西南證券：維持衛(wèi)光生物(002880.SZ)“買入”評級 與云南楚雄州簽定合作框架

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券研究報(bào)告稱，衛(wèi)光生物(002880.SZ)與云南楚雄州簽定合作框架，外部漿站有望加速，維持“買入”評級。

西南證券預(yù)計(jì) 2020-2022 年歸母凈利潤約為 2.1 億元、2.5 億元、 3 億元。EPS 分別為 1.29 元、1.57 元和 1.87 元，對應(yīng)估值分別為 39 倍、32 倍和 27 倍。考慮到公司作為區(qū)域血制品龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)獲批漿站能力，同時(shí)在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)上市。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2 月 3 日，公司發(fā)布公告與云南省楚雄州人民政府簽訂了《合作框架協(xié)議》 ] (簡稱“協(xié)議”)，雙方就在楚雄州投資建設(shè)“健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地與血液制品研發(fā)中心項(xiàng)目”達(dá)成一致意向。協(xié)議將有利于公司推動(dòng)在云南省楚雄州新建漿站，具體落實(shí)后有利于擴(kuò)充公司漿站資源, 暫不會(huì)對公司 2021 年經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大影響，合作細(xì)節(jié)將在下一步具體化協(xié)議中公布。

云南楚雄州具有 3 個(gè)新漿站開設(shè)額度。根據(jù) 2020 年 12 月云南省衛(wèi)健委起草的《云南省單采血漿站設(shè)置規(guī)劃(2020—2023)(征求意見稿)》，在全省規(guī)劃新增設(shè)置 20 個(gè)單采血漿站，累計(jì)設(shè)置 24 個(gè)，其中擬在楚雄州 3 個(gè)縣城(牟定縣、姚安縣、大姚縣)開設(shè)新漿站。

區(qū)域血制品龍頭獲漿站能力可期，疫情造成公司生產(chǎn)端影響較小。公司擁有深圳國資委背景，中長期來看漿站獲批能力可期。目前公司共擁有 8 個(gè)漿站，主要分布在廣東、廣西、海南偏南部一帶，短期來看受去年疫情影響較小，恢復(fù)速度相對較快，全年采漿情況較好。批簽發(fā)方面，公司 2020 年有 7 個(gè)品種獲批，其中狂免 203 萬瓶(+96%)，人白 119 萬瓶(+22%)，靜丙 72.55 萬瓶(+28%)。產(chǎn)品儲(chǔ)備充足。

員工持股激發(fā)公司經(jīng)營活力。2019 年下半年公司推進(jìn)、完成第一次員工持股計(jì)劃，激勵(lì)范圍廣泛，包括董監(jiān)高和各子公司核心人員，有利于成功激發(fā)員工積極性，煥發(fā)國企經(jīng)營活力。2020 年以來，公司陸續(xù)與深圳市光明區(qū)科技創(chuàng)新局、深圳先進(jìn)技術(shù)研究院、成都海鷺生物、武漢禾元生物和楚雄州人民政府等簽訂合作框架協(xié)議，展現(xiàn)出公司積極、有活力的狀態(tài)，目前各項(xiàng)合作正在進(jìn)行。

在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，成功上市后有望增厚業(yè)績。公司目前噸漿收入約為 200 萬元左右，新產(chǎn)品陸續(xù)上市帶來的提升效應(yīng)明顯，纖原產(chǎn)品已于 2019 年獲批上市。在研方面，人凝血酶原復(fù)合物已完成Ⅲ期臨床研究，正進(jìn)行上市許可注冊技術(shù)審評;人凝血因子Ⅷ項(xiàng)目已啟動(dòng)Ⅲ期臨床;凍干人用狂犬病疫苗正準(zhǔn)備 IND 申報(bào)。此次擬成立血制品研究中心，有望進(jìn)一步提升公司血制品專業(yè)研發(fā)實(shí)力。未來隨著新產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)并逐步上市，公司盈利水平將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);合作不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);血制品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。