遭TPG減持卻獲高盛“力挺” 李寧（02331）未來何去何從？

智通財經(jīng)獲悉，私募基金TPG1月17日公布消息，計劃向市場配售1.14億股李寧(02331)，占已發(fā)行股本5.7%，集資7000萬美元(約5.46億港元)，每股配售價介于4.73元至4.8元，較1月17日收市價折讓2.8%至4.3%。相關(guān)股份有60天限售期。據(jù)港交所披露權(quán)益表示，TPG現(xiàn)持有李寧2.8億股，占約14%股權(quán)。

這1.14億股由誰接手尚不得而知，但受減持消息影響，18日李寧股價收報于4.87港元，下跌1.42%。

不過大行對于TPG減持李寧反應(yīng)相對平淡，高盛發(fā)表研究報告表示對上述減持并不感到驚訝，因TPG早前將其可轉(zhuǎn)換股份轉(zhuǎn)為普通股，除上述1.14億股外，TPG仍持有李寧(02331) 價值5.61億人民幣的可換股債券，按目前轉(zhuǎn)換價每股4.092元計算，可轉(zhuǎn)換1.686億股普通股，相當(dāng)于轉(zhuǎn)換后總股本7.8%，換股債到期日為2月7日。

該行續(xù)稱，李寧股價自12月初以來下跌約12%(同期恒指下跌0.2%)，主要由于其對Danskin的投資增加了額外開支，及TPG的潛在減持。

高盛指上述消息只會短期影響股價，該行對李寧核心品牌增長仍有信心，以及預(yù)期經(jīng)常性盈利于2017及2018年將獲得36%及47%強(qiáng)勁增長。高盛對李寧維持“買入”評級，目標(biāo)價6.1港元。

李寧目前在行業(yè)中發(fā)展?fàn)顩r如何呢?智通財經(jīng)將李寧與其他三家在國內(nèi)上市的體育品牌公司做了一些簡單的對比(詳見下圖)，其業(yè)績狀況大致具備以下三個特點：

業(yè)績由虧轉(zhuǎn)正上升勢頭明顯

經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，四家上市公司中業(yè)績表現(xiàn)最好的是特步國際(01368)，2016年中期特步實現(xiàn)凈利潤3.8億元，同比增長10.78%，特步近年來業(yè)績保持穩(wěn)定增長，而貴人鳥(603555)和探路者(300005)的2016年中期凈利潤下滑幅度均超過10%，其中探路者凈利潤更是下滑三成。

智通財經(jīng)查閱李寧過往業(yè)績報告發(fā)現(xiàn)，李寧近年來業(yè)績表現(xiàn)并不理想但保持了較好的上升勢頭，2014年年報顯示，公司實現(xiàn)銷售收入67.27億元人民幣(單位下同)，但是凈利潤卻巨虧7.8億元。虧損的情況到2015年末才有所改善，李寧2015年年報顯示公司業(yè)績由負(fù)轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)營業(yè)收入78.12億元，凈利潤1430萬元，而2016年中報顯示公司凈利潤進(jìn)一步擴(kuò)大至1.13億元。

雖然目前李寧的凈資產(chǎn)收益率只有3.17%為四家公司中最低，但若能保持良好的業(yè)績上升勢頭，實現(xiàn)反超并非難事。

負(fù)債率偏高 償債能力尚可

李寧業(yè)績報告顯示，目前公司負(fù)債率高達(dá)51.83%，僅次于貴人鳥的61.6%。不過公司償債能力尚可，2016年半年報顯示，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為15.44億元，流動資產(chǎn)為53.74億元，而公司的流動負(fù)債和總負(fù)債分別為22.59億元和32.8億元。

融資開支居高不下

李寧2016年半年報顯示，公司上半年融資開支金額為7182.5萬元，而融資收入僅為434.3萬元。事實上李寧的融資開支長期居高不下，2015年全年該項開支為1.39億元收入6343萬元，而2014年更是高達(dá)1.53億元。融資開支長期高企在一定程度上影響了李寧業(yè)績。

根據(jù)李寧目前的狀況，公司尚未完全擺脫經(jīng)營困境，未來公司又將如何改善經(jīng)營？

智通財經(jīng)獲悉，2016年12月16日，李寧舉行了投資者電話會議。根據(jù)會議紀(jì)要，未來李寧將主要在兩方面改善其經(jīng)營。

第一，將目標(biāo)鎖定在中低端市場;據(jù)李寧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，之前李寧因定價過高而導(dǎo)致其品牌吸引力有所下降，面對種種情況，李寧采取了價格下降的策略，希望能以此重新回到低端市場。但是在這個過程中也不會放棄中高端市場。公司的定位是，希望李寧這個品牌能在低端和中高端都有競爭力。

第二，增開門店搶占市場份額；李寧方面還表示，前期李寧進(jìn)行大幅關(guān)店，導(dǎo)致李寧的門店數(shù)量明顯少于同業(yè)內(nèi)的其他品牌。所以，2015年新增門店數(shù)目超過五百家，但是隨著新增門店的數(shù)量增長，2016年對開新店的需求就有所下降，但也有300家左右的新增店鋪。2017年新店數(shù)量將依照公司對店鋪數(shù)量的需求而制定目標(biāo)。