前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席：當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)退出時(shí)縮減恐慌可能重演

本文轉(zhuǎn)自“智堡”。

前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席Bill Dudley撰文稱，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)看起來足夠強(qiáng)勁時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不縮減通過購(gòu)買大量政府債券來刺激經(jīng)濟(jì)的力度。然而，宣布這一意圖可能會(huì)讓2013年的“縮減恐慌”(taper tantrum)重演。

不幸的是，美聯(lián)儲(chǔ)在防止新一輪“縮減恐慌”方面無(wú)能為力。它能做的最好的事就是做好準(zhǔn)備，清晰而連貫地與市場(chǎng)溝通。 這一市場(chǎng)機(jī)制非常簡(jiǎn)單。美聯(lián)儲(chǔ)通過購(gòu)買大量國(guó)債和MBS，壓低了收益率——因此，當(dāng)這些購(gòu)買結(jié)束時(shí)，需要更高收益率來吸引新的投資者。

美聯(lián)儲(chǔ)還降低了短期內(nèi)投資債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)——如果債券收益率上升危及其貨幣政策目標(biāo)，它將出手遏制。因此，一旦投資者意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)即將達(dá)到其目標(biāo)，他們將不再愿意以極低的收益率購(gòu)買債券。

然而，Bill Dudley認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員很難過早地引導(dǎo)市場(chǎng)釋放壓力。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)出緊縮迫在眉睫的信號(hào)時(shí)，他們實(shí)質(zhì)上在說，經(jīng)濟(jì)很快就會(huì)朝著目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這意味著政策方向正在改變。循序漸進(jìn)地宣布這個(gè)消息并不容易。

因?yàn)槿绻缆?lián)儲(chǔ)試圖更早地向債券市場(chǎng)釋放信息，以避免日后收益率出現(xiàn)大幅躍升，將導(dǎo)致金融環(huán)境過早收緊，使其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)更難實(shí)現(xiàn)。因此，近日主席鮑威爾和副主席克拉利達(dá)都努力地反駁有關(guān)縮減購(gòu)購(gòu)規(guī)模時(shí)機(jī)的猜測(cè)。

Bill Dudley認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年不太可能縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模?？紤]到疫情的肆虐及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期影響，美聯(lián)儲(chǔ)很難在2021年的就業(yè)和通脹目標(biāo)上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

然而，今年晚些時(shí)候，隨著疫苗接種規(guī)模擴(kuò)大，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)官員將變得更加有信心，他們可能需要在2022年初開始縮減購(gòu)債規(guī)模。隨著這一點(diǎn)越來越清晰，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于縮減購(gòu)債規(guī)模的溝通方式必然會(huì)改變，而這將不可避免地引發(fā)恐慌。

(編輯：李均柃)