東吳證券：給予九號公司(689009.SH)“買入”評級 目標價133元

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，受益于公司九號“真智能”整備待起航，給予九號公司(689009.SH)“買入”評級，目標價133元。

東吳證券預計公司 2020-22 年收入分別 59.8 億、93.4 億、 131.3 億，同比分別+30%、+56%、+41%，歸母凈利潤分別 0.70 億、4.79 億、9.59 億(考慮股權激勵、股份支付費用)，同比分別扭虧為盈、+585%、 +100%。給予公司目標價 133 元，目標市值 934 億，對應現價 10 倍 PS。

東吳證券主要觀點如下：

九號公司：智能短交通及機器人領軍企業(yè)。公司聚焦智能短交通和機器人領域，以“簡化人和物的移動”作為企業(yè)文化，19 年收入 45.9 億，其中智能滑板車占比 70%以上、平衡車占比 20%以上。公司具備強工程師基因，打造超千人研發(fā)團隊對，同時從事基礎與應用技術的研究;同時具備多樣化的渠道布局，自營、分銷并重，海外依托 Segway 品牌全面提升影響力。

電動二輪車空間廣闊，九號“真智能”21 年整備待發(fā)、長期空間大。19 年國內電動二輪車產量 2798 萬輛，海外目前較少，從行業(yè)看：1)中國“新國標”驅動下，2 億+非標車亟待替換，預計 20-24 年增速分別 20%/20%/15%/10%/5%，24 年國內產量超 5000 萬輛，2)東南亞每年摩托車消費量 1500 萬量級，后續(xù)電動化進程有望加速，3)歐美高端市場滲透率提升，行業(yè)增量空間廣闊，測算 19 年市場空間 400 億 +、2025 年有望達近 1200 億。? 九號公司 19 年底入局電動二輪車，20 年預計銷量已達到 10 萬輛，21 年計劃在先有的 B/C/E 系列基礎上增加 A/D/N 系列，完善產品覆蓋，價格下沉 2k 檔位，產品整備待發(fā)，同時線下加速拓展，21 年預計達到 1000+一級代理商、2000+專營門店(20 年分別 300+、1000+)，同時以互聯網營銷思維賦能線下銷售，中性估計 21 年九號電動銷量 80- 100 萬輛、未來 5 年持續(xù)高增長，未來穩(wěn)態(tài)凈利率有望達到 10%以上。

電動平衡車、滑板車：高壁壘的優(yōu)質賽道。電動平衡車和滑板車是公司的優(yōu)勢領域，其中：1)智能平衡車國內外需求向好，九號先發(fā)優(yōu)勢強、專利壁壘深厚，份額估計全球第一，預計未來維持 7-10%的穩(wěn)定增長; 2)智能滑板車各地路權路權逐步放開，產品具備“短途代步+娛樂”雙重屬性，共享+ToC 銷售需求旺盛，國內九號借助小米+自有渠道擴張，海外立足 Segway 的品牌與渠道快速增長，預計復合增速 25%左右。

全地形車電動化趨勢確定，遠期空間大。ATV 全球銷量 90 萬臺左右，燃油車均價 10 萬左右，市場以北美、歐洲為主，由于電機中低速區(qū)間高扭矩的特性，電動、混動化 ATV 將成為趨勢，九號目前全地形車產品布局完備，長期空間大。

風險提示：行業(yè)政策風險，新產品推廣進度不及預期，海外市場銷量下滑，盈利能力不及預期等