民生證券：維持紫金礦業(yè)(601899.SH)推薦評級 即將步入產(chǎn)能放量期

智通財經(jīng)APP獲悉，受益于業(yè)績穩(wěn)定增長，2030 規(guī)劃彰顯公司信心，維持紫金礦業(yè)(601899.SH)推薦評級。公司將進(jìn)入產(chǎn)能放量期，預(yù)計 2020/2021/2022 年 EPS 分別為 0.25/0.42/0.64 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的 PE 分別為 39/23/15 倍，隨著銅金產(chǎn)能的逐步釋放，估值將逐步下降，2021 年業(yè)績對應(yīng)估值處于歷史低位。

民生證券指出，公司哥倫比亞武里蒂卡金礦、紫金鋅業(yè)三期技改及配套的冶煉項目、黑龍江紫金銅業(yè)、卡瑞魯水泥石灰項目基本建成投產(chǎn)，卡庫拉銅礦采選項目、塞爾維亞紫金銅業(yè)、Timok 銅金礦項目、黑龍江銅山礦采礦項目、隴南紫金李壩金礦改擴建項目超預(yù)期推進(jìn)。

民生證券主要觀點如下：

事件：公司于 1 月 29 日晚發(fā)布 2020 年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計 2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤 64.5-66.5 億 元 ， 同 比 增 長 50.56%-55.23% ; 扣 非 歸 母 凈 利 潤 62.5-65.5 億 元 ， 同 比 增 長 56.37%-63.87%。

業(yè)績：銅金銀迎來量價齊升。202Q4 單季實現(xiàn)歸母凈利潤 18.8-20.8 億元，同比增長 56%-64%，同比下滑 3%-12%。 2020 年主要產(chǎn)品銅金銀國內(nèi)均價分別為 48796 元/噸、390 元/克、4729 元/千克，同比 2%、24%、21%。2020 年礦含金 40.39 噸，同比下降 1.07%;礦產(chǎn)銅 45.60 噸，同比增長 23.29%;礦產(chǎn)鋅(鉛)37.82 噸，同比下降 7.38%;礦產(chǎn)銀 298.68 噸，同比增長 13.49%;鐵精礦 386 萬噸，同比增長 9.35%。?

規(guī)劃：上調(diào)產(chǎn)量規(guī)劃，力爭。2030 年進(jìn)入全球礦業(yè)前列公司發(fā)布五年(2+3)規(guī)劃和 2030 年發(fā)展目標(biāo)綱要，并上調(diào) 2021-2022 年產(chǎn)量規(guī)劃。礦產(chǎn)金 2021/2022 年產(chǎn)量由原規(guī)劃的 42-47 噸/49-54 噸調(diào)整至 53-56 噸/67-72 噸，礦產(chǎn)銅 2021/2022 年產(chǎn)量由 50-56 噸/67-74 噸調(diào)整至 54-58 萬噸/80-85 萬噸;2025 年礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅產(chǎn)量規(guī)劃為 80-90 噸和 100-110 萬噸。同時，公司擬通過第一階段(2020-2022，在建項目逐步達(dá)產(chǎn)，初步建成全球化運營體系)、第二階段(2023-2025，勘探并購達(dá)到全球一流礦業(yè)公司水平)、第三階段(2025-2030，主要經(jīng)濟指標(biāo)接近或基本達(dá)到全球一流礦業(yè)公司水平)發(fā)展，爭取進(jìn)入全球礦業(yè)公司前 3-5 位。

風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;金屬價格超預(yù)期下跌。