比三分之二左右。受疫情以及汽車行業(yè)低迷影響，2020年前三季度車用絲產(chǎn)品銷售受到較大負(fù)面影響，盈利能力有所下降。

越南項(xiàng)目推動(dòng)企業(yè)邁上成長新臺(tái)階。公司于2018年開始推動(dòng)越南11萬噸差別化滌綸工業(yè)長絲項(xiàng)目，目前項(xiàng)目已有3.7萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，剩余產(chǎn)能將于2021年分批逐步投產(chǎn)。因車用絲產(chǎn)品需要認(rèn)證周期，現(xiàn)階段以生產(chǎn)普通低收縮絲、高強(qiáng)絲產(chǎn)品為主，負(fù)荷已提升至較高水平，產(chǎn)品認(rèn)證正穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品送樣工作已經(jīng)啟動(dòng)，氣囊絲產(chǎn)品已有客戶正在認(rèn)證。隨著越南項(xiàng)目產(chǎn)品逐步由普通低收縮絲和高強(qiáng)絲切換成差異化車用絲以及剩余新產(chǎn)能投放，公司經(jīng)營有望邁上成長新臺(tái)階。

差異化產(chǎn)品布局推動(dòng)公司長期成長。公司為滌綸工業(yè)絲龍頭企業(yè)，通過差異化戰(zhàn)略布局高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品。安全帶絲和安全氣囊絲兩款車用絲產(chǎn)品已經(jīng)是AUTOLIV、TRW、JOYSON、豐田全球等前四大安全總成廠商十多年的合格供應(yīng)商、高模低收縮絲和滌綸簾子布完全覆蓋米其林、普利司通、大陸輪胎等輪胎廠商，且下游客戶仍在持續(xù)拓展，2020年上半年完成普利司通、住友、大陸、韓泰等老客戶的多家新工廠認(rèn)證以及國內(nèi)輪胎品牌玲瓏、賽輪等新工廠的認(rèn)證，差異化布局驅(qū)動(dòng)公司長期成長。

塑膠地板、壓延膜項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。除滌綸車用絲外，公司還積極開拓新領(lǐng)域。目前塑膠業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，且在傳統(tǒng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，開發(fā)出MGO超耐磨地板、PP無鹵聚烯烴地板等國內(nèi)領(lǐng)先產(chǎn)品，并已經(jīng)進(jìn)入歐美知名品牌OEM供應(yīng)體系，2021年公司石塑地板業(yè)務(wù)將新增1200萬平方米，目前項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備安裝階段，將逐步放量貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?，同時(shí)公司還將新增壓延膜業(yè)務(wù)，4.7萬噸高端壓延膜項(xiàng)目正在建設(shè)過程。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：產(chǎn)能建設(shè)及釋放不達(dá)預(yù)期;下游需求萎縮。