申萬宏源：維持三六零(601360.SH)買入評級 業(yè)績符合預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，三六零(601360.SH)業(yè)績符合預(yù)期，安全業(yè)務(wù)訂單充裕，ToC逐步恢復(fù)，維持“增持”評級。申萬宏源預(yù)計2020-2022年，公司實現(xiàn)營收139.0億元、158.1億元及181.21億元，歸母凈利潤31.5億元、37.5億元及44.9億元，EPS 0.47、0.53、0.63元，對應(yīng)PE 33/30/25倍。

申萬宏源主要觀點如下：

事件：公司公告《2020年度業(yè)績預(yù)減公告》，(1)預(yù)計2020年度實現(xiàn)歸母凈利潤約為28.20億元-33.20億元，同比降低約44%-53%;預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約25.10億元-31.10億元，同比降低12%-29%。(2)預(yù)計4Q20實現(xiàn)歸母凈利潤約為11.13億元-16.13億元，同比增長38.40%-100.57%，業(yè)績符合預(yù)期。

C端業(yè)務(wù)逐季恢復(fù)，大力新業(yè)務(wù)拓展增加費用，全年業(yè)績同比下滑，符合預(yù)期。此外，2019年公司對外轉(zhuǎn)讓所持奇安信的全部股權(quán)，共確認(rèn)投資收益約29.86億元導(dǎo)致高基數(shù)，2020年同比歸母凈利潤大幅下滑。從業(yè)務(wù)經(jīng)營上看，2020年，受外部環(huán)境影響，公司經(jīng)營計劃的推薦和落地受較大影響，1Q20互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)業(yè)務(wù)受到較大影響。2Q20起，公司各業(yè)務(wù)逐季改善，環(huán)比實現(xiàn)正增長。但由于全年營業(yè)收入下滑，且新業(yè)務(wù)開展費用已經(jīng)發(fā)生，導(dǎo)致扣非歸母凈利利潤同比下滑。預(yù)計21年外部環(huán)境影響不再，公司有望受益于線上滲透率提升后廣告主加大互聯(lián)網(wǎng)廣告投放預(yù)算。

三六零政企安全業(yè)務(wù)迅速鋪開，在手訂單充足，有望成為新基建安全“首倡者”。公司定增落地募資49.3億，募集資金到位有望提升網(wǎng)安資源技術(shù)儲備，增強龍頭領(lǐng)軍實力，也將提升商業(yè)化基本盤盈利能力。三六零全資子公司北京鴻騰智能科技作為牽頭人，與中通服建設(shè)有限公司以聯(lián)合體形式參與了“蘇州網(wǎng)絡(luò)安全協(xié)同創(chuàng)新暨安全大腦”項目的公開招標(biāo)工作并中標(biāo)，中標(biāo)金額為2.6億元，主要建設(shè)內(nèi)容為1個城市安全大腦和7個國家級安全基礎(chǔ)設(shè)施平臺。據(jù)中國新聞網(wǎng)、金融界等多家權(quán)威媒體報道，公司自19年4月360全面進(jìn)入政企安全領(lǐng)域以來，已拿下重慶、天津、青島、鄭州、珠海、上海、鶴壁、蘇州、長沙等多個城市級戰(zhàn)略合作，安全訂單總額超13億元。

展望21年預(yù)計安全業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)逐步顯現(xiàn)。智慧城市等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中的安全需求，符合加快新基建進(jìn)度的政策導(dǎo)向和各級政府的投資趨勢。由于建設(shè)項目通常按照完工進(jìn)度確認(rèn)收入存在一定滯后性，申萬宏源預(yù)計后續(xù)項目建設(shè)及竣工周期將有所縮短，安全業(yè)務(wù)對收入貢獻(xiàn)占比有望逐步提升。公司是C端互聯(lián)網(wǎng)安全絕對龍頭，有望憑借技術(shù)優(yōu)勢將安全業(yè)務(wù)從2C延伸到政企2B市場，成為唯一覆蓋個人、企業(yè)、國家的生態(tài)型安全公司。

風(fēng)險提示：中標(biāo)訂單不及預(yù)期，廣告行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險，網(wǎng)絡(luò)安全政策變化風(fēng)險。