凈利潤大增60%，特斯拉供應商信邦控股(01571)進入盈利加速釋放期

在8個月漲超4倍后，信邦控股(01571)的基本面反轉終于得到證實。

2月2日，信邦控股發(fā)布正面盈利預告稱，公司2020年的股東凈利潤將同比增長60%左右，這意味著公司下半年的股東凈利潤增速高達72%。

凈利潤大幅增長的背后，得益于信邦控股從戴姆勒、通用、大眾等傳統(tǒng)汽車廠商打入特斯拉、蔚來等新能源汽車廠商的戰(zhàn)略布局取得明顯成效，充分享受了電動車行業(yè)發(fā)展的時代紅利。

不過，對于信邦控股而言，一切才剛剛開始。這不僅是因為已批量供貨的特斯拉、蔚來仍處于快速放量階段，更重要的是公司與小鵬、車和家等其他新能源汽車廠商的相應合作已順利展開，有望在新能源汽車領域開拓更多客戶;且隨著國外疫情的修復，公司來自海外傳統(tǒng)汽車廠商的業(yè)績也將迎來反彈。雙輪驅動下，信邦控股將進入景氣周期。

而從估值來看，截至2月4日收盤信邦控股市值為51億港元，對應2020年的PE為12.8倍。作為比較，同行業(yè)的龍頭敏實集團(00425)過去10年的PE平均值為14.71倍，這便意味在大漲4倍以后，信邦控股的估值才接近合理水平。

雖然估值修復是投資者最容易賺錢的階段，但在特斯拉概念股估值普遍處于高位的當下，信邦控股的估值仍有一定吸引力;更為重要的是，2021年信邦控股的業(yè)績仍將持續(xù)高增長，投資者賺業(yè)績增長的錢或是大概率事件。

粗略原因背后的關鍵信息

在正面盈利預告中，信邦控股對2020年股東凈利潤同比增長60%左右作出了兩個粗略的解釋，其一是因為收入同比未出現(xiàn)重大下降，以及銷售成本的降低;其二是行政開支的減少。

雖是短短兩句話，所蘊含的信息并不少。拆分來看，2020年的收入未出現(xiàn)重大下降說明公司在2020年下半年的收入已出現(xiàn)明顯反彈。

要知道，在2020年上半年中，由于疫情的影響，信邦銷售的汽車飾件總數下滑24.1%，導致其在報告期內的收入同比下滑約20.1%至8.17億人民幣。而進入下半年后，雖然國內汽車市場V型反轉，但國外車市依舊低迷，憑借為特斯拉、蔚來的批量供貨，信邦大幅削減了海外市場不振帶來的負面影響。

而銷售成本的下降可能有以下兩方面的因素，其一是產能利用率的提升帶動規(guī)模效應，從而降低了單位產品成本。據財報顯示，在2020年上半年時，信邦控股由于受到疫情的影響，產能利用率相對較低，僅50.5%，進入下半年后，在新能源車放量的帶動下，產能利用率將有所提升。

其二是向特斯拉、蔚來的供貨中，單車匹配價值并不低。雖然單車匹配價值主要取決于客戶對于內飾的設計和定位，且特斯拉走的是極簡路線，但由于信邦做的不僅僅是內飾，而是加以總成，即將注塑件與裝飾件結合，這對提升單車匹配價值有明顯拉升作用。

行政開支的減少則是信邦控股做了一系列的降本增效措施，比如人員精簡。2019年時，信邦控股的總人數超5300人，但2020年上半年下降至4800多人，這使得公司報告期內的行政支出下降超12%。降本增效的背后，是公司運營能力的持續(xù)提升。

雙輪驅動構建景氣周期，盈利有望加速釋放

從上述的分析中能看到，信邦控股在業(yè)務布局、產品設計、運營能力等多個方面發(fā)力，助力公司股東凈利潤實現(xiàn)了大幅增長。但從業(yè)績角度而言，這僅僅是反轉的開始。

