聯(lián)想集團（00992）股價快速翻倍的背后邏輯：行業(yè)龍頭、先進制造、業(yè)務(wù)升級

三個月翻倍，持有聯(lián)想（00992）的投資者賺翻了。

先知先覺的投資者提前布局聯(lián)想，自去年11月份至今，三個月時間聯(lián)想股價已經(jīng)翻倍，看好并持有的投資者已獲得較大的資本溢價。實際上，聯(lián)想一直得到各大券商投行的認可，并給予投資評級，目標(biāo)價持續(xù)上調(diào)，如里昂將目標(biāo)價上調(diào)至16.3港元，仍較目前價格有66%的漲幅。

智通財經(jīng)APP了解到，2月3日，聯(lián)想發(fā)布2021財年Q3業(yè)績，收入及利潤均創(chuàng)下歷史新高，Q3實現(xiàn)收入172.45億美元，同比增長22%，稅前利潤達5.91億美元，同比增長達52%，連續(xù)兩個季度增長超過50%。首三季，該公司實現(xiàn)收入及稅前利潤分別為451.12億美元和13.94億美元，同比分別增長12%和48%。

聯(lián)想是全球最大個人電腦制造商與全球第一的算力廠商，近幾個月來股價持續(xù)上漲，即便如此，估值仍具有吸引力，目前PE（TTM）為16倍，遠低于港股電腦及周邊器材板塊估值水平。此次業(yè)績透露了該公司新的“動向”，那么股價翻倍之后，未來估值提升的邏輯在哪里，還有多大提升空間？

各項業(yè)務(wù)全面開花

智通財經(jīng)APP了解到，聯(lián)想各項業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)骈_花。2021財年Q3，該公司個人計算機和智能設(shè)備業(yè)務(wù)（ PCSD）實現(xiàn)收入140.11億美元，稅前利潤9.25億美元，同比增長達35%，均創(chuàng)下季度新高。該公司主業(yè)為PC業(yè)務(wù)，在全球個人電腦的市場份額龍頭穩(wěn)固，Q3市場份額達到25.3%。

該公司PC產(chǎn)品銷量在各大區(qū)市場全都實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，其中中國市場的銷量同比增長高達30.4%，北美市場的銷量同比增長60%，歐洲-中東-非洲市場（EMEA）的銷量同比增長達到17.4%。該在高增長的細分市場錄得不錯的成績，旗下包括工作站、Chromebook、輕薄、圖形工作站、游戲本在內(nèi)的所有細分品類營業(yè)額及出貨量均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

移動業(yè)務(wù)期內(nèi)實現(xiàn)收入15.21億美元，同比增長10%，實現(xiàn)稅前利潤0.1億美元，恢復(fù)盈利能力。該業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦市場，在傳統(tǒng)優(yōu)勢市場拉美和北美業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健，在歐洲、亞太、印度等重點拓展的市場實現(xiàn)營業(yè)額82%、109%和306%的高增長。聯(lián)想手機在北美、南美占比較高，對于中國手機廠商，北美和南美都有很高的貿(mào)易壁壘。

而數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)期內(nèi)實現(xiàn)收入16.34億美元，同比增長2%，除稅前虧損進一步縮窄，同比虧損減少1400萬美元。細分來看，云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施與企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)均實現(xiàn)同比增長，增速高于大市，而企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的營業(yè)額創(chuàng)三年來最高記錄。根據(jù)第三方研究，聯(lián)想超過了兩個競爭對手，成為入門級存儲的第二大全球供應(yīng)商。

此外，聯(lián)想其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)也很給力，如軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)增長強勁，其已開發(fā)票收入同比增長了46%，該業(yè)務(wù)收入規(guī)模已經(jīng)比領(lǐng)域的龍頭用友網(wǎng)絡(luò)高了好幾倍，行業(yè)地位穩(wěn)固。聯(lián)想創(chuàng)投5年來布局成果突出，投資標(biāo)的包括了 IoT、邊緣計算、云、大數(shù)據(jù)、人工智能、垂直行業(yè)、消費升級等，累計投資公司140個，其中浙江中控于去年11月科創(chuàng)板上市。

