中信證券：看好長(zhǎng)城汽車(02333)新品盈利能力，維持“買入”評(píng)級(jí)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中信證券研究”，作者：陳俊斌 尹欣馳。

長(zhǎng)城汽車(02333)2021年1月20日正式發(fā)布咖啡智能平臺(tái)首款車型——WEY旗下“摩卡”。車型全系混動(dòng)，提供PHEV或48V混動(dòng)兩套動(dòng)力系統(tǒng);車型計(jì)劃搭載Ibeo量產(chǎn)激光雷達(dá)、量產(chǎn)車規(guī)級(jí)5G+V2X無(wú)線終端?？春霉灸茉?、智能轉(zhuǎn)型，及中高端新車型上市帶來(lái)的利潤(rùn)增厚。維持長(zhǎng)城汽車(A+H)“買入”評(píng)級(jí)。

WEY摩卡全系混動(dòng)，體現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型的決心。

動(dòng)力方面，“摩卡”全系搭載混動(dòng)系統(tǒng)，提供PHEV和48V輕混兩套動(dòng)力系統(tǒng)的選擇;其中插電混合車型將是檸檬平臺(tái)DHT技術(shù)的首發(fā)，針對(duì)全工況進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)在車輛靜止、擁堵路段、高速封閉路段等場(chǎng)景的智能動(dòng)力模式切換。48V輕混版計(jì)劃插在E20N 2.0T發(fā)動(dòng)機(jī)，并與9DCT變速器相匹配，熱效率超過(guò)38%，最大功率達(dá)到157kW。此次WEY家族換代的首款車全系混動(dòng)，體現(xiàn)公司能源轉(zhuǎn)型的決心。此外，車型2021年9月慕尼黑車展期間，將以德國(guó)為跳板登錄歐洲市場(chǎng)。

智能深入生活，注重硬件也注重體驗(yàn)。

發(fā)布會(huì)上，公司表示，智能技術(shù)應(yīng)該是場(chǎng)景打通、用戶導(dǎo)向，最終目的是服務(wù)于人;未來(lái)將致力于提供打通云、店、手機(jī)、座艙的融合式智能服務(wù)。硬件方面，車型將搭載車規(guī)級(jí)量產(chǎn)全固態(tài)激光雷達(dá)，和高通8155芯片、車規(guī)級(jí)5G+V2X無(wú)線終端。其中激光雷達(dá)采用將采用Ibeo公司生產(chǎn)的Flash激光雷達(dá)，一次脈沖可采集256,000個(gè)點(diǎn)，能夠在130米距離內(nèi)分辨小目標(biāo)物體，最小距離分辨率為0.05米，實(shí)現(xiàn)感知冗余。

與個(gè)性越野的“坦克”形成互補(bǔ)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)繼續(xù)。

與此前發(fā)布的“坦克300”的硬派越野風(fēng)格不同，此次“摩卡”的造型較為運(yùn)動(dòng)、都市;官方宣傳圖采用藍(lán)色版本，強(qiáng)調(diào)其全系混動(dòng)的“清潔”屬性、及未來(lái)科技感，與原有車型產(chǎn)生互補(bǔ)。發(fā)布會(huì)上公司暫未發(fā)布車型售價(jià)，但新車型與此前WEY旗下期間車型VV7尺寸相近，我們預(yù)計(jì)它上市后，將與“坦克”等一起為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

新車型上市時(shí)間低于市場(chǎng)預(yù)期;新車銷量不達(dá)預(yù)期;終端市場(chǎng)爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn);與寶馬合資的光束汽車合作進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

投資建議：

維持公司2020/21/22年EPS預(yù)測(cè)0.49/0.88/1.14元。當(dāng)前A股價(jià)格對(duì)應(yīng)20/21/22年71.8/38.8/30.8倍PE;港股價(jià)格對(duì)應(yīng)20/21/22年39.7/21.5/17.0倍PE。我們看好公司坦克300等新產(chǎn)品帶來(lái)的盈利能力的增強(qiáng)，同時(shí)智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型有助于公司估值提升。維持長(zhǎng)城汽車(A+H)“買入”評(píng)級(jí)。

（編輯：玉景）