一日暴漲近兩成，核藥寡頭中國同輻(01763)欲“回A”

1月29日晚間，中國同位素及輻射技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域龍頭中國同輻(01763)發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)批準(zhǔn)啟動(dòng)建議發(fā)行A股股份及于上海證券交易所科創(chuàng)板上市的相關(guān)工作。

同時(shí)，公司亦在公告中提及，建議發(fā)行A股股份需取決并受限于市場(chǎng)狀況、董事會(huì)的進(jìn)一步批準(zhǔn)、股東于公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)及取得必要的監(jiān)管批準(zhǔn)。截至公告日期，除公告所披露的資料外，董事會(huì)并無有關(guān)建議發(fā)行A股股份的具體計(jì)劃或發(fā)售方案，亦無就建議發(fā)行A股股份向中國的相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出任何申請(qǐng)。

即便當(dāng)下中國同輻的“回A”只是邁出了第一步，卻依然不改資本市場(chǎng)對(duì)其看好，資金蜂擁而至。2月1日，中國同輻高開高走一度大漲超20%，盤中股價(jià)一度接近28港元，截至收盤略有回落，漲幅收窄至19.78%，最新總市值86.2億港元。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

事實(shí)上，此次中國同輻的科創(chuàng)板上市計(jì)劃似乎早有預(yù)示。2020年5月20日，公司附屬子公司原子高科股份有限公司在新三板上市，這在進(jìn)一步推動(dòng)了公司核醫(yī)藥業(yè)務(wù)產(chǎn)能、布局及核心競(jìng)爭(zhēng)力提升，也在一定程度上為中國同輻未來“H+A”上市做出鋪墊。

得天獨(dú)厚的核藥寡頭

背靠大股東中核集團(tuán)，中國同輻不管從技術(shù)、研發(fā)還是資源上的發(fā)展可謂具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。公司的業(yè)務(wù)基本涵蓋了核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)，主要分為藥品、放射源、輻照、獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)四大板塊。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司深耕行業(yè)30多年，在研發(fā)實(shí)力、把握行業(yè)方向方面擁有較高實(shí)力，是國內(nèi)顯像診斷和治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗(yàn)藥盒和測(cè)試儀、體外放射免疫診斷藥盒的最大生產(chǎn)商。

同時(shí)，中國同輻亦是國內(nèi)最大、品種最全放射源產(chǎn)品生產(chǎn)商，中國醫(yī)用鈷[60Co]的首個(gè)及唯一國內(nèi)供應(yīng)商，國內(nèi)第三大輻照服務(wù)供應(yīng)商。另外，國內(nèi)唯一一家提供輻照設(shè)備上游生產(chǎn)及下游設(shè)計(jì)安裝的服務(wù)商，其兩家子公司是環(huán)保部批準(zhǔn)輻照EPC服務(wù)提供商三家中的兩家。

從業(yè)績(jī)上來看，截止2020年上半年，公司受疫情影響業(yè)務(wù)板塊增幅不一，藥品和放射源產(chǎn)品受到醫(yī)院停診、就醫(yī)人數(shù)下降及工業(yè)停工影響分別實(shí)現(xiàn)營收9.67億元、1.48億元，分別較上年同期下降30.13%、20%;輻照和獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)及其他業(yè)務(wù)受疫情防護(hù)用品需求及核酸檢測(cè)需求分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.38億元、3.65億元，同比增長(zhǎng)9.2%、615.1%。

近年以來，中國同輻與德國ITM合作推進(jìn)重點(diǎn)核素項(xiàng)目技術(shù)引進(jìn)，并收購5家公司實(shí)現(xiàn)近距離治療、放射性藥物、輻照應(yīng)用等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)延伸;2020年8月公司與拜耳就多菲戈(氯化鐳[223Ra]注射液)達(dá)成中國獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議。同時(shí)，公司還積極部署海外業(yè)務(wù)，向50余國出口產(chǎn)品，多項(xiàng)國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)零突破，不斷向海外擴(kuò)張。

