香港監(jiān)管今年要憋大招！創(chuàng)板、新板及上市改革擬一并征求意見

港交所行政總裁李小加近日表示，市場環(huán)環(huán)相扣，因此應(yīng)該將創(chuàng)業(yè)板、第三板、上市決策架構(gòu)等一并研究，并展開全面諮詢，目前正與監(jiān)管機(jī)構(gòu)討論，希望今年能有進(jìn)展。

監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)：一小撮投資者在多只創(chuàng)板IPO中為首要承配人

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的消息，證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(證監(jiān)會)與香港聯(lián)合交易所有限公司(聯(lián)交所)一直監(jiān)察在上市后股價波幅異乎尋常的創(chuàng)業(yè)板股份。

在2015年上市的所有創(chuàng)業(yè)板股份的首日股價升幅平均為743%，而在2016年上半年上市的創(chuàng)業(yè)板股份的相應(yīng)升幅則平均為454%。相比之下，主板股份的升幅分別為5%及15%。在2015年首日升幅最大的十只創(chuàng)業(yè)板股份中，有一半的股價在一個月內(nèi)從最高位急跌逾90%。平均來說，在2015年上市的創(chuàng)業(yè)板股份的成交價在一個月內(nèi)從最高位下跌47%。

近期于創(chuàng)業(yè)板上市的股份的首日股價雖然急劇變動，但成交薄弱。平均來說，在2015年上市的所有創(chuàng)業(yè)板股份的首日成交額比率2為13%，而在2016年上半年上市的創(chuàng)業(yè)板股份的相應(yīng)比率為15%。相比之下，主板股份的比率分別為42%及61%。

幾乎所有在創(chuàng)業(yè)板的首次公開招股都僅以配售方式進(jìn)行。許多于創(chuàng)業(yè)板上市的股份都出現(xiàn)股權(quán)高度集中及股東基礎(chǔ)狹窄的情況。平均來說，在2015年全年及2016年上半年于創(chuàng)業(yè)板上市的首次公開招股中，首25名承配人合共取得提呈配售股份的96%，而整體發(fā)行的平均承配人數(shù)目為135。

監(jiān)管層關(guān)注到， 絕大多數(shù)獲提呈發(fā)售的股份均分配給一小部分涉及改交易的配售代理，而這些配售代理只將股份配售給少數(shù)承配人(首要承配人)。而剩余發(fā)售股份則分成少量(往往才一手或者兩手)配售給大批的承配人。盡管承配人數(shù)超過了100人(《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的規(guī)定人數(shù))，但實際上導(dǎo)致股權(quán)高度集中在首要承配人手中。

而且，有“一小撮投資者”多次在表面上并無關(guān)聯(lián)的創(chuàng)業(yè)板首次公開招股中成為首要承配人。證監(jiān)會及聯(lián)交所均認(rèn)為，這種行為有損市場的公平、秩序和有效性。

證監(jiān)會指出：100名公眾人士持股為“必要但不充分條件”

《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第11.23(2)條中說明，創(chuàng)業(yè)板股票上市時，需由不同方面的人士持有。為了作出指引，要求公眾持有的股本證券須最少由100人持有。

證監(jiān)會在新的聲明中重申，這100名公眾人士持有的最低要求，“純粹是作為指引”，僅符合了最低要求，并不表示已經(jīng)履行了規(guī)定。如果股權(quán)過度集中，即使?jié)M足了最低要求，也不能證明滿足了營造公開市場的必需條件。

證監(jiān)會還表示，在配售中代為他人認(rèn)購的配售代理，不能被視為獨(dú)立承配人。今后監(jiān)管方在評估上市條件的時候，要考慮這個情況。

證監(jiān)會重申：有利益關(guān)聯(lián)的承配人不得視為“公眾人士”

根據(jù)規(guī)定，申請IPO的股票中，“公眾人士”必須有持股下限，也就是有個最低的百分比，不能少于這個百分比的股票。

證監(jiān)會重申，凡收取《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第11.23(11)條附注2所指人士的任何利益(無論直接或是間接，資助或是其他方式)的承配人，都不能算“公眾人士”，這類人士持有的股份也不能看作是“公眾人士持有”。

《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第11.23(11)條附注2規(guī)定：“無論何時，本交易所不會視以下人士為「公眾人士」(the public)：(a) 就中國發(fā)行人以外的及中國發(fā)行人任何附屬公司以外的發(fā)行人而言，該發(fā)行人或其任何附屬公司的董事、行政總裁或主要股東，或任何該等人士的緊密聯(lián)系人;或 (b) 就中國發(fā)行人而言，該中國發(fā)行人或其任何附屬公司的發(fā)起人、董事、監(jiān)事、行政總裁或主要股東，或任何該等人士的緊密聯(lián)系人。此外，本交易所亦不會視任何由上述人士持有的股份為「由公眾人士持有」(in public hands)?！?/p>

此外，新申請人不可就其建議配售的任何證券向任何承配人提供價格上或其他方面的優(yōu)惠條款或待遇，除非上市文件內(nèi)已就有關(guān)條款或待遇作充分披露。

李小加：今年創(chuàng)業(yè)板、上市決策架構(gòu)、第三板一并開展全面諮詢

去年香港開展了上市改革咨詢，目前雖已完結(jié)，但香港證監(jiān)會表示，因收集的意見較多(反對聲音也較多)，故需要更多時間整理，暫時不做披露。

智通財經(jīng)了解到，去年年中，港交所曾表示希望在下半年就創(chuàng)業(yè)板檢查作諮詢，但其后也無疾而終。

李小加近日在談及這個問題時指出，創(chuàng)業(yè)板檢討實際上牽涉三個主要問題：分別是配售模式、門檻及轉(zhuǎn)板機(jī)制，但該三個問題與創(chuàng)業(yè)板的定位息息相關(guān)，繼而又會與上市決策架構(gòu)，及擬推出的第三板扯上關(guān)系，各方環(huán)環(huán)相扣，故港交所希望能展開一個覆蓋上述問題的全面諮詢，以提高效率。

港交所2017年工作展望中明確，港交所將在主板和創(chuàng)業(yè)板之外設(shè)立新板(即第三板)，以提升香港金融市場的競爭力，但現(xiàn)在仍未有明確時間表。

談及新板，李小加解釋稱，第三板須審視目標(biāo)用戶的問題，例如更彈性政策以吸引國際企業(yè)、較寬松門檻以吸引新興行業(yè)公司、引進(jìn)同股不同權(quán)以吸引非標(biāo)準(zhǔn)投票權(quán)架構(gòu)公司，不過詳情仍須與監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)溝通。