美股IPO市場(chǎng)迎來20年來最強(qiáng)開局，泡沫無處不在?

本文來自 英為財(cái)情Investing，作者：李英維。

一般來說，每年的開春是美股IPO市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的月份，但是2021年的1月則不然，過去的這個(gè)月是美股25年來IPO表現(xiàn)最好的月份。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月有116宗新股IPO，籌資額達(dá)到390億美元，去年同期僅募資34億美元。今年一月份的交易數(shù)量和募資總額均是歷史最高水平。

2020年由于疫情的原因，IPO在最初三個(gè)月遭到暫停，是導(dǎo)致2021年一季度IPO爆滿的直接原因之一。此外，投資者興趣盎然，低利率環(huán)境下，市場(chǎng)資金量充足，是IPO市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁的核心原因。

1月美股部分IPO個(gè)股表現(xiàn)列表，來自英為財(cái)情Investing.com

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一月份募資額最大的IPO是一家來自以色列的手機(jī)游戲公司Playtika Holding Corp (PLTK.US)，首次融資22億美元;其次，太陽(yáng)能設(shè)備制造商Shoals Technologies Group Inc (SHLS.US)以19.2億美元的募股額位居第二;第三位是來自德國(guó)的軟件公司SAP子公司Qualtrics International Inc (XM.US)，融資15億美元。

與此同時(shí)，首次上市的公司也獲得了市場(chǎng)的熱捧。Poshmark Inc (POSH.US)在上市首日飆升了近142%，而祁連國(guó)際 (QLI.US)在上市首日上漲了一倍。募資額排名第五的Affirm Holdings Inc (AFRM.US)以14億美元的市值在上市首日飆升了近99%。

還需要注意的是，繼續(xù)推動(dòng)IPO市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的，仍然是SPACs項(xiàng)目。一月份的116宗IPO中，SPACs項(xiàng)目公司占比達(dá)到75%，共有90家，融資額總計(jì)為248億美元。在2021年接下來的日子里，預(yù)計(jì)會(huì)有更多公司通過SPACs項(xiàng)目上市，其中可能仍然以醫(yī)療和技術(shù)公司占主導(dǎo)地位，另外，也還將有更多中國(guó)公司會(huì)選擇赴美上市。

當(dāng)然，企業(yè)上市的方式還有很多，除了SPACs項(xiàng)目和傳統(tǒng)上市方式，還有直接上市方式或混合拍賣方式來上市。Airbnb、DoorDash和Unity Software走的是混合上市路線，而Coinbase Global上周表示，它選擇了直接上市。

對(duì)于美股市場(chǎng)的IPO熱潮，華爾街持悲觀和樂觀觀點(diǎn)的投資者都大有人在。樂觀者認(rèn)為市場(chǎng)欣欣向榮，牛市不可撼動(dòng)，但是悲觀者看到了更多的泡沫。

樂觀者：IPO市場(chǎng)強(qiáng)勁，投資者有能力分辨好壞公司

投資機(jī)構(gòu)William Blair董事總經(jīng)理兼股權(quán)資本市場(chǎng)主管Steve Maletzky表示，IPO市場(chǎng)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，投資者有濃厚的興趣，這也為投資者提供了一個(gè)獲得估值套利和產(chǎn)生收益的大好時(shí)機(jī)。

同時(shí)，美國(guó)銀行股權(quán)資本市場(chǎng)董事長(zhǎng)Neil Kell也表示，今年第一季度迄今為止的表現(xiàn)延續(xù)了2020年下半年的強(qiáng)勢(shì)，彼時(shí)，市場(chǎng)迎來了Airbnb (ABNB.US)、DoorDash Inc (DASH.US)和Snowflake Inc (SNOW.US)等知名公司的IPO。他還指出，IPO市場(chǎng)正在獎(jiǎng)勵(lì)那些擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司，無論是在產(chǎn)品或者是平臺(tái)上，它們可以隨著時(shí)間的推移擴(kuò)大規(guī)模?！斑@才是真正讓投資者興奮的事情?！?/p>

布萊爾的分析師Maletzky也不認(rèn)為市場(chǎng)目前存在泡沫，他認(rèn)為，IPO市場(chǎng)的投資者在分辨新公司是否可以持續(xù)發(fā)展方面做得很好。

悲觀者：泡沫顯現(xiàn)，投資者都在冒險(xiǎn)

隨著美股和IPO的火熱，也有華爾街的分析師擔(dān)憂過熱和泡沫的問題。

IPO專家佛羅里達(dá)大學(xué)的教授Jay Ritter編纂的數(shù)據(jù)顯示，2020年美國(guó)上市公司首次發(fā)行售價(jià)比中值是38.5，為2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高水平。

