ARK、大摩旗下基金去年回報翻倍，對后來者卻未必是好

本文來自萬得資訊。

在2020年這個異常特殊的年份，方舟投資（ARK Investment Management）、摩根士丹利等公司旗下逾二十只主動管理型股票基金的投資回報翻了一番，這對已入場的投資者來說實屬一大勝利，但巨額收益給那些試圖評估這些基金的潛在投資者帶來難題。

據(jù)Barron's報道，去年，有二十多只主動管理型股票基金的回報率超過100%，遠遠高于羅素3000指數(shù)19%的漲幅。表現(xiàn)最好的基金主要來自少數(shù)幾家公司聚焦成長型股票的基金。排名前三的基金出自ARK，該公司旗下還有兩只基金躋身前二十；摩根士丹利也有五只基金上榜。Baron Capital Management和Zevenbergen Capital Investments各有幾只基金進入前二十。

但這不全然標志著主動管理的“回歸”。Adviser Investments董事長Daniel Wiener說：“你在2020年底看到這些令人難以置信的數(shù)字是因為這一年間發(fā)生的事。但你不應讓這驅(qū)使你的投資決策，因為這些都是一次性因素?！?/p>

精明的投資者知道，一年的回報率代表的是短期市場表現(xiàn)，并不一定能說明基金經(jīng)理的本事。

例如，去年表現(xiàn)第四佳的基金摩根士丹利Inception Portfolio（MSSGX）在2020年之前的九年里有四年跑輸羅素3000指數(shù)，還有兩年勉強與該指數(shù)持平。但在2020年，該基金回報率達到151%，領(lǐng)先大盤約130個百分點，這得益于兩家專注于云計算的小公司Appian和Fastly的回報率超過300%。這兩家公司股票再加上個人造型服務商Stitch Fix，去年貢獻了該基金收益的約三分之一。

MSSGX過去五年的平均回報率為46%，而在剔除2020年的強勁業(yè)績后，該基金自30年前成立以來的五年滾動年化回報率僅10%，與羅素3000指數(shù)大致相當。

持倉過于集中存風險

即使假設一名基金經(jīng)理有實力，而非單純運氣好，持有一只暴漲的股票并拉高基金收益，如此驚人的業(yè)績表現(xiàn)也有可能是問題的先兆。

美國傳奇投資人、知名特斯拉多頭Ron Baron 2020年初接受Barron’s采訪時表示，他預計這家電動汽車巨頭市值到2030年有望達到1.5萬億美元。特斯拉股價去年飆升逾740%，現(xiàn)在市值已達該預期的一半。到目前為止，特斯拉也是Baron Partners基金（BPTRX）149%回報率的最大助力。

Baron Partners基金于2014年開始買入特斯拉，上一次購買是在2016年2月，當時股價不到40美元，如今已在850美元。在那之后，該基金削減了特斯拉的倉位。2020年，該基金出售了20%的特斯拉股票。然而，由于特斯拉股價漲勢迅猛，到去年底，特斯拉已占該基金資產(chǎn)的近一半。

Baron Partners的聯(lián)合管理人Michael Baron表示：“與上一次購買時相比，我們對特斯拉的業(yè)務基本面更有信心?！钡a充說，公司注意到了投資組合的集中度。這種集中度可能會使基金容易受到股價任何劇烈波動的影響。

ARK創(chuàng)始人凱瑟琳·伍德（Cathie Wood）也是特斯拉的忠實擁躉，不過，她旗下主動管理型基金ARKInnovationETF（ARKK）采取了更為保守的做法。特斯拉在該基金持倉占比中居首，但其權(quán)重上限控制在10%左右。ARKK去年的回報率高達153%，這可歸功于包括移動支付公司Square、流媒體平臺Roku和基因檢測公司Invitae等在內(nèi)范圍更廣的股票。

ARRK成立以來的六年中有五年跑贏羅素3000指數(shù)，通常優(yōu)勢為個位數(shù)，而像去年那樣超過100個百分點還是頭一次。ARK客戶投資組合經(jīng)理Ren Leggi稱：“當然，我不認為我們期望來年取得100%以上的回報?！痹摴疚磥砦宓狡吣甑哪繕四昊貓舐始s為15%。

看好顛覆性科技公司令ARK收益頗豐，今年1月該公司旗下主動管理型股票基金吸金82億美元，超過貝萊德、道富等華爾街傳統(tǒng)巨頭。2020年，該公司管理的資產(chǎn)規(guī)模由34億美元激增至逾300億美元。

據(jù)媒體報道，ARK已經(jīng)成為一些小型上市公司的大股東。在總市值2.19億美元的以色列生物技術(shù)公司Pluristem Therapeutics Inc，ARK持有15.5%的流通股，是其他機構(gòu)持有者加起來的三倍。而在市值9億美元的法國生物技術(shù)公司Cellectis S.A.，ARK擁有11.5%的股份，超過其次11家最大股東的總和。

在ARK總持股中，43.5%的股票屬于其持有至少10%流通股的公司。相比之下，先鋒集團的這類股票倉位只有9.7%。如果投資者賣出足夠多的ARRK份額以進行10億美元的贖回，那么平均而言，該基金潛在持有股票的近期交易量的14.5%需要換手，而先鋒Total World Stock ETF這一比例僅為0.6%。業(yè)內(nèi)人士擔心，一旦一天之內(nèi)發(fā)生如此大規(guī)模的贖回，ARRK所持股票的下行壓力幾乎不可避免。

（編輯：張金亮）