浙商證券：希望教育(01765)并購南昌大學(xué)共青學(xué)院，整合協(xié)同增長可期

事件：

希望教育(01765)公告于2021年2月5日以5億元的交易對價并購南昌大學(xué)共青學(xué)院100%舉辦者權(quán)益及江西昌振實業(yè)100%股權(quán)。

并購南昌大學(xué)共青學(xué)院舉辦者100%股權(quán)，對價5億元。

公司于2021年2月5日簽訂收購協(xié)議，以5億元對價收購南昌大學(xué)共青學(xué)院100%舉辦者權(quán)益及江西昌振實業(yè)100%股權(quán)，資金來源集團(tuán)自有資金及商業(yè)銀行貸款撥付資金。本次并購估值對價5億元，對應(yīng)2020財年24.75倍PE，標(biāo)的學(xué)校FY2020實現(xiàn)凈利潤2020萬元。

并購落子本科層次獨立學(xué)院，整合提升空間充足。

南昌大學(xué)共青學(xué)院于2002年引進(jìn)社會資本改制為南昌大學(xué)二級學(xué)院，2003年學(xué)院經(jīng)教育部評估予以確認(rèn)為本科層次的獨立學(xué)院，工、文、教、經(jīng)、管、藝等學(xué)科協(xié)調(diào)發(fā)展。學(xué)校地處江西省，校園面積636畝，重視實踐教學(xué)，擁有良好的辦學(xué)口碑和過硬的辦學(xué)品質(zhì)，為贛江新區(qū)發(fā)展培養(yǎng)了一大批應(yīng)用技術(shù)型人才。截至2021年2月，南昌大學(xué)共青學(xué)院擁有約7500名學(xué)生，2020學(xué)年本科學(xué)費區(qū)間為15000-18500元/學(xué)年，住宿費為每年1200元。

江西并購再落子，集團(tuán)業(yè)務(wù)良好協(xié)同可期。

本次并購為公司繼江西樟樹中醫(yī)藥職業(yè)學(xué)院、南昌影視傳播職業(yè)學(xué)院后，江西省重要戰(zhàn)略區(qū)域的又一次重要布局，未來有望形成集團(tuán)業(yè)務(wù)的良好協(xié)同：1）進(jìn)一步拓展學(xué)校網(wǎng)絡(luò)及加大市場滲透率；2）通過高職與本科的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，與集團(tuán)內(nèi)南昌影視傳播職業(yè)學(xué)院、江西樟樹中醫(yī)藥職業(yè)學(xué)院之間的協(xié)同，改善辦學(xué)檔次，豐富專業(yè)設(shè)置，為當(dāng)?shù)剌斔透鄡?yōu)質(zhì)的高等教育資源，服務(wù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)。

盈利預(yù)測及估值：

我們預(yù)計公司2021-2023年EPS分別為0.13/0.16/0.20港元，對應(yīng)PE分別為24.26X、19.42X、16.02X，考慮到公司作為西部高教龍頭，內(nèi)生外延增長潛力較大，給予21年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價3.9港元，首次評級給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，并購整合不及預(yù)期風(fēng)險，政策風(fēng)險