東吳證券：首次覆蓋給予天立教育(01773)“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉, 東吳證券研究報(bào)告稱，因天立具備更強(qiáng)的外延擴(kuò)張和異地復(fù)制能力，成長(zhǎng)確定性高，首次覆蓋給予天立教育(01773)“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱，天立教育是我國領(lǐng)先的民辦教育集團(tuán)，從四川瀘州起家，目前已經(jīng)拓展到全國13個(gè)省份，31個(gè)城市。截至2020 年 12 月，公司在全國共有45所學(xué)校(包括儲(chǔ)備學(xué)校)，在校生達(dá)5.6萬人，加上儲(chǔ)備學(xué)?？扇菁{學(xué)生規(guī)模超過12萬人。2019 年實(shí)現(xiàn)收入 9 億元，凈利潤(rùn) 2.65 億元，15-19年收入CAGR達(dá)43%，每年保持 5-10 所學(xué)校擴(kuò)張速度，成長(zhǎng)確定性高。

報(bào)告指出，公司主要布局三四線城市教育資源欠發(fā)達(dá)地區(qū)，對(duì)緩解當(dāng)?shù)厣淳徒硎軆?yōu)質(zhì)教育問題有重要意義，也正因?yàn)槿绱四芟硎艿礁哳~的政府補(bǔ)貼，拉動(dòng)公司快速擴(kuò)張：我國目前地方教育財(cái)政支出壓力較大，多地面臨因無法提供優(yōu)質(zhì)教育而導(dǎo)致生源流失的問題，地方引入有豐富辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)師資力量的民辦學(xué)校與其教育發(fā)展建設(shè)的初衷有目標(biāo)一致性，因此公司在與地方政府談判時(shí)有較強(qiáng)的議價(jià)能力，旗下學(xué)校大多獲得了50%以上的政府補(bǔ)貼率，有效緩解了公司前期投入的壓力，保證了公司的快速擴(kuò)張。

公司每新開一所學(xué)校，集團(tuán)會(huì)提前招聘，統(tǒng)一培訓(xùn)，最后輸出數(shù)10人的核心管理團(tuán)隊(duì)(包括學(xué)區(qū)校長(zhǎng)，副校長(zhǎng)等核心人員)標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)籌;公司旗下15-16年集中新建的一批學(xué)校已經(jīng)完全進(jìn)入成熟期，高考一本率超過60%，本科率超過90%，遠(yuǎn)高于四川省平均水平。

東吳證券預(yù)計(jì)公司隨著政府補(bǔ)貼的到來，仍將維持高盈利水平。2020-22年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.75/5.3/7.5億元，同比增速達(dá)41%/42%/42%，以27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2020-22年P(guān)E分別為45/32/22倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。