安信證券：業(yè)績超預(yù)期 維持新洋豐(000902.SZ)增持-A評級 目標(biāo)價21.5元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究公告稱，新洋豐(000902.SZ)業(yè)績超預(yù)期，看好行業(yè)景氣及公司市場份額提升，維持公司增持-A評級，目標(biāo)價21.5元。

安信證券預(yù)計公司 2020 年-2022 年的凈利潤分別為 9.67、11.67、14.27 億元。

安信證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布公告，2020 全年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤 9.11~10.42 億元，同比增長 40%~60%;單四季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤 1.16~2.46 億元，同比增長 1222%~2710%。業(yè)績超預(yù)期。

過去一年盈利修復(fù)已兌現(xiàn)，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。公司部分磷酸一銨產(chǎn)能受長江三磷整治行動影響曾于 2019 年停車，我們于 2020 年中報、三季報點評中反復(fù)提到，公司一銨產(chǎn)能恢復(fù)正常生產(chǎn)，且價差不斷擴(kuò)大(據(jù)百川資訊，2020 全年一銨價差較去年+21%)，公司業(yè)績實現(xiàn)快速修復(fù)。此外，傳統(tǒng)復(fù)合肥銷量提升、毛利率改善，以及新型復(fù)合肥占比提升等，皆是導(dǎo)致公司 2020 全年業(yè)績超預(yù)期的其他重要原因。

復(fù)合肥景氣有望持續(xù)回暖。去年以來，受疫情、異常天氣、及去庫存等方面影響，農(nóng)產(chǎn)品供給趨緊。國內(nèi)玉米臨儲拍賣重啟、生豬補欄加速等因素快速拉動玉米需求，供需缺口擴(kuò)大助推玉米價格持續(xù)上漲。國家多次強調(diào)糧食安全，引導(dǎo)農(nóng)民復(fù)耕撂荒地，我們認(rèn)為，主糧市場，尤其是在中國，可能會迎來長時間的景氣大周期?；首鳛榉N植過程中投入占比最大的農(nóng)資品，需求量和價格，與作物種植收益息息相關(guān)。主糧價格持續(xù)回暖使得農(nóng)民種植意愿提高，對化肥需求及利潤水平均有明顯拉動，公司作為國內(nèi)復(fù)合肥市場份額第一的公司將顯著受益行業(yè)景氣回暖。

成本管控是復(fù)合肥行業(yè)重要壁壘之一，看好一體化龍頭市場份額提升。農(nóng)資投入品注重高性價比，據(jù)百川資訊，復(fù)合肥生產(chǎn)成本中，三種單質(zhì)肥占比約 75%，故擁有單質(zhì)肥生產(chǎn)能力、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的復(fù)合肥企業(yè)，將更具競爭力。據(jù)公司披露，過去 5 年行業(yè)低谷期，公司市場占有率逐年提升，從 2015 年的 4.6%提升至目前近 8%，這得益于公司較同行(無單質(zhì)肥配套的)超過 200 元/噸的復(fù)合肥成本優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司在磷肥及合成氨的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將保持并持續(xù)深化，公司市場份額有望繼續(xù)提升。

風(fēng)險提示：復(fù)合肥行業(yè)競爭加劇;項目投建不及預(yù)期。