東方證券：全年業(yè)績符合預期 維持睿智醫(yī)藥(300149.SZ)“增持”評級 目標價16.92元

智通財經APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，睿智醫(yī)藥(300149.SZ)受益于業(yè)績符合預期，鞏固 CRO(生物醫(yī)藥研發(fā)外包) 先發(fā)優(yōu)勢，加快 CMO (全球生物合同制藥生產）規(guī)模建設，維持“增持“”評級，目標價16.92元。

東方證券預計 2020-2022 年可實現歸母凈利潤 1.52/1.82/2.20 億元(原預測 2020-2022 歸母凈利潤為 1.47/1.81/2.18 億元)，對應 EPS 分別為 0.31/0.36/0.44 元。根據可比公司估值，給予公司 2021 年 47 倍 PE。

東方證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布 2020 年年度業(yè)績預告：2020 年全年歸母凈利潤為 1.25 億元– 1.53 億元，同比增長-10%至+10%。

Q3 加速恢復，全年業(yè)績符合預期。根據 2020 年業(yè)績預告，醫(yī)藥研發(fā)服務板塊業(yè)績因 Q1 受疫情影響有所下滑，Q2 復工后，銷售收入增長態(tài)勢良好， 2020Q2-Q4 收入增幅 15%左右，預計該板塊全年收入同比增長 10%，凈利潤與上年持平。微生態(tài)業(yè)務因下游保健品行業(yè)加速回暖，銷售收入及凈利潤雙回升。公司 2020 年歸母凈利潤為 1.25 億元–1.53 億元，符合預期。

鞏固 CRO 先發(fā)優(yōu)勢，逐步跟上行業(yè)快車道。公司作為老牌 CRO，技術底蘊深厚，是國內少有的化學藥&生物藥 “CRO+CMO”一體化服務平臺。在國內 CRO 行業(yè)迎來黃金發(fā)展周期的背景下，公司正優(yōu)化各業(yè)務：1)新建金科醫(yī)藥創(chuàng)新中心，實現 CRO 產能擴張，效率提升初步顯現，2020Q3 醫(yī)藥研發(fā)服務板塊收入同比增長 19%;2)新建動物房正在申請 GLP，獲批后將實現臨床前 CRO 業(yè)務全覆蓋。我們認為公司憑借豐富經驗和優(yōu)質服務，可充分享受行業(yè)發(fā)展紅利，有所突破。

加快 CMO 規(guī)模建設，貢獻業(yè)績彈性。公司 CDMO(合同研發(fā)生產組織) 業(yè)務目前體量較小，正在加速布局：1)奉賢 cGMP（現行藥品生產管理規(guī)范） 生產基地將實現小分子 CMO 產能覆蓋至Ⅲ期臨床及商業(yè)化，第一車間預計 2021 年末/2022 年初投產。2)啟東生物藥一站式研發(fā)生產平臺預計將于 2021 年初率先完成 500L 投產，后滾動達到 4500L;3)公司擬在 H 股發(fā)行，為 CMO 業(yè)務進一步布局提供資金支持。

風險提示: 客戶及訂單拓展不及預期，將影響公司客戶多元化和利潤增長。