中匯集團(tuán)(00382)：業(yè)績(jī)潛力持續(xù)釋放，機(jī)構(gòu)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)

自去年11月份年度業(yè)績(jī)發(fā)布后，憑借穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和低估優(yōu)勢(shì)，中匯集團(tuán)(00382)持續(xù)獲得資本市場(chǎng)關(guān)注，時(shí)至今日兩個(gè)月時(shí)間其股價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)80%，期間還被納入MSCI中國(guó)全股票小型股指數(shù)，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)公司表現(xiàn)和價(jià)值的認(rèn)可。

行情來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，1月20日中匯集團(tuán)發(fā)布了業(yè)績(jī)公告，不僅在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上實(shí)現(xiàn)了收入、毛利的雙升，在運(yùn)營(yíng)層面上學(xué)生人數(shù)、學(xué)費(fèi)情況也給出了強(qiáng)力支撐，聚焦到未來(lái)發(fā)展更是留下了巨大的想象空間。

內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，外延并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

公告顯示，截至2020年11月30日止3個(gè)月，中匯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入2.44億人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)15.6%，毛利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)16.6%，毛利率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，在校學(xué)生人數(shù)穩(wěn)定增加10.1%至38784人。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，期內(nèi)中匯集團(tuán)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定上升主要來(lái)源于內(nèi)生性增長(zhǎng)。截至2020年11月30日，集團(tuán)在校人數(shù)38,784人，同比增長(zhǎng)10.1%。其中廣州華商學(xué)院在校學(xué)生人數(shù)同比增長(zhǎng)3.6%至24,988人，廣州華商職業(yè)學(xué)院在校學(xué)生人數(shù)同比大增25.1%至13,336人。

除了學(xué)生人數(shù)上升，平均學(xué)費(fèi)也獲得了穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)期內(nèi)華商學(xué)院在校學(xué)生平均學(xué)費(fèi)26,603元，同比增長(zhǎng)7.8%，華商職業(yè)學(xué)院在校學(xué)生平均學(xué)費(fèi)16,355元，同比增長(zhǎng)4.7%。

學(xué)生人數(shù)增長(zhǎng)得益于校區(qū)擴(kuò)容以及學(xué)校品牌力提升帶來(lái)的報(bào)到率的提升。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，位于江門(mén)市的新會(huì)校區(qū)將作為華商職業(yè)學(xué)院新校區(qū)第一期，占地面積約45.6萬(wàn)平方米 ，預(yù)計(jì)可容納12,000名學(xué)生，第一期預(yù)計(jì)2021年9月投入使用;四會(huì)校區(qū)第一期已于2020年9月投入使用，占地面積16.5萬(wàn)平方米，可容納學(xué)生6,000名，此外，2020年10月份獲得15.6萬(wàn)平方米土地將作為第二期工程的一部分。隨著新校區(qū)不斷投入使用，將為集團(tuán)帶來(lái)可觀的學(xué)生增量。

同時(shí)原有校區(qū)招生火熱，2020/2021學(xué)年，華商學(xué)院的報(bào)到率為95.68%，同比提升3.86個(gè)百分點(diǎn)，且當(dāng)期錄取分?jǐn)?shù)線文科超過(guò)廣東省控線34分，理科超出廣東省控線33分。華商職業(yè)學(xué)院報(bào)到率85.58%，同比提升2.44個(gè)百分點(diǎn)。并且隨著中匯在大灣區(qū)的深化布局，品牌力提升，招生狀況和畢業(yè)生就業(yè)率提高，學(xué)生平均學(xué)費(fèi)的提升空間也進(jìn)一步抬高。

公告顯示，中匯集團(tuán)也在積極尋求外延并購(gòu)目標(biāo)，在泛珠三角區(qū)域?qū)で髢?yōu)質(zhì)標(biāo)的，首選本科學(xué)院，優(yōu)質(zhì)的?？茖W(xué)院也將考慮。在未來(lái)集團(tuán)的業(yè)績(jī)將繼續(xù)由內(nèi)生外延共同驅(qū)動(dòng)。

盈利水平再創(chuàng)新高，獲機(jī)構(gòu)看好

伴隨營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，中匯集團(tuán)的盈利水平也達(dá)到了歷史新高，期內(nèi)毛利率達(dá)到了49.9%，比去年同期和上一財(cái)年度增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)，且在教育板塊中盈利水平也位于前列。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，集團(tuán)的營(yíng)業(yè)成本主要包括員工成本、教學(xué)開(kāi)支、折舊、物業(yè)管理等成本，期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本支出為1.22億元，同比增長(zhǎng)14.6%，低于營(yíng)收增長(zhǎng)，因此利潤(rùn)率得以提升。據(jù)了解，這一方面是因?yàn)榧瘓F(tuán)優(yōu)異的成本控制能力，另一方面源于利潤(rùn)率更高的職教板塊的快速成長(zhǎng)，帶來(lái)整體利潤(rùn)率的提升。

在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面保持穩(wěn)健，截至2020年11月30日，集團(tuán)流動(dòng)資金約為13.6億元及銀行借款7.5億元，資本負(fù)債比率僅22.1%，流動(dòng)資產(chǎn)不僅完全覆蓋短債，且可以滿足未來(lái)集團(tuán)發(fā)展需求。另外，近期中匯集團(tuán)還發(fā)布公告進(jìn)行股份配售，預(yù)計(jì)籌資凈額將達(dá)到約4.6億港元，進(jìn)一步補(bǔ)充了流動(dòng)資金。

展望新的財(cái)年，隨著中匯集團(tuán)新校區(qū)增量不斷釋放，學(xué)生人數(shù)增加，疊加學(xué)費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持穩(wěn)定上升，且盈利能力將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。

新華匯富分析師對(duì)于中匯集團(tuán)的中長(zhǎng)期前景充滿信心，認(rèn)為未來(lái)幾年高確定性的擴(kuò)張，同時(shí)預(yù)計(jì)公司加快職業(yè)教育的步伐，可能推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)幾年實(shí)現(xiàn)50%以上的復(fù)合年增長(zhǎng)率，華商學(xué)院的轉(zhuǎn)設(shè)帶來(lái)的盈利貢獻(xiàn)將從22財(cái)年逐步反應(yīng)在報(bào)表上，近期配售也為未來(lái)收購(gòu)提供了充足彈藥，因此給予“長(zhǎng)倉(cāng)”評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)11港元。

華西證券分析師認(rèn)為，預(yù)計(jì)華商學(xué)院年增3000人，華商職業(yè)學(xué)院年增2,000人，轉(zhuǎn)設(shè)落地后節(jié)省品牌管理費(fèi)提升利潤(rùn)率。另外隨著四川城市職業(yè)學(xué)院及四川城市技師學(xué)院1月份并表，上調(diào)盈利預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為12.9港元。