小摩：逼空行情背后是“華爾街vs華爾街”

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摩根大通數(shù)據(jù)顯示，這場逼空行情幕后主推手并非散戶，其實仍是一場“華爾街對抗華爾街”的逼空戰(zhàn)。

過去幾周由Reddit子版塊WallStreetBets興起的散戶投資熱席卷美股、商品等市場，造成游戲驛站(GME.US)等公司股價飆升。然而摩根大通數(shù)據(jù)顯示，這場“妖股”行情幕后主推手并非散戶，其實仍是一場“華爾街對抗華爾街”的逼空戰(zhàn)。

逼空行情并非“散戶狂熱”

1月，游戲驛站公司股價上漲1625.05%，市場普遍認(rèn)為是Reddit論壇上散戶交易者通過購買該公司股票與華爾街抗衡，迫使專業(yè)對沖基金經(jīng)理進行短暫的擠兌，他們被迫彌補其空頭押注或承擔(dān)災(zāi)難性損失。

但是有幾種跡象表明，機構(gòu)投資者是推動價格狂漲的主要推動力。摩根大通研究了1月散戶交易者購買最多的10只股票，發(fā)現(xiàn)游戲驛站實際上并未位列其中。

摩根大通全球量化及衍生品策略分析師Peng Cheng在一份報告中對客戶說：“盡管散戶購買被描繪成某些股票經(jīng)歷極端價格上漲的主要驅(qū)動力，但實際情況可能會更加細(xì)微?！?/p>

摩根大通的量化團隊使用來自交易所的公共數(shù)據(jù)，并采用專有方法來識別哪些流量來自散戶交易者。結(jié)果表明：游戲驛站在該公司1月份的散戶購買名單中僅排名第15。

散戶投資者在今年引起廣泛關(guān)注，他們活躍于各大社交媒體，而Robinhood等線上交易平臺的崛起也助長了這些投資者的購買熱情。受逼空行情的“吸睛效應(yīng)”影響，Reddit子版塊WallStreetBets的會員數(shù)量已激增至850萬訂戶。

然而，數(shù)據(jù)顯示，對于這些新秀散戶的關(guān)注可能導(dǎo)致大多數(shù)人忽視了華爾街在這場投資熱潮中的快速交易行為。

MP Securities分析師Devin Ryan稱：“也許這并不是小人物和大家伙的區(qū)別。我認(rèn)為，機構(gòu)投資者上周對這些股票的投資也非常活躍，這是合理的，因為有些機構(gòu)投資者參與的股票成交量有所上升。我認(rèn)為，這一點很可能也體現(xiàn)在上周的一些期權(quán)活動中。”

Citadel Securities的數(shù)據(jù)顯示，從上周二到上周四，散戶投資者實際上是游戲驛站的凈賣家。

派珀?桑德勒(Piper Sandler)分析師理查德?雷佩托(Richard Repetto)表示：“如果這一切都是由散戶投資者來完成的，那么這個比例即使不上升，也會保持不變。股票市場的狀況迫使對沖基金進行交易來對沖，或者它們可能也為了賺錢而參與做多?！?/p>

他補充說，對沖基金可能“乘風(fēng)而上，也試圖從中獲利”。

據(jù)報道，紐約對沖基金Senvest Management從游戲驛站熱潮中獲利7億美元。

散戶交易的另一個指標(biāo)——交易報告工具成交量(TRF)——顯示，在上周二之后，散戶投資大幅下降。TRF基本上涵蓋了所有沒有在交易所執(zhí)行的交易，基本囊括了絕大多數(shù)散戶交易量。

數(shù)據(jù)顯示，該成交量在上周二達到50%的歷史高位，但第二天就下跌了5%以上，表明散戶投資者在Reddit狂熱時期的投資有所減少。

誰可能是“逼空行情”的助推手?

實際上，在這場逼空行情興起以來，有不少分析師認(rèn)為機構(gòu)才是其背后的主要驅(qū)動力。上周，瑞銀金融服務(wù)董事總經(jīng)理Art Cashin懷疑，除了散戶投資者之外，還有其他因素在起作用。

芝加哥大學(xué)法學(xué)教授托德?亨德森認(rèn)為，對沖基金是游戲驛站股價迅速崛起的推動力。

“我認(rèn)為，可能會有一些大型專業(yè)人士想煽動散戶，讓他們通過購買這些股票來攻擊對沖基金。我知道人們熱衷于討論由Reddit引發(fā)的小人物對抗大人物，但我認(rèn)為這實際上是大人物與大人物之間的結(jié)盟。”

亨德森的理論是，對沖基金購買了一攬子股票，這些股票本來可以自由地借給賣空者，然后從賣空者手中回購。這減少了賣空者在市場上借入的股票數(shù)量，同時也壓縮了可供借出的股票數(shù)量，使賣空者更難做空該股票。絕望的賣空者需要尋找新的股票來借貸，但供應(yīng)受到了限制。

亨德森稱："所有這些價格上漲可能都是由報復(fù)性的對沖基金推動的，它們試圖擠出一只做空游戲驛站的對沖基金。"

值得注意的是，盡管游戲驛站的泡沫已經(jīng)開始破裂，2月股價跌幅達到80%以上，但針對這場投資狂熱的監(jiān)管措施仍在繼續(xù)。

美國新任財政部長耶倫表示，她將會見美國證券交易委員會、聯(lián)邦儲備委員會、紐約聯(lián)邦儲備銀行和商品期貨交易委員會，以討論“最近的活動是否符合保護投資者和公平高效的市場?！?/p>

此外，美國證交會監(jiān)管機構(gòu)正在仔細(xì)檢查Reddit上的帖子，以確定1月是否有任何試圖操縱市場的不良行為者。該監(jiān)管機構(gòu)還在調(diào)查機構(gòu)在交易熱潮中扮演角色的可能性。

芝加哥大學(xué)(University of Chicago)的托尼?凱西(Tony Casey)認(rèn)為，對沖基金利用Reddit交易員的優(yōu)勢，乘風(fēng)而上。

他表示，“膝跳反應(yīng)”的監(jiān)管行動可能會產(chǎn)生不利影響。在情緒高漲的情況下，如果國會議員急于就監(jiān)管零售投資、經(jīng)紀(jì)商或?qū)_基金做出判斷，華盛頓的聽證會可能"危險"。

他稱：“長期以來，人們一直呼吁對散戶交易進行監(jiān)管。正常情況下，這應(yīng)該在散戶虧損時進行。你不能一邊放任散戶做出糟糕的投資決策從而輸?shù)糍€注，一邊又在大型基金輸錢時對散戶進行監(jiān)管。那將是一場災(zāi)難?！?/p>

無論監(jiān)管機構(gòu)決定將矛頭指向何處，雷佩托預(yù)計，對沖基金都將更仔細(xì)地審視它們正在做空的股票，避免將空頭比例很高的股票納入做空標(biāo)的之中。

（編輯：彭偉鋒）