2021財年首三季，聯(lián)想智能設(shè)備業(yè)務(wù)（包括 PCSD和移動業(yè)務(wù)）收入403.97億美元，同比增長12.7%，收入占比89.5%，實現(xiàn)稅前利潤22.56億美元，同比增長22.9%，繼續(xù)貢獻核心現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)保持成長能力，虧損幅度繼續(xù)縮窄，實際上，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)主要出口海外，而X86服務(wù)器來自于收購的IBM業(yè)務(wù)，相對于競爭對手具有很強的競爭力，未來盈利具有較強的預(yù)期。

聯(lián)想各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁的背后，是該公司多年在智能化上轉(zhuǎn)型的成果，在先進制造及智能制造領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先于同行。

先進制造的引領(lǐng)者和賦能者

智通財經(jīng)APP了解到，聯(lián)想致力成為智能轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者和賦能者，智能化策略服務(wù)于ToC和ToB市場，ToC市場包括產(chǎn)品端的先進或智能制造，打造市場差異化的智能化產(chǎn)品，ToB市場為傳統(tǒng)行業(yè)賦能，該公司是全球少有的“端-邊-云-網(wǎng)-智”全要素覆蓋的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商，賦能各行各業(yè)智能化轉(zhuǎn)型。

聯(lián)想（武漢）產(chǎn)業(yè)基地是聯(lián)想智能制造鐵三角之一，自2012年成立至今已發(fā)展為員工過萬的數(shù)字化、智能化、綜合性產(chǎn)業(yè)園區(qū)，該產(chǎn)業(yè)基地依托自動化、智能化升級，實現(xiàn)生產(chǎn)的全面排產(chǎn)優(yōu)化，產(chǎn)品包含聯(lián)想全系列手機及平板電腦，出口輻射160多個國家和地區(qū)。去年6月，由武漢基地自主創(chuàng)新、設(shè)計的業(yè)界首條5G+IoT移動智能終端組裝線體“量子線”項目也已正式投入使用。

在產(chǎn)品端，該公司也于去年6月發(fā)布《聯(lián)想柔性電子產(chǎn)品技術(shù)白皮書》，全面介紹了聯(lián)想在柔性技術(shù)領(lǐng)域的布局、研發(fā)和產(chǎn)品化成果。實際上，早在 2015年聯(lián)想研究院就啟動了柔性技術(shù)相關(guān)研究，2019年，該公司的柔性設(shè)備開始產(chǎn)品化，同年11月，聯(lián)想發(fā)布了可折疊屏幕的新一代摩托羅拉razr刀鋒翻蓋手機（內(nèi)折）。

值得一提的是，在2021年1月舉行的國際消費電子展CES2021中，聯(lián)想發(fā)布了ThinkPad X1 Titanium Yoga、ThinkBook Plus 2、 ThinkReality A3 AR眼鏡、全新拯救者系列游戲本等重磅創(chuàng)新產(chǎn)品，成為同期最受關(guān)注的參展廠商。聯(lián)想通過持續(xù)的技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新，打造市場差異化智能產(chǎn)品，滿足新常態(tài)下加速升級和增長的客戶需求。

行業(yè)智能化市場蛋糕非常龐大，我國是制造業(yè)大國，但由于歷史沉淀不長，智能制造落后于發(fā)達國家。近幾年來，國家頻頻發(fā)布智能制造相關(guān)政策文件，如《智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》、《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)指導(dǎo)意見》、《中國制造 2025》以及《智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》等。

去年9月，聯(lián)想發(fā)布《聯(lián)想智能制造白皮書》，同年12月，發(fā)布《聯(lián)想智能化轉(zhuǎn)型行業(yè)白皮書》，涵蓋政府、教育、金融、制造、能源、交通、廣電、物流、醫(yī)療等十大新基建領(lǐng)軍行業(yè)。該公司在賦能制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型具有先發(fā)優(yōu)勢，并在十大重點行業(yè)深耕數(shù)年，并攜手合作伙伴和龍頭客戶，共同踐行著“行智有效”的智能化轉(zhuǎn)型之道。

