智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告，指出萬盛股份（603010.SH）現(xiàn)價(jià)股權(quán)激勵(lì)綁定業(yè)績高增長，業(yè)績略超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。

公司2020年業(yè)績預(yù)增，歸母凈利潤為3.8-4.0億元，中值3.93億比三季報(bào)指引高0.23億元。公司核心產(chǎn)品BDP景氣可看長，東北證券上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2020-2022年實(shí)現(xiàn)營收24.68/32.83/38.93億元，歸母凈利潤4.00/6.96/7.87億元，對應(yīng)PE 分別為24/14/12X。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：（1）萬盛投資與南鋼股份簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，萬盛投資將其所持5000萬股公司股票（占總股本14.42%），以23.73元/股的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓給南鋼股份；（2）實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)，行權(quán)價(jià)格為25.66元，行權(quán)條件為2021年、2021+2022年、2021+2022+2023年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于5.60億元、12.60億元、21.35億元；（3）修訂定增方案，從定增不超過7.7億元上修至15.7億元，且發(fā)行對象為南鋼股份，全部以現(xiàn)金認(rèn)購，協(xié)議價(jià)格為20.43元/股，鎖定三年。

現(xiàn)價(jià)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)綁定業(yè)績高增長，彰顯未來成長信心。此次股票期權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)有力條件，一是行權(quán)價(jià)格25.66元/股屬于現(xiàn)價(jià)實(shí)施，表明公司對未來充滿信心；二是行權(quán)條件綁定未來三年高增長，2021年、2021+2022年、2021+2022+2023年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于5.60億元、12.60億元、21.35億元，主要是基于主營產(chǎn)品磷系阻燃劑BDP確定性高景氣，公司駛?cè)氚l(fā)展快車道，也為未來產(chǎn)能升級、山東項(xiàng)目擴(kuò)張打下扎實(shí)基礎(chǔ)。

整體而言，老員工高價(jià)股權(quán)激勵(lì)、新實(shí)控人入主，打開更大想象空間。實(shí)控人將變成郭廣昌，有望與復(fù)星系互相賦能、協(xié)同發(fā)展。受讓方南鋼股份總共擬以現(xiàn)金方式合計(jì)不超過28.23億元收購公司股權(quán)，包括（1）協(xié)議轉(zhuǎn)讓受讓控股股東萬盛投資所持有的5000萬股（23.73元/股），（2）全部認(rèn)購定增7700萬股（20.43元/股）；若確認(rèn)2021年半年報(bào)利潤超過2億元（含）且本次認(rèn)購獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，南鋼將再支付轉(zhuǎn)讓價(jià)格溢價(jià)6350萬元。此次發(fā)行完成后，郭廣昌將成為公司實(shí)控人，南鋼股份持股比例為29.98%，公司現(xiàn)實(shí)際控制人高獻(xiàn)國家族持股比例降為20.74%。此次郭入主，東北證券認(rèn)為是復(fù)星系延伸新材料領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略之一，立足南鋼的制造業(yè)，互相賦能、復(fù)合成長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)變更失敗，業(yè)績不達(dá)預(yù)期。