北控城市資源(03718)20年業(yè)績預告點評：疫情致危廢業(yè)務盈利承壓，靜待2021年拿單實現(xiàn)突破

本文來自微信公眾號“光大證券研究”，作者：殷中樞等。

報告摘要

事件：

北控城市資源(03718)發(fā)布正面盈利預告，預計2020年公司營業(yè)收入同比增速超過約28%，股東應占持續(xù)經(jīng)營業(yè)務所得溢利同比增速超過約50%。

2020年環(huán)衛(wèi)拿單基本實現(xiàn)目標，疫情影響下危廢業(yè)務經(jīng)營承壓

根據(jù)公司正面盈利預告，2020年營業(yè)收入增加約7.81億港元，其中環(huán)衛(wèi)板塊收入增加8.26億港元(根據(jù)我們的統(tǒng)計，公司2020年新簽年化合同額基本實現(xiàn)年初制定的10億元目標)，危廢板塊收入減少5460萬港元(主要系疫情影響下危廢量價齊減所致);此外疫情相關政策給公司帶來的增值稅相關寬免增加和社保寬免增加分別約1.25億港元/6880萬港元。

持續(xù)關注公司2021年環(huán)衛(wèi)拿單情況，以及危廢產(chǎn)能落地和價格回暖情況

環(huán)衛(wèi)板塊：公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略不變，即地域?qū)用嬷攸c開發(fā)珠三角地區(qū)(其他重點區(qū)域包括粵港澳大灣區(qū)、長三角、京津冀及各個省會和中心城市)，項目層面堅持開拓大體量長周期項目，該類項目有著政府支付能力較強、項目未來擴容需求較高、周期匹配設備使用周期、規(guī)模效應帶來較高盈利能力等特點，而公司在成本控制、一體化布局進度、政府關系層面的優(yōu)勢也有助于該類大城市規(guī)模化訂單的獲取，需持續(xù)關注公司拿單情況。危廢板塊：宜昌姚家港項目和新疆哈密項目雖然在2020年順利投產(chǎn)，但因地處湖北和新疆，因此2020年并未給公司帶來一定規(guī)模的利潤增厚;2021年隨著山東省兩項目投運，疊加危廢價格在疫情恢復后的持續(xù)回暖，我們看好危廢板塊的盈利能力在2021年度實現(xiàn)明顯改善。

風險提示：環(huán)衛(wèi)市場競爭加劇致使新簽訂單及盈利能力不及預期;危廢項目投產(chǎn)及處理價格不及預期;收并購帶來的商譽風險等。

（編輯：張金亮）