新年第一份做空?qǐng)?bào)告！億航智能（EH.US）股價(jià)急墜63%真格基金是股東
本文來(lái)源于“國(guó)際投行研究報(bào)告”微信公眾號(hào)，作者“凌通社”。文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。
一家在中國(guó)名不見(jiàn)傳的公司億航控股周二在美國(guó)股市大跌，此前一家研究機(jī)構(gòu)wolfpack表示做空該股，并質(zhì)疑該公司對(duì)其業(yè)務(wù)描述的準(zhǔn)確性。
說(shuō)實(shí)話，以前凌通社都不知道上海這有這么牛逼的公司，而且市值已經(jīng)超過(guò)50億美元，跌了63%市值還有25.3億美元。美股就是刺激！
億航在納斯達(dá)克市場(chǎng)收盤(pán)大跌62.7%至46.30美元。
專門(mén)從事放空交易的Wolfpack Research表示，億航是“一支精心拉抬的個(gè)股”，該公司對(duì)其產(chǎn)品、制造、營(yíng)收與伙伴關(guān)系撒謊。
億航回應(yīng)道，Wolfpack報(bào)告包含“大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述和對(duì)信息的曲解”。
億航還表示，公司符合美國(guó)證券交易委員會(huì)和納斯達(dá)克的規(guī)定。
億航股價(jià)已從去年12月初的約13美元，飆漲至周五的124.09美元。億航2019年12月在美國(guó)上市，首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)定價(jià)為每股12.50美元。
wolfpack來(lái)者不善 曾經(jīng)做空愛(ài)奇藝等
藝高人膽大，天下九頭鳥(niǎo)
公開(kāi)資料顯示，億航智能的創(chuàng)始人和CEO是胡華智，胡華智的媽媽是土生土長(zhǎng)的武漢人，他爸爸是跟爺爺從江西出去以后全國(guó)跑，后加入了武漢重型機(jī)械廠——武重，在那里胡華智的父母相遇，胡華智也是在武漢出生。
此后，胡華智還一度當(dāng)了“北漂”，并在北京這座城市開(kāi)闊了眼界，還買(mǎi)了房子，但后來(lái)胡華智還是選擇在廣州創(chuàng)業(yè)，并創(chuàng)辦了億航，神奇的是，胡華智并未在廣州買(mǎi)房。
發(fā)展多年，如今的億航有3塊業(yè)務(wù)，包括城市空中交通、智慧城市管理、空中媒體。這其中，城市空中交通是一種新興的空中交通方式，使用自動(dòng)駕駛飛行器（AAV），在城市內(nèi)提供載人交通與物流運(yùn)輸應(yīng)用。
我們正在做空億航。
今天，我們揭示了為什么我們相信EHang NASDAQ：EH是精心策劃的庫(kù)存促銷活動(dòng)，它建立在與虛假銷售合同的基礎(chǔ)上，這些虛假收入與客戶（我們認(rèn)為對(duì)提高EH的投資價(jià)值更感興趣）有關(guān)，抽出EH的股票價(jià)格要比實(shí)際購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品高。EH通過(guò)對(duì)其產(chǎn)品，制造，收入，合作伙伴關(guān)系以及其聲稱的主要業(yè)務(wù)（“自主”航空器“ AAV”乘車(chē)共享網(wǎng)絡(luò)）的潛在監(jiān)管批準(zhǔn)的一系列謊言來(lái)延續(xù)其故事。
報(bào)告要點(diǎn)
EH與主要客戶之間的關(guān)系是虛假的
我們得出的結(jié)論是，EH與主要客戶之間的關(guān)系是虛假的。政府記錄和信用報(bào)告顯示，EH的主要客戶是上海鹍翔智能科技有限公司，以下簡(jiǎn)稱“鹍翔”。
我們已經(jīng)收集了廣泛的證據(jù)，包括幕后照片，錄音電話，對(duì)EH各種設(shè)施的現(xiàn)場(chǎng)訪問(wèn)視頻以及鹍翔的辦公室，這使我們相信鹍翔簽署了深水銷售合同，從而受益于其投資存量。
鹍翔的氣勢(shì)過(guò)大，其實(shí)際運(yùn)作似乎只是聲稱的一小部分。 在鹍翔網(wǎng)站上列出的3個(gè)地址中，一個(gè)是沒(méi)有鹍翔存在的酒店，一個(gè)是11層建筑物的13樓地址，最后一個(gè)在工作日下午只有一個(gè)昆翔員工在辦公室。
在鹍翔確認(rèn)的銷售點(diǎn)，根本沒(méi)有EH的產(chǎn)品。當(dāng)被問(wèn)及時(shí)，鹍翔唯一的現(xiàn)場(chǎng)員工自稱是財(cái)務(wù)經(jīng)理，毫不猶豫地表示看好EH216，而是提出了自己的產(chǎn)品，據(jù)稱質(zhì)量更高。
股票推動(dòng)
