財(cái)報(bào)前瞻 | 遭遇用戶增長(zhǎng)“天花板”，奈飛(NFLX.US)Q4業(yè)績(jī)還能否驚艷市場(chǎng)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，流媒體視頻服務(wù)提供商奈飛(NFLX.US)宣布，將于北京時(shí)間1月20日發(fā)布2020年第四季度財(cái)報(bào)。上個(gè)季度，奈飛讓投資者失望，因?yàn)橛雄E象表明，該公司自衛(wèi)生事件以來飆升的用戶增長(zhǎng)正在放緩。

據(jù)分析師預(yù)計(jì)，奈飛2020年第四季度營(yíng)收將達(dá)到66億美元，同比增長(zhǎng)21%。若最終數(shù)據(jù)與預(yù)期一致，這將是公司營(yíng)收增長(zhǎng)連續(xù)第四個(gè)月放緩，較第三季度23%的同比增幅有所下降。預(yù)計(jì)每股攤薄收益將達(dá)到1.39美元，同比增長(zhǎng)5%。

在第三季度，這家流媒體巨頭甚至沒有實(shí)現(xiàn)自己保守的新增用戶指引，僅新增220萬新用戶，此前預(yù)期為新增250萬，這主要由于公司提前實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的上半年業(yè)績(jī)。據(jù)悉，2020年第二季度有超過1000萬的用戶加入了奈飛，第一季度的付費(fèi)用戶達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的近1600萬。

新增用戶數(shù)量能否達(dá)到預(yù)期？

奈飛預(yù)計(jì)，第四季度流媒體平臺(tái)的凈付費(fèi)用戶將增加600萬，這是繼2019年第四季度新增880萬后的又一次同比下降。公司表示，鑒于2020年上半年取得創(chuàng)紀(jì)錄的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021年上半年的付費(fèi)凈增長(zhǎng)將同比下降。

雖然在美國(guó)流媒體平臺(tái)的總用戶數(shù)方面，奈飛仍處于領(lǐng)先地位，但過去一年也面臨著日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是來自新來者Disney+的競(jìng)爭(zhēng)。截至2020年12月2日，迪士尼的流媒體服務(wù)擁有8680萬付費(fèi)用戶，相比之下，奈飛在9月底報(bào)告的付費(fèi)用戶超過1.95億。但迪士尼(DIS.US)也透露，將從2021年3月起提高流媒體訂閱的月費(fèi)，這表明該平臺(tái)相信自己已經(jīng)擁有堅(jiān)實(shí)的用戶需求和定價(jià)權(quán)，可以提出更高的費(fèi)用。

盡管如此，一些分析人士認(rèn)為，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力的擔(dān)憂有些言過其實(shí)，考慮到疫苗推廣緩慢和大流行持續(xù)，奈飛可能將繼續(xù)從消費(fèi)者習(xí)慣中受益，畢竟居家時(shí)間比之前預(yù)期的更長(zhǎng)。

Piper Sandler分析師Yung Kim表示:“盡管競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，奈飛仍在內(nèi)容消費(fèi)中占據(jù)了相當(dāng)大的份額。此外，由于對(duì)衛(wèi)生事件的擔(dān)憂使消費(fèi)者遠(yuǎn)離旅行和戶外娛樂，奈飛有望繼續(xù)成為居家抗疫的受益者?！?/p>

The Motley Fool分析師Demitri Kalogeropoulos同樣持樂觀看法，該分析師表示，若第四季度新增用戶達(dá)到了預(yù)期，意味著奈飛將在2020年新增3400萬用戶，打破2018年創(chuàng)下的新增2900萬用戶的年度紀(jì)錄。到今年年底，它的付費(fèi)會(huì)員將超過2億人。另外，奈飛在假日期間擁有創(chuàng)紀(jì)錄的收視率，新的獨(dú)家內(nèi)容成為熱門內(nèi)容，這些將支持其較低的客戶流失率和更高的平均觀看時(shí)間，為公司進(jìn)一步提高定價(jià)權(quán)夯實(shí)基礎(chǔ)。

現(xiàn)金流有望改善？

奈飛的最大成本是其龐大的原創(chuàng)劇制作。該公司在2019年攤銷了92億美元的內(nèi)容費(fèi)用。去年，奈飛的現(xiàn)金流趨勢(shì)出現(xiàn)了正增長(zhǎng)，這是投資者罕見的收獲。不過，分析師認(rèn)為，這主要因?yàn)閮?nèi)容制作支出在衛(wèi)生事件期間大幅減少暫停。盡管如此，不斷飆升的現(xiàn)金流是該業(yè)務(wù)一個(gè)充滿希望的跡象。

首席財(cái)務(wù)官Spence Neumann告訴投資者，預(yù)計(jì)2020年將再次增長(zhǎng)約20%。但是現(xiàn)金支出的增長(zhǎng)將稍慢。Neumann曾在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上解釋說：“我們的現(xiàn)金支出與攤銷之間的關(guān)系約為1.6，是現(xiàn)金投資相對(duì)于攤銷的1.6倍。投資者應(yīng)該可以看到該比率正在繼續(xù)下降?！?/p>

對(duì)此，Kalogeropoulos認(rèn)為，隨著內(nèi)容制作恢復(fù)正常，公司現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將在第四季度回落至負(fù)值。但奈飛有望在2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，此后每年都將獲得充足的現(xiàn)金流。如果奈飛將攤銷后的內(nèi)容費(fèi)用增加21%并將支出比率降低至1.52，它將在2020年在內(nèi)容上花費(fèi)約170億美元的現(xiàn)金。結(jié)合流媒體視頻公司的收入增長(zhǎng)約20%和運(yùn)營(yíng)杠桿三個(gè)百分點(diǎn)，投資者將在未來四個(gè)季度看到自由現(xiàn)金流的顯著改善。

考慮到最近幾個(gè)月消費(fèi)者娛樂需求的變化，這一增長(zhǎng)速度將會(huì)如何變化還存在很多不確定性。然而，正如平均觀看時(shí)間的增長(zhǎng)所反映的那樣，奈飛正在向用戶提供越來越多的價(jià)值。而通過更好的內(nèi)容和服務(wù)取得成功，是該公司保持其流媒體主導(dǎo)地位的最可靠途徑。