縮減QE是比“藍(lán)色狂潮”更重要的事，問題是會不會在今年？

本文來自華爾街見聞，作者：許超。

摘要：鮑威爾本周講話將成為市場焦點；但考慮到目前很難確切預(yù)計衛(wèi)生事件持續(xù)時間，美聯(lián)儲或傾向于在群體免疫完成之前阻止市場對縮減量化寬松進行定價。

包括美聯(lián)儲主席鮑威爾、副主席克拉里達(dá)在內(nèi)的多位美聯(lián)儲高管本周都將發(fā)表公開講話。市場正高度關(guān)注美聯(lián)儲對于縮減量化寬松的態(tài)度。

部分美聯(lián)儲高官在上周在講話中釋放了縮減量化寬松的信號，這引發(fā)美國國債收益率短線迅速攀升，突破去年3月高點。

野村認(rèn)為，目前的關(guān)鍵點在于美聯(lián)儲主席鮑威爾的態(tài)度，如果被視為鴿派的鮑威爾表達(dá)類似鷹派觀點，美國長期國債收益率有望進一步攀升。

但考慮到目前很難確切預(yù)計衛(wèi)生事件的持續(xù)時間，美聯(lián)儲可能會傾向于在群體免疫完成之前阻止市場對縮減量化寬松的定價。

比民主黨勝選更重要的事

野村認(rèn)為，盡管海外媒體上周重點報道了民主黨在佐治亞州選舉中獲勝，進而控制國會的新聞。但就金融市場而言，上周美聯(lián)儲官員釋放的鷹派信號更為重要。

事實上，市場對于美國利率的預(yù)測幾乎沒有因為民主黨獲勝而發(fā)生任何變化；但在美聯(lián)儲官員釋放鷹派信號后，美國國債收益率應(yīng)聲走高。

野村強調(diào)，上周美債收益率快速走高不僅僅是因為高通脹預(yù)期和量化寬松縮減信號，市場已經(jīng)開始為美聯(lián)儲加息進行定價。

除非本周鮑威爾在講話中重新強調(diào)貨幣寬松的重要性或釋放對未來經(jīng)濟悲觀的預(yù)期，投資者注意力將長期聚焦美聯(lián)儲量化寬松退出和加息。

改變游戲規(guī)則

野村認(rèn)為，美聯(lián)儲對于今年開始縮減購債規(guī)模的討論是改變市場游戲規(guī)則的“重磅炸彈”，其重要性僅次于去年11月疫苗上市。

目前美聯(lián)儲釋放的縮減購債時間點要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于市場預(yù)期。在美國衛(wèi)生事件狀況依然十分嚴(yán)峻的背景下，美聯(lián)儲已經(jīng)開始展望衛(wèi)生事件消退，經(jīng)濟復(fù)蘇同時減少量化寬松。

這也可以解釋為什么10年期美債收益率會在上周突破1%（去年3月以來最高）的關(guān)鍵點位，并測試1.27%的新高。

現(xiàn)在與2013年有什么區(qū)別？

野村認(rèn)為，與2013年美聯(lián)儲上一次討論退出量化寬松政策相比，美聯(lián)儲這次清楚的區(qū)分了購債規(guī)模縮減（減少量化寬松）和加息。

美聯(lián)儲官員此前承認(rèn)，美聯(lián)儲從2013年6月爆發(fā)的“縮減恐慌”(taper tantrum)中得到的關(guān)鍵教訓(xùn)是，釋放縮減量化寬松的信號會促使市場預(yù)期短期內(nèi)美聯(lián)儲會加息。

但從美聯(lián)儲角度看，量化寬松縮減是美聯(lián)儲應(yīng)對市場風(fēng)險資金流動及資產(chǎn)泡沫的主要工具，其執(zhí)行面臨的障礙要遠(yuǎn)小于加息。

現(xiàn)在是時候干預(yù)了嗎？

上周美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)發(fā)表公開講話，駁斥了今年開始減少量化寬松的可能性，但表示接受當(dāng)前美債收益率的上升。

野村認(rèn)為，目前市場對利率的預(yù)期明顯偏離美聯(lián)儲點陣圖所反映的觀點，但沒有跡象表明風(fēng)險市場抗拒美債收益率走高（股市大幅下挫），因此美聯(lián)儲可能沒有感到干預(yù)市場的緊迫感。

本周發(fā)表講話的鮑威爾可能也持類似觀點：其可能不會給出認(rèn)為目前美債收益率可能已經(jīng)漲的過高的暗示，也不會暗示將通過增量量化寬松和購買更長期的債券來干預(yù)市場。

但考慮到目前市場定價已經(jīng)完全消化未來三年加息兩次、兩年內(nèi)加息一次的預(yù)期，野村認(rèn)為現(xiàn)在或許是美聯(lián)儲執(zhí)行口頭干預(yù)的時間點。

考慮到目前很難確切預(yù)計衛(wèi)生事件的持續(xù)時間，美聯(lián)儲可能會傾向于在群體免疫完成之前阻止市場對縮減量化寬松的定價，從而在更長時間內(nèi)為經(jīng)濟提供支撐。近期的美元反彈或許只是曇花一現(xiàn)。

（編輯：張金亮）