美股這么貴是不是泡沫？高盛：是，但別擔(dān)心

本文來自“華爾街見聞”。

美股越來越貴，是不是泡沫，泡沫會破裂嗎?

這是很多美股投資者的疑惑。

最近，高盛給出的答案是，沒錯，美股的確出現(xiàn)了泡沫化的跡象，但是，投資者卻不必過于擔(dān)心。

David Kostin等高盛策略師在上周五的一份報告中說，那些漲幅很大、估值很高的高成長股和高市盈率股“似乎存在泡沫，”而特殊目的收購公司(SPAC)的如日中天正是美國股市“漲勢過頭而難以為繼的跡象”之一。

近期利潤負(fù)增長公司股票成交量的增幅也處于歷史極端水平——這也是股市存在泡沫的一個跡象。

不過，高盛策略師同時指出，若是考慮當(dāng)前美國國債收益率和公司信貸和現(xiàn)金水平，總體股市指數(shù)目前仍在歷史平均估值水平之下：

近來的市場流動性狀況表明，投資者行為已經(jīng)越來越像泡沫化的交易。但是，考慮到此類股票較小的市值占比，它們的過頭對總體市場構(gòu)成的系統(tǒng)性風(fēng)險還算比較低。

如果利率保持在相對較低的水平，股票的高估值“不會像某些人想象的那樣荒謬”。

高盛承認(rèn)美股存在泡沫

Kostin團(tuán)隊承認(rèn)，美股的確存在泡沫。之所以做出這樣的判斷，最明顯的就是目前美股的估值的確處于歷史高位：從絕對值的角度來看，毫無疑問，當(dāng)前美股估值極高。

不論是用市盈率還是市凈率等指標(biāo)，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)的估值都處在歷史前5%的百分位之中。

高盛：有泡沫沒錯，但別擔(dān)心

但在高盛看來，如今美股泡沫并不值得人們過分擔(dān)憂：

如今的市場缺乏泡沫所特有的極端的投資者杠桿作用。

很大程度上是由于財政刺激措施，美國家庭可支配收入在2020年增長強(qiáng)勁，并且因為可能還會有進(jìn)一步的刺激措施，美國家庭可支配收入有望繼續(xù)增長。

此外，居民儲蓄仍然很高。如此以來，最近大量流入美國股票的資金顯然是由現(xiàn)金而非杠桿帶來的。

Kostin認(rèn)為，如果考慮到美國國債，公司信貸或現(xiàn)金的收益時，現(xiàn)在美國股票市場總指數(shù)的交易價格低于歷史平均水平：

事實(shí)上，正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·席勒(Robert Shiller)最近指出的那樣，他經(jīng)常引用的周期性調(diào)整市盈率(CAPE)表明：如果利率保持在相對較低的水平，股票的高估值“不會像某些人想象的那樣荒謬”。

高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，十年期美國國債收益率在2021年底將僅上升至1.5%，在2023年中期僅超過2%。

高盛也進(jìn)一步寬慰投資者，哪怕美國國債收益率上升，也不必太過擔(dān)心：

我們預(yù)計適度的高利率將被股票風(fēng)險溢價的下降所抵消，這將使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市盈率實(shí)際上保持不變，并使每股收益強(qiáng)勁增長，從而將市場推向我們的年底目標(biāo)價4300點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之時，買什么?

在如今很多公司因為疫情而虧損的情況下，如何投資?

高盛認(rèn)為：

就像過去的經(jīng)濟(jì)周期一樣，今天許多虧錢的公司其實(shí)盈利能力很強(qiáng)，只不過目前是處在經(jīng)濟(jì)衰退期，這才無利可圖。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，投資者要做的是，加倉那些在經(jīng)濟(jì)低迷時期盈利和股價受重創(chuàng)的公司，尤其是在低利率時期還不見起色的公司。

在友好的利率環(huán)境下，這些公司能夠更容易地以低成本借到錢以增加現(xiàn)金流。一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些公司實(shí)際上的表現(xiàn)往往會超出預(yù)期。

（編輯：玉景）