** 鹍翔似乎是EH股票推廣的積極參與者。根據(jù)鹍翔的同一位財(cái)務(wù)經(jīng)理的說(shuō)法，鹍翔在EH上進(jìn)行了1億至1400萬(wàn)美元的首次公開(kāi)募股前投資，這使我們相信，簽署這些亂七八糟合同的真正動(dòng)機(jī)是受益于其投資，價(jià)值約4.73億元人民幣如今約為6800萬(wàn)美元。
** 與假客戶一樣，國(guó)家工商總局的文件和國(guó)家信用報(bào)告顯示，鹍翔公司在與EH簽署了4.5億元人民幣至6500萬(wàn)美元的銷售合同之前僅9天就成立了。鹍翔的注冊(cè)資本只有1000萬(wàn)元?140萬(wàn)美元，資本金太少，無(wú)法實(shí)際履行這份聲稱的銷售合同。盡管如此，四個(gè)月后，昆翔又與EH簽署了另一筆人民幣3,000萬(wàn)元至430萬(wàn)美元的合同。
** 這種“客戶/供應(yīng)商”關(guān)系最草率的細(xì)節(jié)之一是EH與鹍翔之間的第一份據(jù)稱銷售協(xié)議規(guī)定，鹍翔將按每套“單價(jià)”支付的價(jià)格為1.5億元人民幣至2150萬(wàn)美元。我們假設(shè)在四個(gè)月后簽署第二份聲稱的協(xié)議之前，EH意識(shí)到單位價(jià)格過(guò)高，難以置信，因此將其削減至人民幣150萬(wàn)元?21.5萬(wàn)美元，僅為第一份合約價(jià)格的1％。
** 在2019年9月10日至2019年10月31日之間，EH向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了保密要求，以重新編寫(xiě)這些合同的價(jià)格，這很可能是因?yàn)閮r(jià)格如此荒唐，以至于如果被投資者或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手看到，它們將破壞EH的信譽(yù)。我們僅在SEC的EDGAR檔案庫(kù)中找到了這些合同的未編輯版本
自從2019年12月中旬首次公開(kāi)募股以來(lái)，EH也僅通過(guò)舉報(bào)的銷售量的一小部分來(lái)進(jìn)行股票促銷。我們認(rèn)為EH的收款率僅為20％，而DSO的收款率卻接近200天，盡管據(jù)稱信用期最長(zhǎng)為180天，這清楚地表明了虛假收入。
** 自2019年12月首次公開(kāi)募股以來(lái)，EH報(bào)告的總收入為人民幣1.255億?1800萬(wàn)美元。
** 同期，其應(yīng)收賬款增加了9,620萬(wàn)元人民幣?1,380萬(wàn)美元。
** 這意味著EH自成為上市公司以來(lái)僅收取了2520萬(wàn)元人民幣?360萬(wàn)美元的現(xiàn)金。根據(jù)環(huán)球新聞網(wǎng)的報(bào)道，EH的公關(guān)團(tuán)隊(duì)在上市的短短14個(gè)月中，就典型地進(jìn)行了股票推介，EH的公關(guān)團(tuán)隊(duì)發(fā)布了50則新聞稿。但是，EH不斷發(fā)布的新聞稿很容易被證明是不正確的。例如：
** EH在美國(guó)，加拿大和整個(gè)歐洲的各個(gè)國(guó)家/地區(qū)為其“旅客等級(jí)” EH216宣布了許多“飛行認(rèn)證”和“長(zhǎng)期”批準(zhǔn)。
** 根據(jù)美國(guó)，加拿大和歐洲的航空監(jiān)管機(jī)構(gòu)或航空監(jiān)管專家的說(shuō)法，EH僅在指定區(qū)域，低于指定海拔高度和指定時(shí)間的無(wú)人駕駛飛機(jī)進(jìn)行了休閑娛樂(lè)飛行測(cè)試。這些許可絕不是EH的“乘客等級(jí)”要求的認(rèn)可，也不是任何形式的“監(jiān)管突破”。
** EH還在英文PR中聲稱已獲得中國(guó)民航總局頒發(fā)的“世界上第一個(gè)用于航空物流的旅客級(jí)AAV商業(yè)試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)批準(zhǔn)書(shū)”。但是，同一PR的中文版本標(biāo)題未提及“商業(yè)”級(jí)或“乘客級(jí)”。EH獲得的是“特定類無(wú)人機(jī)試運(yùn)行批準(zhǔn)函”，用于特定無(wú)人機(jī)的試運(yùn)行特別批準(zhǔn)信。班級(jí)。民航總局一年前于2019年向至少另一家位于中國(guó)杭州的公司授予了相同的許可。
** EH始終在其新聞稿的英文和中文版本中對(duì)監(jiān)管審批提出不同的主張。用英語(yǔ)，EH虛假聲稱中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其車(chē)輛EH216進(jìn)行了商業(yè)批準(zhǔn)。EH在其中國(guó)新聞稿中對(duì)美國(guó)，加拿大和歐洲的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的商業(yè)許可提出虛假聲明。
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