銀行板塊“大翻身”，估值修復(fù)進(jìn)行時(shí)?

一只穿云箭，千軍萬(wàn)馬來(lái)相迎。昨晚招商銀行和興業(yè)銀行強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)快報(bào)，可謂引爆整個(gè)銀行板塊，港A兩地的銀行股紛紛于今日強(qiáng)勢(shì)拉升。

截至收盤，港股市場(chǎng)上，郵儲(chǔ)銀行H股(01658)大漲逾10%領(lǐng)漲整個(gè)板塊，招商銀行H股(03968)緊隨其后，上漲6.56%，錦州銀行(00416)則漲超4%，而中國(guó)光大銀行、民生銀行、工商銀行等個(gè)股則紛紛跟漲。

同時(shí)，A股銀行板塊的漲勢(shì)也毫不遜色，截至收盤，郵儲(chǔ)銀行大漲8.37%領(lǐng)漲，成都銀行則漲超7%，漲幅靠前，興業(yè)銀行、廈門銀行則皆漲超6%，招商銀行、平安銀行則漲超4%，長(zhǎng)沙銀行等股也隨之而漲。

作為一向不受二級(jí)市場(chǎng)“寵愛(ài)”的板塊，銀行板塊的估值常年處于被低估的狀態(tài)——相關(guān)研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止2020年12月末，國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行的平均估值均處于歷史底部，所以，此次銀行股集體拉升，是不是意味著銀行板塊要“?！鞭D(zhuǎn)乾坤大翻身，估值修復(fù)可期了?

(數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券)

兩大導(dǎo)火索，引爆上漲行情

回顧這一波銀行板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲，主要還是得益于招商銀行及興業(yè)銀行四季度業(yè)績(jī)爆發(fā)、“中國(guó)巴菲特”李錄加倉(cāng)郵儲(chǔ)銀行這兩大事件帶來(lái)的催化作用，如下：

一是，招商銀行及興業(yè)銀行業(yè)績(jī)爆發(fā)，讓市場(chǎng)看到了上市銀行利潤(rùn)增速加快修復(fù)的潛力。

1月14日晚間，招商銀行、興業(yè)銀行相繼披露了2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，招商銀行2020年Q4營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅提速，促使全年凈利潤(rùn)回正。具體來(lái)看，2020年?duì)I業(yè)收入2905.08億元，同比增長(zhǎng)7.71%;歸母凈利潤(rùn)973.42億元，同比增長(zhǎng)4.82%。從單季度來(lái)看，Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.46%,Q4凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.70%。

同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量方面也持續(xù)改善。2020年末，招商銀行不良貸款率1.07%，同比減少0.09個(gè)百分點(diǎn);撥備覆蓋率437.68%，同比增加10.90個(gè)百分點(diǎn);貸款撥備率4.67%，較上年末減少0.30個(gè)百分點(diǎn)。從上述可以看出，由于撥備覆蓋率處于同業(yè)較高水平，在加上較低的不良率，所以招商銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量在行業(yè)是比較領(lǐng)先。

再來(lái)看興業(yè)銀行，2020年Q4營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)增速亦環(huán)比大幅回升。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年?duì)I業(yè)收入2031.37億元，同比增長(zhǎng)12.04%;歸母凈利潤(rùn)666.26億元，同比增長(zhǎng)1.15%。從單季度來(lái)看，Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.88%，Q4凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.61%。

另外，該公司的資產(chǎn)質(zhì)量方面也有所改善。2020年末，公司不良貸款余額496.56億元，較上年末減少33.66億元;不良貸款率1.25%，較上年末下降0.29個(gè)百分點(diǎn);撥備覆蓋率218.83%，較上年末提高19.70個(gè)百分點(diǎn)。

基于上述兩家強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也讓市場(chǎng)看到了這一行業(yè)利潤(rùn)增速加快修復(fù)的潛力。對(duì)此，中金預(yù)計(jì)2020年四季度單季上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速43.8%，環(huán)比較三季度負(fù)-3.7%大幅提升，進(jìn)而推動(dòng)全年凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

二是，“中國(guó)巴菲特”李錄加倉(cāng)郵儲(chǔ)銀行，給市場(chǎng)打了一針“強(qiáng)心劑”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2020年12月18日，股神巴菲特在中國(guó)的繼承人李錄通過(guò)旗下的喜馬拉雅資本完成1326.2萬(wàn)股郵儲(chǔ)銀行H股增持，耗資約5607萬(wàn)港元。此次增持后，李錄持有約10.06億股郵儲(chǔ)銀行H股股份，占郵儲(chǔ)銀行已發(fā)行H股總數(shù)的5.06%。