目前，公司在研產(chǎn)品8項(xiàng)，注冊(cè)290多項(xiàng)專利，并已提交120多項(xiàng)專利申請(qǐng)，籌建多家研發(fā)中心。具體來看，截至2020年上半年，公司八種在研發(fā)的顯像診斷及治療用放射性藥品中，具有一種待批準(zhǔn)生產(chǎn)的放射性藥品(即治療用碘[131I]化鈉膠囊)，二種處于臨床試驗(yàn)階段的放射性藥品(即131I-MIBG注射液、氟[18F]化鈉注射液)，一種待批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)的治療用放射性藥品(即鈀[103Pd]密封籽源)，以及四種處于各研發(fā)階段的顯像診斷及治療用放射性藥品，可見公司研發(fā)的腳步從未停下。

從生產(chǎn)能力來看，2019年公司加快推薦項(xiàng)目建設(shè)，長(zhǎng)沙、武漢等7家醫(yī)藥中心建成投產(chǎn)，布局全國生產(chǎn)設(shè)施，現(xiàn)有17個(gè)醫(yī)藥中心、3個(gè)治療用放射性藥品生產(chǎn)基地、2個(gè)尿素呼氣試驗(yàn)藥盒及測(cè)試儀生產(chǎn)基地、2個(gè)放射源生產(chǎn)基地、1個(gè)體外免疫診斷試劑及藥盒生產(chǎn)基地。由此能夠看到，公司產(chǎn)能豐富，覆蓋多種產(chǎn)品生產(chǎn)能力，足以滿足公司生產(chǎn)及未來發(fā)展需求。

值得更高的估值溢價(jià)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，從國內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來看，在中國從事該行業(yè)生產(chǎn)、銷售運(yùn)營要求企業(yè)獲得GMP認(rèn)證、國家級(jí)或省級(jí)環(huán)保部頒發(fā)的輻射安全許可證、藥監(jiān)局頒發(fā)的放射性藥品生產(chǎn)許可證和經(jīng)營許可證的多重許可，尤其是輻射安全許可證需要經(jīng)過多重嚴(yán)格的審查階段，對(duì)企業(yè)要求較高，因此嚴(yán)格準(zhǔn)入要求使得核藥行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)小。

目前，在核藥領(lǐng)域的龍頭股則主要有中國同輻和東誠藥業(yè)兩家。倘若此次中國同輻能夠成功實(shí)現(xiàn)由H+A股的“華麗轉(zhuǎn)身”，中國核藥市場(chǎng)的兩大寡頭便均已完成A股上市。

現(xiàn)如今，兩家公司正著手進(jìn)行核藥房之間整合，進(jìn)行戰(zhàn)略卡位。同時(shí)，雙方也正在實(shí)現(xiàn)旗下不同企業(yè)之間資源、渠道、產(chǎn)品共享，未來短半衰期核素藥物如果想打入中國市場(chǎng)，則必須借助國內(nèi)核藥房網(wǎng)絡(luò)(同輻或者東誠)進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，而中國同輻當(dāng)下正以超過40%的市占率占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

然而，在港股上市的中國同輻近年來的估值卻一直在20多倍徘徊，在港股醫(yī)藥板塊中甚至稱得上是“冷門”，并未因?yàn)榫邆湎∪毙远玫脚c90倍PE的A股東誠藥業(yè)一般的關(guān)注度。與近年如火如荼的創(chuàng)新藥企上市潮相比，同時(shí)具備復(fù)雜技術(shù)壁壘，行業(yè)未來應(yīng)用與發(fā)展空間潛力的中國同輻不管從估值和流動(dòng)性來說，都并不與其內(nèi)在價(jià)值相匹配。

究其原因，一方面，港股市場(chǎng)普遍估值偏低，而資金多青睞于新經(jīng)濟(jì)公司、創(chuàng)新藥企等新生力量，造成了醫(yī)藥板塊內(nèi)部有所分化。另一方面，中國同輻屬于原料藥企業(yè)，而當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)口正在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，原料藥因?yàn)橄胂罂臻g及利潤空間等原因被市場(chǎng)間歇性遺忘，由此造成公司估值和流動(dòng)性方面均不及東誠藥業(yè)的低迷現(xiàn)狀。

不過，中國同輻深耕行業(yè)30余年，是核藥領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。公司擁有多年的經(jīng)驗(yàn)與研究積累，并背靠實(shí)力雄厚的大股東，在未來市場(chǎng)開發(fā)和產(chǎn)品研制中將占據(jù)無法替代的行業(yè)地位，此次擬由H股轉(zhuǎn)至科創(chuàng)板上市，在給予市場(chǎng)想象空間的同時(shí)，能否開辟新天地得到相匹配的估值，且拭目以待。