特朗普來了，美股該如何表演

1月20日是特朗普的就職典禮，對于這樣一位可能將美國帶入另一個軌道，對全球政治經(jīng)濟(jì)版圖都有深遠(yuǎn)影響的人而言，他的一舉一動對股市都舉足輕重，但面對未來的各種不確定性，智通財經(jīng)研究中心對美股進(jìn)行4階段推演，結(jié)果如下：

(1)政策承諾階段(勝選到就職前)

特朗普的減稅政策有利于拉動個人消費(fèi)同時增加企業(yè)盈利，這是美股上漲的基礎(chǔ)，但為何瘋漲?這是由于共和黨掌握參眾兩院，政策阻力相對較小，市場對此進(jìn)行了充分反應(yīng)，但短期而言，各種指標(biāo)都顯示美股高估。

?a.標(biāo)普與美德國債收益率息差這兩個指標(biāo)過去10幾年基本同步，但目前出現(xiàn)走向背離。

b.風(fēng)險溢價自特朗普勝選后屢創(chuàng)新低，嚴(yán)重偏離歷史均值，美股高估。

c.從流動性的角度看，美股也處于高估狀態(tài)。

(2)決策階段(上任后100天)

目前很多財稅改革方案已經(jīng)得到國會倡議，而且二戰(zhàn)后上臺的10位總統(tǒng)只有3位在此階段出現(xiàn)股市下跌，這不禁讓人對股市前景充滿樂觀。

但特朗普不同，由于改革的深遠(yuǎn)影響，需要充分評估激進(jìn)的財政政策的溢出效應(yīng)，尤其是長期增長和通脹目標(biāo)也改變后，貨幣政策所遵循的泰勒規(guī)則也會相應(yīng)變化，進(jìn)度可能低于預(yù)期，民調(diào)可能下滑反過來又增加政策推進(jìn)難度，加上前期股市已經(jīng)過度反應(yīng)，股市可能經(jīng)歷動蕩。

(3)立法實施階段(持續(xù)3個季度)

特朗普的政策激進(jìn)，勢必牽扯各方利益，尤其是反對黨的阻撓可能導(dǎo)致立法效率低下，加上耶倫任期要到2018年，貨幣政策可能不會配合，此階段最有可能引起市場悲觀情緒，股市下滑。

這里尤其強(qiáng)調(diào)債務(wù)上限法案，這是國會對聯(lián)邦政府預(yù)算進(jìn)行監(jiān)督審核的手段，自1917年就開始實施，但2013由于觸及上限引發(fā)政府停擺危機(jī)，國債也出現(xiàn)“技術(shù)性違約”，國會通過新法案暫停執(zhí)行債務(wù)上限規(guī)定才解除違約風(fēng)險，之后2014年2月和2015年10月又做了兩次暫停，最近這次暫停持續(xù)到2017年3月16日，特朗普上臺后國會可能重啟債務(wù)上限法案，激進(jìn)的財政政策可能導(dǎo)致赤字率飆升，反對黨有充足理由阻撓政府預(yù)算通過。

(4)對經(jīng)濟(jì)起效階段(2018年開始)

此前有很多大行預(yù)測特朗普上臺后美國經(jīng)濟(jì)立竿見影，在2017年就出現(xiàn)大幅增長(比如下圖德銀的預(yù)測)，但智通財經(jīng)認(rèn)為由于政策的遲滯效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)加速可能要2018年才逐步顯現(xiàn)，此時企業(yè)盈利改善，通脹上升帶動各類資產(chǎn)價格上升。（文/羅馬斯基）