而值得一提的是，不光是李錄抄底，郵儲(chǔ)銀行的控股股東也準(zhǔn)備溢價(jià)增持：1月8日，郵儲(chǔ)銀行披露了非公開(kāi)發(fā)行A股獲得中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)的消息。該方案即向大股東郵政集團(tuán)定向增發(fā)54.05億股A股股票，募集資金不超過(guò)300億元人民幣。對(duì)于這一動(dòng)作，國(guó)盛證券對(duì)此點(diǎn)評(píng)稱，大股東溢價(jià)增持彰顯對(duì)郵儲(chǔ)銀行的信心。

從“中國(guó)巴菲特”李錄加倉(cāng)郵儲(chǔ)銀行，到大股東溢價(jià)增持股票，不難看出，目前市場(chǎng)對(duì)銀行股的投資信心正在逐漸復(fù)蘇中，而這也相當(dāng)于給市場(chǎng)打了一針“強(qiáng)心劑”。

觸底反彈，估值修復(fù)進(jìn)行時(shí)

如果說(shuō)上述兩大因素是引爆銀行板塊上漲的“導(dǎo)火索”，那么銀行板塊本身也得具有往上走的潛力。

目前來(lái)看，基于海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)漸進(jìn)式復(fù)蘇狀態(tài)，以及貨幣環(huán)境溫和偏中性的宏觀環(huán)境影響，銀行業(yè)正處于景氣上行周期，行業(yè)板塊迎來(lái)估值修復(fù)期。

具體而言，宏觀層面上，低利率環(huán)境+疫苗研發(fā)進(jìn)展順利，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)將有望形成供需兩旺的格局，以及當(dāng)前制造業(yè)與民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)等因素的刺激下，國(guó)內(nèi)與國(guó)外的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始修復(fù)共振，進(jìn)一步為銀行股營(yíng)造較好的投資環(huán)境。

貨幣環(huán)境上，2020年10月，央行行長(zhǎng)易綱在G30國(guó)際銀行研討會(huì)上表示，預(yù)期2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約2%，借此數(shù)據(jù)，安信證券測(cè)算出，2021年M2增速預(yù)計(jì)為9.6%，社融增速為12%，均較2020年下降1.4pc左右;預(yù)計(jì)2021年新增社融34.2萬(wàn)億元，新增人民幣貸款20.9萬(wàn)億元。可以看到，受益于貨幣政策逐漸回歸正?；y行業(yè)預(yù)計(jì)將迎來(lái)一波發(fā)展機(jī)遇。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：安信證券)

可以說(shuō)，正是上述不斷向好的環(huán)境給銀行板塊提供了上行的溫床，同時(shí)也將促使銀行業(yè)出現(xiàn)凈息差觸底回升、資產(chǎn)質(zhì)量向好的拐點(diǎn)局面。

其中，民生證券表示，在估值觸底以后，2021年的銀行股有望迎來(lái)較大的修復(fù)空間。

基本面上，受益于銀行較長(zhǎng)的資產(chǎn)重定價(jià)周期，明年即使下半年國(guó)債利率沖頂回落，存量貸款利率預(yù)計(jì)能保持上升的態(tài)勢(shì)帶動(dòng)凈息差全年走高。資產(chǎn)質(zhì)量方面，在經(jīng)濟(jì)基本面和政策面的護(hù)航之下，不良貸款生成率將呈現(xiàn)邊際回落，同時(shí)鑒于金融讓利實(shí)體的政策力度減弱，預(yù)期明年上市銀行的利潤(rùn)增速在5%左右。

國(guó)泰君安則指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持復(fù)蘇趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境呈現(xiàn)相對(duì)寬松狀態(tài)，預(yù)計(jì)2021年銀行板塊估值將迎來(lái)一定修復(fù)。

該研究機(jī)構(gòu)表示，考慮到2021年銀行業(yè)的凈息差將保持相對(duì)平穩(wěn)，銀行業(yè)凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入將在2021年穩(wěn)步修復(fù)，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量將保持相對(duì)穩(wěn)定等因素，預(yù)計(jì)2021年銀行業(yè)凈利潤(rùn)將恢復(fù)并錄得相對(duì)較好的增長(zhǎng)，2020年與2021年增速將分別為-6.9%與7.5%左右。

綜合上述，不難看出，隨著2021年經(jīng)營(yíng)環(huán)境回暖，銀行板塊走出估值“谷底”，一批資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，但在2020年估值超跌的中小銀行或?qū)⒂瓉?lái)一波上漲機(jī)遇。因此在個(gè)股選擇框架中，可關(guān)注“ROE為矛、資產(chǎn)質(zhì)量為盾、估值為底”這一選股框架，除了核心零售銀行“招商銀行、平安銀行、寧波銀行”之外，兼具資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力的上海銀行、南京銀行等個(gè)股也可以予以關(guān)注。