德銀：中國鋁業(yè)（02600）供給側改革存不確定性 維持“持有”評級

智通財經(jīng)獲悉，德銀發(fā)表研報表示，中國鋁業(yè)(02600)近日公布，經(jīng)公司財務部門初步測算，預計2016年凈利潤約人民幣3.8億元，與上年同期相比，將增加85%左右，而德銀與市場的預期分別為增長44%、76%。該行維持“持有”評級，目標價由2.8港元上調至3港元。

此外，公司預計2016年度實現(xiàn)利潤總額約人民幣16億元，與上年同期相比，將增加7.3倍左右，低于德銀預期20%，但略高于市場一致預期。

鋁板塊表現(xiàn)相對較弱

德銀表示，盡管2016年四季度鋁現(xiàn)貨價格強勁，但該行預計，鋁板塊表現(xiàn)相對較弱，因四季度價格對沖以及原材料價格上漲(煤和氧化鋁)。氧化鋁成為四季度的主要盈利驅動，但是像山西華興鋁業(yè)這樣的可盈利的氧化鋁廠并不是中國鋁業(yè)全資所有?？列遭c價格上漲，可能令先前預期的氧化鋁成本產(chǎn)生更大影響。

供給側改革存不確定性

德銀表示，公司管理層在過去一年的成本控制方面做得很好。并表示公司將通過在內蒙古和山西等省建立更高效和更低成本的產(chǎn)能，試圖將今年的行業(yè)成本曲線控制在30-40%，去年為50%。隨著預期高水平的新產(chǎn)能飆升，鋁行業(yè)的基本面仍然具有挑戰(zhàn)性。

繼中國政府在煤炭、鋼鐵和發(fā)電行業(yè)的供給側改革，目前，鋁行業(yè)的供給側改革成為該股上行的主要利好因素。然而，鑒于鋁行業(yè)的私人經(jīng)營性質，以及增長相當較好，德銀認為其改革的能見度較低。

中國鋁業(yè)目前交易價對應于2017 BVPS1.1倍，ROE為5%，該行維持“持有“評級，目標價由2.8港元上調至3港元。