中銀國際：預(yù)期2021年多晶硅在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)出色，上調(diào)大全新能源(DQ.US)目標(biāo)價(jià)至100美元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)表報(bào)告指出，由于多晶硅價(jià)格較預(yù)期更早恢復(fù)，均價(jià)已升至85元人民幣/公斤，考慮到多晶硅在2021年的供給較為剛性，且下半年光伏需求將隨著光伏玻璃產(chǎn)能釋放后得以提升，預(yù)計(jì)多晶硅將是今年整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈上表現(xiàn)最好的環(huán)節(jié)，因此，該行將大全新能源(DQ.US)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至100美元。

中銀國際目前將大全新能源2021-2022年的非GAAP盈利上調(diào)16%/73%，并稱這主要是上調(diào)了均價(jià)假設(shè)并將4B項(xiàng)目納入2022年預(yù)測。此外，基于20倍2021年P(guān)/E（之前為13倍），該行將大全新能源的目標(biāo)價(jià)大幅上調(diào)至100美元。該行認(rèn)為，給予更高的P/E在多晶硅上行周期內(nèi)是合理的。

中銀國際指出，由于所有有效的多晶硅產(chǎn)能幾乎已經(jīng)全部滿產(chǎn)，這一光伏組件的關(guān)鍵原材料幾乎肯定在今年下半年進(jìn)入短缺狀態(tài)。硅片企業(yè)已經(jīng)在過去數(shù)月中大舉鎖定長期硅料供應(yīng)，但這些合同都不會鎖定價(jià)格。原先預(yù)計(jì)農(nóng)歷春節(jié)前將會是多晶硅價(jià)格的低點(diǎn)，但過去兩周已經(jīng)看到價(jià)格較預(yù)期更早開始回暖。

該行稱，光伏玻璃的大幅擴(kuò)產(chǎn)將有利于多晶硅價(jià)格在3Q21后開始上揚(yáng)，2022年誰是最短缺的環(huán)節(jié)可能將會有新的答案。兩大光伏玻璃龍頭先后拋出巨大的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)測算，從3Q21開始玻璃的有效產(chǎn)能釋放將開始令多晶硅供應(yīng)相較玻璃更為緊張。雖然精確的動態(tài)還取決于一些細(xì)節(jié)的假設(shè)（硅片厚度、玻璃尺寸/雙面滲透率等），但現(xiàn)在對多晶硅短期和中長期價(jià)格都變得更加樂觀。

中銀國際補(bǔ)充道，大全新能源的A股上市也將是短期的催化劑，之前該公司管理層指引可能在1Q21完成。對此，該行認(rèn)為，這不僅會加速大全4B項(xiàng)目的投產(chǎn)，也將為其長期擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備好融資渠道。在全球主要經(jīng)濟(jì)體就碳中和達(dá)成一致的背景下，光伏需求必將不止于目前的規(guī)模。而該公司有望利用科創(chuàng)版的高估值以更少的攤薄為股東帶來更大的增長。