港股牛進(jìn)入第一階段：價(jià)值股延續(xù)補(bǔ)漲 科技成長(zhǎng)股保持強(qiáng)勢(shì)

本文來(lái)自平安證券，作者：魏偉、薛威。

摘要：三類資產(chǎn)有望在這一輪港股牛市中領(lǐng)跑市場(chǎng)：一是全球范圍的制造業(yè)龍頭，二是互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新興科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的弄潮兒，三是傳統(tǒng)領(lǐng)域賽道的領(lǐng)跑者。

平安觀點(diǎn)

第一，開年以來(lái)港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。放眼全球股市，大多發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)股指均在開年前兩周經(jīng)歷了先漲后跌，即使對(duì)經(jīng)過(guò)連續(xù)兩周上漲的少數(shù)國(guó)家股指來(lái)說(shuō)，第二周的漲幅也明顯低于第一周。但是，恒生指數(shù)卻在開年首周上漲2.38%之后，在第二周繼續(xù)上漲2.5%，顯現(xiàn)出穩(wěn)定的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，為2021年開了一個(gè)好頭。

第二，行業(yè)板塊之間的分化有所收斂。2019-2020年的“結(jié)構(gòu)性牛市”使得科技成長(zhǎng)與價(jià)值周期板塊之間的分化持續(xù)拉大，港股也并不例外；但是進(jìn)入2021年，行業(yè)板塊之間的分化開始有收斂的跡象，恒生科技指數(shù)開始跑輸恒生指數(shù)，電訊業(yè)與能源業(yè)也開始跑贏科技、醫(yī)療、消費(fèi)等成長(zhǎng)行業(yè)。

第三，我們對(duì)2021港股牛市的判斷正在逐漸兌現(xiàn)中，當(dāng)前進(jìn)入價(jià)值股補(bǔ)漲的第一階段。首先，海外經(jīng)濟(jì)雖然深陷衛(wèi)生事件之中，但工業(yè)生產(chǎn)相對(duì)消費(fèi)服務(wù)而言韌性較強(qiáng)，這給價(jià)值周期股的回升提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以價(jià)值周期股為主力的港股市場(chǎng)受益于此；其次，中國(guó)控制衛(wèi)生事件的得力使得“世界工廠”能夠?yàn)槿蚴袌?chǎng)提供可以保證的產(chǎn)品生產(chǎn)，且在衛(wèi)生事件消退之前難以找到替代選擇，作為外資配置中國(guó)資產(chǎn)的便利選擇，港股受到外資的關(guān)注度也在持續(xù)提升；再次，AH股的溢價(jià)在2020年底已接近歷史高位，在滬深港股通發(fā)展多年的背景下，資金天然有配置性價(jià)比更優(yōu)的港股的需求，這從南下資金持續(xù)上行的趨勢(shì)中可以得到驗(yàn)證，內(nèi)資的加大配置也使得港股市場(chǎng)穩(wěn)健上行；最后，美國(guó)民主黨重掌參眾兩院有助于拜登政府的政策推進(jìn)，在第一輪中短期抗疫的財(cái)政刺激計(jì)劃大超市場(chǎng)預(yù)期之后，即將上任的拜登政府有望出臺(tái)更為宏大的中長(zhǎng)期財(cái)政刺激計(jì)劃，在提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期的同時(shí)，也帶動(dòng)了中上游相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈景氣度，港股市場(chǎng)不乏優(yōu)秀的出口相關(guān)制造業(yè)公司，這些標(biāo)的也獲得了一定的提振。

第四，“港股?！钡谝浑A段的價(jià)值股補(bǔ)漲預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，且科技成長(zhǎng)股的強(qiáng)勢(shì)有望繼續(xù)。一是當(dāng)前全球疫苗仍處于接種的上半階段，全球制造業(yè)景氣度有望維持緩慢回升的通道，確保港股價(jià)值股盈利的穩(wěn)定預(yù)期；二是全球財(cái)政處于典型的擴(kuò)張周期，貨幣政策也將維持相當(dāng)一段時(shí)間的極度寬松，這將帶來(lái)價(jià)值股盈利回升與科技成長(zhǎng)估值高企的雙重作用；三是AH股溢價(jià)指數(shù)雖然在近期有所回落，但仍處于90%以上的歷史高位，未來(lái)在內(nèi)資青睞性價(jià)比的動(dòng)力下，港股的制造業(yè)與科技成長(zhǎng)相關(guān)標(biāo)的將獲得進(jìn)一步提振。

第五，三類核心資產(chǎn)有望引領(lǐng)“港股牛”。盡管我們認(rèn)為2021年港股牛是指數(shù)級(jí)別的牛市，但仍可能呈現(xiàn)一定的結(jié)構(gòu)性特征，有三類資產(chǎn)有望在這一輪港股牛市中領(lǐng)跑市場(chǎng)。一是全球范圍的制造業(yè)龍頭，有望在全球經(jīng)濟(jì)從衛(wèi)生事件中恢復(fù)帶來(lái)的盈利與估值的雙重提升；二是新興科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的“弄潮兒”，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)，還是新能源，都是未來(lái)成長(zhǎng)空間極大的領(lǐng)域，勢(shì)必將產(chǎn)生全球領(lǐng)先的領(lǐng)軍企業(yè)，且未來(lái)中概股的回歸也將給相關(guān)標(biāo)的帶來(lái)提振；三是傳統(tǒng)領(lǐng)域賽道的“領(lǐng)跑”者，這里的“領(lǐng)跑”不僅僅是指規(guī)模與份額，更重要的是在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進(jìn)行引領(lǐng)行業(yè)的革新，伴隨著運(yùn)營(yíng)模式的升級(jí)，傳統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者有望迎來(lái)價(jià)值的重估。

上半月重要市場(chǎng)數(shù)據(jù)

重要跟蹤指標(biāo)

市場(chǎng)表現(xiàn)

市場(chǎng)估值

市場(chǎng)流動(dòng)性

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）衛(wèi)生事件進(jìn)一步加大沖擊，病毒變異或疫苗有效率打折扣，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期深陷衛(wèi)生事件陰霾；

2）全球財(cái)政刺激計(jì)劃規(guī)模不及預(yù)期，貨幣寬松持續(xù)時(shí)間短于預(yù)期；

3）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，上市公司企業(yè)盈利將相應(yīng)遭受負(fù)面影響；

4）海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，給港股市場(chǎng)帶來(lái)波及。

（編輯：張金亮）