民生證券：大醫(yī)美戰(zhàn)略布局未來可期 首予奧園美谷(000615.SZ)“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，公司在美麗健康產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢突出，多點發(fā)力助醫(yī)美轉(zhuǎn)軌步伐堅定，首予奧園美谷(000615.SZ)“推薦”評級。

民生證券預計公司 2021-22 年 EPS 各為 0.36、0.51 元，對應(yīng) PE 為 26、17.9 倍，低于醫(yī)美行業(yè) 2021 年平均 PE100 倍。我國醫(yī)療美容行業(yè)仍處快速成長期，前景廣闊，公司大醫(yī)美戰(zhàn)略布局卡位精準;中長期看，公司憑其雄厚的資金實力和強大的資源整合力有望長期分享行業(yè)增長紅利。

民生證券主要觀點如下：

事件：公司 1 月 29 日發(fā)布公告：預計 2020 年全年實現(xiàn)收入 19-23 億元，同比下降 39.7-26.9%, 凈利潤 0.35-0.45 億元，同比下降 85.8%-81.7%，歸母凈利-0.96—-1.37 億元，扣非凈利1.4—-1.8 億元。

受戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換和疫情影響，原業(yè)務(wù)整體收縮。分業(yè)務(wù)來看,地產(chǎn)：旗下重慶鳳凰城項目為重點收入來源，公司持有其 51%的權(quán)益，受行業(yè)政策收緊等因素影響，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù) 2020 年整體可結(jié)轉(zhuǎn)收入較去年同期有所下滑，同時，報告期內(nèi)公司無新增土地儲備，地產(chǎn)業(yè)務(wù)整體呈收縮趨勢;化纖：因疫情拖累上半年生產(chǎn)時間縮短，訂單完成量同比有所減少;此外，公司原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)均屬重資產(chǎn)行業(yè)，受疫情影響，公司回款進度減緩，貸款較去年同期增加導致籌資活動現(xiàn)金流量凈額有所增加。整體來看，公司對于原業(yè)務(wù)的的策略為——做好存量去化的同時積極向輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型。

背靠大集團資源,向大醫(yī)美轉(zhuǎn)軌步伐堅定。報告期內(nèi)，京漢控股與奧園科星簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，中國奧園成為控股股東，并將公司更名為奧園美谷，旨從綠色纖維出發(fā)，戰(zhàn)略成為美麗健康產(chǎn)業(yè)的材料商、服務(wù)商和科技商。為賦能整體戰(zhàn)略，公司新設(shè)立了醫(yī)美事業(yè)部、科技事業(yè)部和美麗研究院，并招募了醫(yī)美界知名人士徐巍先生等加盟，人事匹配日趨完善。目前各細分領(lǐng)域均有不同程度上的進展，材料端：綠纖一期(產(chǎn)能約 4 萬噸)生產(chǎn)線已于 2020 年 12 月投料試車成功后進入試生產(chǎn)階段，預計 2021 年進入業(yè)績回報期，如二期生產(chǎn)線按期 2022 年底完成建設(shè)達產(chǎn)則可再貢獻產(chǎn)能約 6 萬噸;服務(wù)端：已與上海奧園、廣州奧盈分別簽署醫(yī)美產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)協(xié)議(合約收入約 1800 萬元/年)，同時，為更快速的切入醫(yī)美“賽道”，公司計劃向下游醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)等方向進行外延拓展;科技端：公司及控股股東已經(jīng)與東華大學、中科院等研究機構(gòu)合作開發(fā)醫(yī)美產(chǎn)品及相關(guān)專利技術(shù)，未來將依托股東中國奧園在上海東方美谷平臺資源開展相關(guān)醫(yī)美科技實踐，科學技術(shù)的助力將再夯實公司整體競爭力。公司醫(yī)美行業(yè)布局步伐堅定且明確，按時間規(guī)維度看，短期：公司將加速下游醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)的切入節(jié)奏，重點在消費者終端發(fā)力;中長期：隨著前期業(yè)務(wù)步入穩(wěn)定發(fā)展期，以及市場認可度和行業(yè)話語權(quán)的提升，將再次集中力量向中游醫(yī)美科技端邁進，打開整體成長天花板。

民生證券認為，公司在大股東美麗健康產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯+戰(zhàn)略規(guī)劃明確+管理層銳意進取的背景下，大醫(yī)美生態(tài)布局未來可期。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)布局進度不及預期。