一些分析師指出，很難預(yù)測(cè)IPO泡沫何時(shí)出現(xiàn)，低利率環(huán)境讓投資者更愿意押注風(fēng)險(xiǎn)較高的股票，我們正處在一個(gè)非常冒險(xiǎn)的環(huán)境中，這也是為什么IPO會(huì)火爆的原因之一。我們不知道這樣的情況還可以維持多久，但是只要它繼續(xù)下去，企業(yè)也會(huì)繼續(xù)上市。

Ally investment首席投資策略師Lindsey Bell表示，市場(chǎng)“肯定存在泡沫”，美股從去年的疫情危機(jī)中反彈，令眾多投資者產(chǎn)生了購(gòu)買情緒，而令人瞠目的IPO收益進(jìn)一步助漲了這種情緒。

根據(jù)Jay Ritter教授的數(shù)據(jù)顯示，2020年IPO的平均首日回報(bào)率接近42%，創(chuàng)出了2000年以來的最高水平。同時(shí)，復(fù)興資本的IPO專家也指出，去年IPO公司的平均年度漲幅高達(dá)75%，也是20年以來的新高。其中，去年年底上市的Airbnb上漲了113%，送餐服務(wù)公司DoorDash也上漲了86%。

Jay Ritter教授提醒投資者，不要輕信市場(chǎng)炒作。備受矚目的IPO公司股價(jià)首日會(huì)翻倍，但是，也有很多新股會(huì)讓它們的投資者大失所望。如果你看長(zhǎng)期的IPO表現(xiàn)數(shù)據(jù)就不會(huì)高興的起來了，因?yàn)槟銜?huì)發(fā)現(xiàn)，大約一半的IPO公司在上市后的頭五年，都產(chǎn)生了負(fù)回報(bào)。

而且，目前的美股正處于估值的高峰，這種高估值也會(huì)限制未來股票的漲幅。而投資者將再次為科技公司的IPO支付高價(jià)，2020年，科技股IPO首日收盤價(jià)的估值中值是23.3倍，比平時(shí)的水平高出了三倍多。

另一方面，普通投資者需要明白的是，公司在上市之前，就已經(jīng)把大部分股票以承銷價(jià)賣給了機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金等大客戶，很少有投資者可以享受到公司上市的首日漲幅。這就意味著，很多時(shí)候，投資者是在玩“追漲殺跌”的游戲，這意味著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

Dimensional Fund Advisors高級(jí)研究員Wes Crill表示，只看IPO交易第一年的回報(bào)率，不包括首日表現(xiàn)，可以更準(zhǔn)確地反映IPO投資者的表現(xiàn)。研究公司IPOX Schuster援引1985年至2019年的數(shù)據(jù)稱，按首日收盤價(jià)買入并持有48個(gè)月的IPO股價(jià)中值下跌17.4%?！按蠖鄶?shù)IPO公司都表現(xiàn)不佳?！?/p>

Airbnb日線圖，來自英為財(cái)情Investing.com

例如，就Airbnb (ABNB.US)來說，雖然大家都在追捧其首日115%的漲幅，但是，如果你按照開盤價(jià)146美元買入這家公司的股票，那么到收盤時(shí)的145美元，你事實(shí)上損失了1%。

還需要注意的是，一般來說，第一年的IPO回報(bào)可能會(huì)受到禁售期的影響。在新股上市的頭90-180天，公司內(nèi)部員工和早期投資者不能出售股票，因此，該股的可供交易股票減少，這會(huì)從側(cè)面導(dǎo)致股價(jià)虛高，一旦禁售期結(jié)束，公開市場(chǎng)上可供出售的股票就會(huì)大量增加，從而壓低股價(jià)。

投資者應(yīng)該如何理性參與IPO?

一個(gè)最好的辦法是不急于買入。如果你確實(shí)想?yún)⑴cIPO，需要考慮的是公司的長(zhǎng)期價(jià)值，那么，你就需要審慎地觀望。一家前景光明的公司值得等待，投資者可以考慮逢低買入，甚至在大幅走低后再來買入。

例如，2012年，F(xiàn)acebook (FB.US)上市之初的四個(gè)月時(shí)間里，股價(jià)下跌了一半以上，但是，截至目前，該股已經(jīng)從彼時(shí)的低點(diǎn)上漲了1400%。

另外，投資者也可以考慮增加IPO敞口的交易所基金，F(xiàn)irst Trust US Equity Opportunities ETF (FPX.US)在2020年的漲幅超過47%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了標(biāo)普500的走勢(shì)。過去十年時(shí)間里，該基金有6年的回報(bào)率都高于標(biāo)普500指數(shù)。而與此同時(shí)，追蹤Renaissance Capital’s IPO指數(shù)的Renaissance IPO ETF (IPO.US)在2020年也上漲了107%，表現(xiàn)同樣亮眼。

不過，對(duì)于ETF的選擇也需要審慎而行，投資者應(yīng)該做好盡調(diào)。

(編輯：馬火敏)