首先，信邦控股仍將受益于特斯拉、蔚來的持續(xù)放量，且公司打入小鵬、車和家等新能源汽車廠商的時間節(jié)點越加臨近，公司客戶在新能源汽車廠商中持續(xù)拓展已是大勢所趨。

從銷售數據來看，目前批量供貨的特斯拉、蔚來仍處于高速成長中。2020年，在全球車市受疫情沖擊的大環(huán)境下，特斯拉全球交付約49.96萬臺，同比增長36%。其中，第四季度交付18萬輛，環(huán)比三季度大增30%，可見其擴張速度之快。

海外分析師曾做出預測，特斯拉2022年的交付量有望超100萬輛，這意味著兩年內翻倍。在此增速下，特斯拉有望進入信邦控股的前幾大客戶。

支撐該結論的邏輯主要有以下幾點，其一是行業(yè)分散，在特斯拉產品降價的大趨勢下，內飾行業(yè)容易強者恒強。而從之前的數據來看，在內飾與外飾領域，信邦控股在國內位列第二名，僅次于敏實。而在海外市場中，信邦早在2016年便成為了中國最大型的汽車塑膠電鍍零件出口商。

其二是行業(yè)壁壘高，塑料與電鍍工藝必須具備環(huán)保資質;更為重要的是，若要打入知名整車廠的供應鏈難度極大，需要數年的資質認證。信邦之所以能打入特斯拉，便是因為其實力早已在戴姆勒、通用、大眾等傳統(tǒng)汽車廠商處得到證實。

蔚來的交付量雖說低于特斯拉，但勢頭洶涌。2021年1月，蔚來交付新車7225輛，同比暴增352.1%，連續(xù)6個月創(chuàng)單月交付量新高，信邦向蔚來的供貨也將爆發(fā)式增長。

若長遠來看新能源汽車行業(yè)，國內2020年才是步入正軌的元年，新能源汽車未來十年都將快速放量。憑借打入特斯拉供應鏈的背書以及行業(yè)的高壁壘，信邦控股打入小鵬、車和家等其他新能源汽車廠商供應鏈也只是時間問題。不得不說，在汽車行業(yè)新的十年黃金賽道中，信邦控股憑借打入特斯拉供應鏈抓住了最強風口。

而在新能源汽車廠商外，海外傳統(tǒng)汽車廠商由于疫情控制所帶來的業(yè)務復蘇也將為信邦貢獻業(yè)績增量。從上述的分析也不難發(fā)現(xiàn)，2020年拖信邦后腿的便是低迷的海外市場，據財報顯示，2020年上半年時，信邦控股在海外收入的占比高達57.71%，其中北美占比32%、歐洲占比22%。

汽車市場作為拉動經濟的關鍵領域之一，在海外疫情受到一定程度控制后，各國家必定為拉動經濟的增長而出臺政策鼓勵汽車消費，且由于疫情所延后的汽車消費需求也將于2021年集中釋放，可以預見，海外汽車市場在2021年將有明顯增長，信邦控股將從中受益。

除此之外，在新能源汽車放量以及海外市場反彈的雙重帶動下，信邦控股的產能利用率也將快速提升。產能利用率提升所帶來的規(guī)模效應也將在財報中以盈利能力提升的方式得到體現(xiàn)。

綜合而言，進入2021年后的信邦控股，其面臨的業(yè)務環(huán)境較2020年已大幅改善，在仍將受益于新能源車持續(xù)放量的同時，拖累公司業(yè)績表現(xiàn)的海外市場也將如期反彈，雙輪驅動下，2021年有望成為公司近些年景氣度最高的年份。

當然，若從產業(yè)發(fā)展的長期角度看，在高行業(yè)壁壘下有特斯拉產業(yè)鏈背書的信邦控股已緊握“風口”，對比上一個跨時代的產品，部分智能手機供應鏈企業(yè)開啟了長達數年的連續(xù)上漲，目前信邦控股的成績或許也僅是開始?