錢太多了，空氣里都是貪婪的味道

本文來自微信公眾號“華爾街情報圈"，作者“最偉大的交易員”。

“我們跟別人一樣，追漲時都覺得心里不安。美國股市又漲了，持續(xù)在歷史高位徘徊。

如果看不懂股市最近的走勢，那么就把目光移向美國國債市場，近期美國10年期國債收益率成為了全球市場焦點。從周一的巨震，到昨晚的再度變盤，都是由其引發(fā)的。

昨晚，美國10年期國債收益率漲勢似乎失去動能。

周二美國財政部的月度10年期國債拍賣獲得了投資者的熱烈追捧，表明上周美國參議院決勝選舉雖然將10年期和30年期國債收益率推升至3月以來的最高水平，但其帶來的看空情緒有限。

投資者購買美國國債的意愿提振了對美國資產(chǎn)的信心，股市上揚，美元下滑，這兩者扶助金價小幅上漲。

接下來，金融市場炒作的焦點將是“超級財政政策”。

美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登表示，他將于周四推出一項耗資數(shù)萬億美元的計劃。

大家需要關(guān)注的一個時點是1月19日，當(dāng)天將舉行對耶倫的美國財長提名確認(rèn)聽證會(很大概率會通過)，比拜登就職典禮早一天。

鑒于耶倫的雙重身份：前美聯(lián)儲主席和美國財長，耶倫就職的第一天市場可能便興起對“超級財政政策”的炒作。耶倫肯定會恢復(fù)財政部和美聯(lián)儲的合作，將是全球市場重新梳理交易邏輯的一個起點。預(yù)計耶倫將推動她所說的特別財政支持，她表示因利率水平極低，赤字支出是可承受的。

投資者最關(guān)注的是對正在改變的財政政策的消化。

錢太多了

在重大公共衛(wèi)生事件發(fā)生之前全球就已經(jīng)采取了極端擴張性的貨幣政策，但中央銀行目前正在再次提高賭注。美聯(lián)儲花了將近六年的時間創(chuàng)造了3.5萬億美元的流動性，這次卻只用了十個月就釋放了3萬億美元的貨幣海嘯，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計明年至少還會有1.8萬億美元。盡管這些天文數(shù)字并沒有再向公眾公開，但有一個令人震驚的事實：僅在2020年3月之后，美國銀行系統(tǒng)M1貨幣供應(yīng)量增加了37%。

世界各國央行創(chuàng)造的大量流動性，得到財政政策的配合。美國推出了數(shù)萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃，其他國家也同樣負債累累應(yīng)對經(jīng)濟衰退。根據(jù)國際金融協(xié)會的估計，到今年年底，全球債務(wù)水平預(yù)計將達到277萬億美元的新紀(jì)錄，這將導(dǎo)致債務(wù)與GDP的比率達到365%。

目前還在爭論貨幣政策或財政政策誰該優(yōu)先。不過，這場辯論毫無意義。畢竟，今天以刺激形式出現(xiàn)的財政政策就是貨幣政策，政府債務(wù)已成為貨幣政策行動中最受歡迎的資產(chǎn)。

如今，讓中央銀行實施更多完全基于債務(wù)的擴張性貨幣政策是首選解決方案，但這樣做的結(jié)果是：太多的錢四處尋找收益。市場瘋狂到了什么程度?不僅僅是瑞士和德國債券負利率，就連西班牙10年期債券收益率最近也首次跌入負區(qū)域。

西班牙10年期國債收益率跌至負值

與更常規(guī)的貨幣政策相比，當(dāng)今超常規(guī)擴張性貨幣政策使更多沒有經(jīng)驗的人投資于股票市場，導(dǎo)致市場上“傻錢”的數(shù)量不斷增加。“傻錢”一詞并不意味著諷刺這些投資者。它只是清醒地說明一個事實，當(dāng)前人們正被驅(qū)使去投資于他們所知甚少的金融資產(chǎn)，同時又缺乏適當(dāng)?shù)貙ζ溥M行分析的工具。和綿羊被帶到屠宰場一樣，這些投資者也被毫不留情地暴露于金融市場的陷阱中。

由于一大堆愚蠢的錢正在追逐每只股票，賣空者受到了打擊。對于一些做空者而言，2020年3月的拋售是有利可圖的，但之后賣空者遭受到了巨大打擊。

投資者所持股票幾乎是有記錄以來的最高水平

以對沖基金HFRX股票做空指數(shù)來看，2020年1至11月底回報為-47.59%，2019年11月至2020年11月的回報將近為-50%，意味著不少基金業(yè)績腰斬。