該公司立足3S戰(zhàn)略下的“端-邊-云-網(wǎng)-智”架構(gòu)體系，致力于提供端到端的解決方案，在智能制造行業(yè)不斷探索智能化場景，形成了覆蓋企業(yè)全價值鏈的管理體系。聯(lián)想合肥聯(lián)寶智能制造基地，是2020年中國標(biāo)桿智能工廠、國家級智能制造示范基地，該公司通過自身實踐構(gòu)建“內(nèi)生競爭力”。

新組織構(gòu)架迎來全新“面貌”

聯(lián)想智能化轉(zhuǎn)型成果突出，除了賦能原有業(yè)務(wù)強勁增長外，3S相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)也迅猛增長，其中智能基礎(chǔ)架構(gòu)收入同比增長5%，行業(yè)智能收入同比增長超過54%，智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同比增長44%。細分來看，軟件和服務(wù)的營業(yè)額35.9%，附加軟件及服務(wù)增長26.2%、運維服務(wù)增長72.7%及解決方案服務(wù)增長49.3%，設(shè)備即服務(wù)業(yè)務(wù)增長74%。

此外，DIBG數(shù)據(jù)智能業(yè)務(wù)集團實現(xiàn)營業(yè)額同比增長39%，服務(wù)的工業(yè)企業(yè)客戶新增59家，總數(shù)達到339家，并落地數(shù)個重頭項目。如該公司與化纖行業(yè)龍頭企業(yè)，桐昆集團實現(xiàn)戰(zhàn)略合作，成立了合資公司浙江恒云智聯(lián)數(shù)字科技有限公司，致力于成為中國工業(yè)科技服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。

為深化智能化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，該公司進行了組織構(gòu)架調(diào)整，組建一個全新的業(yè)務(wù)集團，即方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團，致力于推動行業(yè)智能解決方案、設(shè)備服務(wù)、運維服務(wù)和包括設(shè)備即服務(wù)（DaaS）業(yè)務(wù)的增長，成為實現(xiàn)公司轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動力。該公司業(yè)務(wù)構(gòu)架將形成IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團、ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團（更名自DCG，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團）及SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團三大部分。

SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)適應(yīng)制造行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型需求，該公司憑借先發(fā)優(yōu)勢，及多年的技術(shù)積累和行業(yè)經(jīng)驗積累，在政策加持下，有望迅速搶先占領(lǐng)市場份額。該公司賬上現(xiàn)金充足，截止2020年12月，現(xiàn)金及等價物40.4億美元，而IDG業(yè)務(wù)具有持續(xù)造血能力，保證未來智能化戰(zhàn)略實施以及業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴張。

值得注意的是，1月12日，聯(lián)想公告回歸A股科創(chuàng)板，市場反應(yīng)強烈，投資者搶籌明顯，且券商投行也發(fā)布研報認為聯(lián)想全球化融資渠道，助力該公司加大軟體服務(wù)、混合云、邊緣計算投入，向智能行業(yè)垂直解決方案提供商轉(zhuǎn)型，而科創(chuàng)板估值體系也將帶動該公司估值提升。

綜上看來，聯(lián)想業(yè)績持續(xù)創(chuàng)下新高，各項業(yè)務(wù)保持強勁的成長能力，IDG持續(xù)貢獻利潤，而DCG虧損逐步縮窄，有未來盈利預(yù)期。該公司已成為先進制造及智能制造引導(dǎo)者以及賦能者，新的組織構(gòu)架調(diào)整，業(yè)務(wù)更聚焦制造業(yè)智能化，帶動效率提升。該公司近期股價持續(xù)上漲，但基本面優(yōu)秀，前景可期，估值仍具有向上空間。