索羅斯“親密戰(zhàn)友”罕見發(fā)聲：這是四十年最狂野的市場！

本文轉(zhuǎn)自華爾街見聞，作者：葉楨。

摘要：倉促結(jié)束30年金融戰(zhàn)場“戎馬生涯”后，Stanley Druckenmiller就鮮少露面，極少公開表態(tài)投資觀點。在這次與高盛(GS.US)的罕見對話中，分享了他關(guān)于宏觀投資、大類資產(chǎn)、比特幣的最新觀點。

“這是我見過的最狂野的市場!”

近日，有“華爾街天才”之稱的Stanley Druckenmiller，在與高盛對沖基金業(yè)務(wù)全球負(fù)責(zé)人Tony Pasquariello的一場精彩對話中，對眼下的市場情況作出了如上表述。

幾十年來，Druckenmiller被認(rèn)為是全球最成功的宏觀對沖基金經(jīng)理之一。30年里，他創(chuàng)造了年均復(fù)合增長率30%的業(yè)績，并且保持著投資生涯無負(fù)收益年份的記錄。

Druckenmiller曾是索羅斯的“親密戰(zhàn)友”。1988年受索羅斯邀請，Druckenmiller正式進(jìn)入量子基金公司。1992年，Druckenmiller準(zhǔn)確預(yù)測英鎊對德國馬克匯率將下跌。當(dāng)時他幫助索羅斯“狙擊英鎊”，在與英國央行的較量中大獲全勝。

2010年，Druckenmiller突然宣布退休，結(jié)束30年金融戰(zhàn)場的“戎馬生涯”，此后就鮮少露面，極少公開表態(tài)投資觀點。

而在這次與高盛的罕見對話中，分享了他關(guān)于宏觀投資、大類資產(chǎn)、比特幣的最新觀點。以下為訪談中部分重點內(nèi)容：

“奇怪的環(huán)境”

Druckenmiller首先介紹了眼下投資的大環(huán)境，并用了一個形容詞——”奇怪”：

我們所經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)衰退是二戰(zhàn)以來平均水平的5倍，但發(fā)生在25%的時間里。更奇怪的是，這一年里有1100萬人失業(yè)，但由于大規(guī)模的政策支持，我們的個人收入增幅為20年以來最大。

CARES法案增加了數(shù)萬億美元的財政刺激。這有多大?在2020年的三個月里，我們增加的赤字超過了過去5次衰退(1973年、1975年、1982年、90年代初、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和全球金融危機(jī))的總和。美聯(lián)儲在6周內(nèi)購買的國債超過了伯南克、耶倫執(zhí)政10年來購買的國債。

由于美聯(lián)儲的貨幣政策，在危機(jī)爆發(fā)前，企業(yè)借款已經(jīng)從6萬億美元增加到10萬億美元，而在經(jīng)濟(jì)衰退時，企業(yè)借款幾乎總是會減少，但今年企業(yè)借款增加了4000億美元。作為對比，全球金融危機(jī)期間企業(yè)借款減少了5000億美元。

把美國的政策放在全球背景下，更是令人吃驚，Druckenmiller指出：

2018年以來，美國M2比名義GDP增長了25%，也就是流動性增加25%。在中國，M2與名義GDP之比與3年前持平。因此，中國沒有從他們的未來那里透支任何東西，我們有大量的流動性投入，坦率地說，投資卻很少，主要是轉(zhuǎn)移支付和美聯(lián)儲刺激。我們對病毒做了可怕的處理，而中國和整個亞洲基本上都戰(zhàn)勝了病毒。

做空美債、美元，做多商品

在訪談中，Pasquariello問及，如果只能選擇一項明年能提供最好機(jī)會的資產(chǎn)，Druckenmiller會選什么?

Druckenmiller表示，這不是他玩游戲的方式。他認(rèn)為，目前最主要的投資主題是通脹相對于政策制定者的想法。但由于政策制定者的反應(yīng)可能會根據(jù)疫苗效果的不同而有所不同，因此最好是有一個投資矩陣。

Druckenmiller透露了他的部分持倉：

為了應(yīng)對通貨再膨脹，做空長期美債。

在大宗商品領(lǐng)域擁有大量頭寸。因為美聯(lián)儲試圖壓低利率的時間越長，在大宗商品領(lǐng)域的勝券就越多。

做空美元。由于美國政策與亞洲政策的反差，所以“非常非?！笨纯彰涝?。

成長股面臨挑戰(zhàn)，大型科技股還能再漲

Pasquariello問及Druckenmiller對股票的看法，尤其是對科技股的看法，包括大型科技股、云計算公司和一些小型成長股。

對于成長股，Druckenmiller的看法較為謹(jǐn)慎，他認(rèn)為，從估值和債券市場的情況來看，未來5年成長型股票將處于一個非常、非常充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中：

如果美國幾年后出現(xiàn)4-5%的通脹，債券收益率急劇上升，從歷史上看，成長型股票相對于其他股票來說是非常負(fù)面的。

另一方面，與2000年的比較是荒謬的?；闹嚨脑颍?dāng)時我們有一個雙重打擊，不僅處于高估值的狂熱之中，而且收益也即將結(jié)束，因為那些公司當(dāng)時快速增長都是由于在建互聯(lián)網(wǎng)本身，隨著互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)完成，就無法繼續(xù)產(chǎn)生收益。

對于那些已經(jīng)發(fā)展成熟的大型科技股，Druckenmiller依然樂觀：

過去2-3個月里，在科技領(lǐng)域，亞馬遜(AMZN.US)和微軟(MSFT.US)一直表現(xiàn)不佳。但它們并沒有被高估，如果美聯(lián)儲繼續(xù)在友好方面挑戰(zhàn)極限，我并不擔(dān)心這些股票，事實上，它們可能會繼續(xù)上漲。

亞洲已經(jīng)走出疫情，成為大贏家

Druckenmiller十分看好亞洲投資前景，同時持有中國、日本和韓國資產(chǎn)。

今年以來這些地區(qū)開局良好，Druckenmiller指出，在美國拼命透支未來的時候，亞洲已經(jīng)走出疫情，成為大贏家：

在科技領(lǐng)域，隨著英特爾(INTC.US)繳械投降，亞洲擁有了代工和內(nèi)存，在機(jī)器人也領(lǐng)先。我認(rèn)為未來5年亞洲看起來比美國好多了, 因為在某種程度上，美國必須為生產(chǎn)力，更高的工資，以及更貶值的美元付出代價。

長期來看，亞洲的表現(xiàn)將優(yōu)于美國，尤其是外匯市場。今年中國的凈投資剛剛超過美國，這只是一種趨勢的開始，而不是結(jié)束。

看不懂比特幣，但還是買了

對于卷土重來的比特幣，Pasquariello自然不會錯過Druckenmiller對它的看法。

當(dāng)被問及，比特幣是所有資產(chǎn)泡沫之母還是某種更真實更持久的東西時，Druckenmiller回答道，或許兩者都是。

Druckenmiller表達(dá)了他對比特幣的困惑：

比特幣已經(jīng)存在有13年了，尤其是年輕的千禧一代，看待它就如同我看待黃金的方式。但我懷疑比特幣是否會成為一種價值儲存手段，因為如果作為貨幣，它存在各種各樣的問題，比如消耗大量能源，波動性大等。

Druckenmiller坦誠地承認(rèn)，他不明白比特幣，也不是很相信比特幣，但他確實也買了一些，而且買了以后，漲了很多。

（編輯：彭偉鋒）