賣空已然成為越來越危險的舉動，每次回調(diào)總有更大反彈接踵而至。自去年10月份以來，標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)了六次明顯的回調(diào)，但是每次回調(diào)幅度都沒有超過4%便有激情反彈行情接踵而至，而伴隨這樣的輪回，該指數(shù)累計飆升了16%。

當(dāng)前的情況就像1999年一樣，股市正呈現(xiàn)出越來越多的非理性繁榮跡象，而此番超級財政和貨幣政策刺激跡象還更多于彼時。最低限度的下跌導(dǎo)致大量的流動性反映在了資產(chǎn)價格，最終形成了表面的某種穩(wěn)定性，但會滋生表面下的不穩(wěn)定。

金融市場遠不能準(zhǔn)確地反映所有可用的知識，并總是提供對現(xiàn)實的扭曲看法，失真程度可能會不時變化。

近40年市場價格泡沫，在通貨膨脹階段，每個人都以為“這次不同”。

每個泡沫都有兩個組成部分：1、現(xiàn)實中普遍存在的潛在趨勢;2、與這種趨勢有關(guān)的誤解。

太多的錢終將有一天會出問題。

Leuthold Group的首席投資官Doug Ramsey1月8日給客戶的報告中寫道，我們跟別人一樣追漲時都覺得心里不安。

空氣里都是貪婪的味道

從沒像這樣過，我們編制的恐懼與貪婪指數(shù)顯示全球50個主要市場中，有12個進入極度貪婪狀態(tài)，有17個市場有進入極度貪婪狀態(tài)的跡象。如果出現(xiàn)變盤，會比想象的更猛烈。想要購買該指數(shù)，縱覽金融市場全貌，可以點擊文末的“閱讀原文”獲取。

不好的兆頭

當(dāng)今全球市場有兩個關(guān)鍵價格：

1)十年期國債收益率2)美元

現(xiàn)在，美國國債收益率和美元之間的負相關(guān)消失了，這意味著全球市場的逐險人氣可能不復(fù)存在。如果美國國債收益率和美元轉(zhuǎn)為正相關(guān)且收益率繼續(xù)上升，可能意味著新興市場股市上漲行情的終結(jié)。

10年期美國國債收益率持續(xù)上漲

很多人認(rèn)為，10年期美國國債的收益率將是導(dǎo)致股市暴跌的催化劑。10年期國債收益率僅增加1%，市盈率將下降18%。

需要密切關(guān)注美國國債收益率和美元的走勢。華爾街策略師認(rèn)為，美元遭到了極其嚴(yán)重的超賣、過度仇恨和過度做空，很快就會出現(xiàn)一段時間的反彈(可能是幾周，或者幾個月)。

本周二，摩根士丹利宣布放棄看跌美元觀點。

在美國財政刺激措施出臺可能性上升和看跌美元情緒過多的情況下，我們的看法轉(zhuǎn)為中性。從風(fēng)險回報的角度來看，鑒于財政政策前景、貨幣政策前景和通脹上升前景的不確定性，我們認(rèn)為從現(xiàn)在開始，做空美元已不再具有吸引力。

上述兩個市場近期趨勢的長時間延續(xù)將會使美聯(lián)儲、投資者和經(jīng)濟都遭遇挑戰(zhàn)。

除此之外，有泡沫的價格、貪婪的倉位、通貨膨脹，也將成為今年的風(fēng)險觸發(fā)因素。

美國銀行上周五公布的最新每周資金流動數(shù)據(jù)，在一定程度上反映了這種情緒，投資者大舉進入貨幣市場和黃金基金，同時從過去16周吸引了數(shù)十億美元資金的新興市場撤資。

美國銀行稱，2020年“購買一切”的趨勢延續(xù)至2021年，但其預(yù)計風(fēng)險資產(chǎn)將放緩，因“政策、倉位和獲利”將在第一季末前后見頂。

高盛首席執(zhí)行官David Solomon 表示，他準(zhǔn)備迎接股市更大波動性，尤其是近期內(nèi)，預(yù)計“市場有一些過度”。

泡沫警告開始從各個角落嗡嗡作響。

（編輯：吳佩森）