是有那么一點點可能，要跌了

本文來自微信公眾號“華爾街情報圈”。

最近很多人都在問關(guān)于泡沫的事情。

美股有泡沫嗎?

答：有泡沫，但還得漲。

圖表來源：REUTERS

高盛和花旗研究報告中的兩句話可以說明問題：

投資者行為已經(jīng)符合泡沫市場人氣的定義。--高盛

一定程度的熊市終究會來，泡沫過后總是如此，但是泡沫恐怕還得再大一些才會最終破滅。--花旗

現(xiàn)在，華爾街幾乎每個大型銀行都警告說，當前的極端樂觀情緒，加劇了將來市場急劇下跌的風險。

下面我們看一組數(shù)據(jù)圖表：

1、散戶投機炒股現(xiàn)象激增是“泡沫”現(xiàn)象最值得關(guān)注的一點：

散戶投資者的信心(愚蠢的錢)接近有記錄的最高水平。

我們常說，當潮水退去才知道誰在裸泳，現(xiàn)在的情況是“每個人都在游泳池里”。

2、德意志銀行的最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，89%受訪者認為當前金融市場存在泡沫。

3、花旗的恐慌興奮模型顯示，1月9日當周美國股市的恐慌興奮情緒跳升至創(chuàng)紀錄的1.83，而前一周則為1.69。

花旗集團首席經(jīng)濟學家萊夫科維奇表示，在觀察之前極端樂觀情緒之后的市場回報時，“歷史上有100%的可能性，未來12個月市場會以目前的水平下跌?！?/p>

4、高盛承認有兩個明顯的泡沫跡象：

1)近期收益負成長公司股票成交量的增幅也處于歷史極端水平。這些公司占股票交易量的16% ，超過了2000年15%的份額。

2)特殊目的收購公司(SPAC)正如日中天。

在2020年(可謂是“SPAC之年”)，美國有229個SPAC籌集了760億美元，是2019年的6倍。在2021年的前三周，又有56個SPAC籌集了16美元十億美元，已經(jīng)是2020年第四季度全部融資總額的一半。

市場本輪走勢與20世紀90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫有著很多相似之處：

低利率環(huán)境、股票估值相對于盈利高高在上、散戶交易失控、股票上漲過快。

這個泡沫有多大，下面這張圖表可能讓人感受到一襲涼意：標普500指數(shù)中，92%的股票價格高于200日移動均線;逾10%的股票價格高于200日移動均線40%以上，這種現(xiàn)象過去35年只出現(xiàn)過4次。

為什么還得漲?

答：沒人舍得過早離開

E-Trade Financial的一項針對富裕投資者(賬戶余額超過100萬美元)的調(diào)查很能說明問題：超過90%的受訪者認為美國股市已經(jīng)處于或接近泡沫狀態(tài);但是，64%的受訪者仍舊持看漲態(tài)度，這些人并沒有逃離市場的跡象。他們開始轉(zhuǎn)向價值型股票、小盤股，以及能源和金融等低迷板塊。

在牛市面前，很少有人愿意賣，所以買家必須不斷哄抬價格吸引了賣家進行交易。只要這種繁榮延續(xù)，買家將繼續(xù)支付更高的價格。

也就是所謂的“更大的傻瓜”理論：更多的人們通過購買股票來賺錢，而不論這些股票是否被高估了，都可以通過之后出售獲利，這是因為總會有一個愿意付出更高代價的人(即更大或更傻的傻瓜)。

很難估計這個泡沫結(jié)束的時機，會比人們想象的更持久一些。因為當前美聯(lián)儲將利率維持在歷史低位，且散戶跟風盛行，會讓很多有先見之明的投資者死在黎明前。

不過很少有人會思考——大多數(shù)人因為期待經(jīng)濟復(fù)蘇而涌入股市，如果經(jīng)濟復(fù)蘇遠未達到預(yù)期，那么他們會多么失望?一旦買家不再愿意支付更高的價格，而這種變化被賣家注意到，賣方就會著急出售。最終，隨著買家消失和價格下跌，市場開始 “恐慌性拋售”。

發(fā)生什么泡沫會破?

來不及解釋了，大家記住三點：

1、進一步的刺激措施導致通貨膨脹率飆升，美聯(lián)儲不得不討論加息和縮減量化寬松政策;

2、如果對通脹擔憂引發(fā)收益率繼續(xù)上行，導致美聯(lián)儲實施了“收益率曲線控制”;

3、巨大的凈空頭頭寸逆轉(zhuǎn)美元疲弱走勢。 關(guān)于這一點，可參考我們一周前寫的文章《美元活過來了，華爾街成群結(jié)隊改變戰(zhàn)術(shù)》。

格蘭瑟姆本月早些時候一封題為《等待最后一支舞》的信中寫道：“始于2009年的漫長牛市，終于發(fā)展為一個成熟的史詩級泡沫。我加倍押注，因為隨著股價加速進一步偏離趨勢，以及鑒于愈發(fā)狂熱的投機情緒，作為一名市場參與者，我更加相信這真是一場泡沫的末期?！?/p>

出來混總是要還的。

（編輯：彭偉鋒）