中泰國際：石藥集團(01093)基本面將持續(xù)回暖，創(chuàng)新藥研發(fā)逐步進入收獲期

本文來自微信公眾號“中泰金融國際”。

石家莊衛(wèi)生事件對公司影響有限，公司生產營運正常

石家莊近期受衛(wèi)生事件影響，但是根據國內多家媒體報告，政府要求保證24家生產重點衛(wèi)生事件物資的企業(yè)內核酸檢測正常的員工正常工作，并保證這些企業(yè)通過測溫、消毒并持有通行證的車輛如常通行。醫(yī)藥企業(yè)中石藥集團(01093)、華北制藥(600812 CH)、以嶺藥業(yè)(002603 CH)均在這24家企業(yè)名單內。根據我們與管理層的溝通，石藥集團目前正常生產，發(fā)貨與運輸均沒有影響。我們認為石家莊是中國“藥都”，只要衛(wèi)生事件不過度擴散，政府將確保重點藥企正常營運。

醫(yī)保談判與國家集采不明朗因素消除

2020年下半年壓制公司估值的醫(yī)保談判憂慮與帶量采購降價等因素目前來看已經消除。我們認為年底公布的恩必普降價幅度沒有超越預期，而且恩必普是典型的剛需型用藥，而且石藥集團推廣能力強大，我們認為降價將帶動產品的銷量。從年底公布的第四輪帶量采購申報名單看，石藥集團總共中標五個產品，分別為解熱鎮(zhèn)痛藥布洛芬、抗抑郁藥物度洛西汀、抗菌藥諾氟沙星、腫瘤藥硼替佐米、帕金森藥普拉克索，除諾氟沙星外均為2019年底后獲批的產品，目前銷量很少，通過帶量采購將獲得承諾采購量，因此對于這些產品來說帶量采購將推動銷量提升，因此我們認為目前來看醫(yī)保談判與帶量采購帶來的憂慮已經消除。

公司業(yè)績將持續(xù)回暖，創(chuàng)新藥研發(fā)逐步進入收獲期

石藥集團在2020年率先從衛(wèi)生事件中復蘇，業(yè)績將繼續(xù)回暖。研發(fā)管線層面，公司管理層表示兩性霉素B目前審批情況順利預計一季度可能獲批。公司早前在美國血液年會中公布自主研發(fā)的創(chuàng)新藥鹽酸米托蒽醌脂質體治療復發(fā)或難治外周 T 細胞淋巴瘤和結外 NK/T 細胞淋巴瘤的臨床試驗中表現出良好數據，該產品的客觀緩解率(ORR)、完全緩解(CR)率及疾病控制率(DCR)分別為 40.7%、20.4%及 69.4%。該產品的上市申請已于 2020 年 9 月被國家藥監(jiān)局納入優(yōu)先審評通道，我們預計將于2021年下半年獲批上市。除此以外，重磅新藥抗 RANKL 單克隆抗體(JMT103)也處于三期臨床階段，預計將于 2022-23 年上市，因此公司的研發(fā)管線將逐步邁入收獲期。

重申“買入”評級與10.84港元目標價

我們維持盈利預測，預計公司2019-22年股東凈利潤CAGR為17.0%。公司目前股價對應15.9倍2021E PER，我們認為估值有提升空間。公司主席蔡東晨從年底以來分兩次耗資約1.7億港元增持股份，表明對公司基本面充滿信心。我們重申“買入”評級與10.84港元目標價，對應21.5倍2021E PER。

風險提示：

1)藥品降價影響公司股價表現;2)衛(wèi)生事件反復導致經營受影響;3)新藥臨床試驗及審批進度慢于預期。

(編輯：張金亮)