吉利汽車(00175)：12月領(lǐng)克表現(xiàn)亮眼 2021年目標(biāo)153萬輛

本文來自微信公眾號“汽車琰究”，作者：崔琰、鄭青青。

領(lǐng)克品牌連創(chuàng)新高 新車型增量可期

1）高端品牌領(lǐng)克連續(xù)六個(gè)月創(chuàng)新高，領(lǐng)克03表現(xiàn)亮眼。2020年12月領(lǐng)克品牌銷量2.5萬輛，同比增長130.0%，環(huán)比增長9.0%；全年累計(jì)銷量達(dá)17.5萬輛，同比增長37.0%。其中領(lǐng)克03（轎車）月銷已連續(xù)3個(gè)月突破7,000輛，1-11月累計(jì)銷量達(dá)6.2萬輛；領(lǐng)克06（SUV）月銷已爬坡至5,000輛以上，9-11月累計(jì)銷量達(dá)1.4萬輛，領(lǐng)克05（SUV）月銷穩(wěn)定在4,000輛以上，5-11月累計(jì)銷量達(dá)2.8萬輛；領(lǐng)克01（SUV）和領(lǐng)克02（SUV）11月銷量達(dá)3,258輛和1,983輛，1-11月累計(jì)銷量分別達(dá)2.7萬輛和2.0萬輛。

2）領(lǐng)克ZERO和領(lǐng)克07將于今年上市，有望貢獻(xiàn)顯著增量。基于SEA架構(gòu)的首款純電豪華轎跑—領(lǐng)克ZERO concept已在寧波SEA工廠成功下線并完成首次動(dòng)態(tài)測試，預(yù)計(jì)將于今年下半年量產(chǎn)上市。此外基于SPA平臺的全新七座SUV（領(lǐng)克07）預(yù)計(jì)將于今年3月上市，競品為豐田漢蘭達(dá)、福特銳界等，其中漢蘭達(dá)月銷在7,000-9000輛。

3）車主呈現(xiàn)年輕化，目標(biāo)全球新高端品牌。在目前領(lǐng)克車主中，90后用戶占比已達(dá)40%，85后+90后占比超過2/3。“歐洲計(jì)劃”持續(xù)推進(jìn)，歐洲首家線下體驗(yàn)店已于荷蘭阿姆斯特丹開業(yè)，領(lǐng)克01全球版車型在中歐同步銷售，未來還將覆蓋瑞典、德國、法國等歐洲其他國家，目標(biāo)“全球新高端品牌”和“持續(xù)改變出行方式”。

吉利品牌持續(xù)改善 星瑞爬坡逾萬輛

1）吉利品牌持續(xù)改善，博越和帝豪表現(xiàn)堅(jiān)挺。2020年12月吉利品牌銷量12.9萬輛，同比增長8.5%，環(huán)比增長1.3%；全年累計(jì)銷量達(dá)114.5萬輛，同比減少7.3%。經(jīng)典車型博越和帝豪月銷穩(wěn)定在2萬輛以上，其中博越和帝豪11月銷量分別達(dá)2.6萬輛和2.3萬輛，同比增長17.9%和25.9%，1-11月累計(jì)銷量達(dá)21.0萬輛和20.9萬輛。

2）星瑞爬坡逾萬輛，爆款可期。星瑞為行業(yè)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)整車OTA的燃油車，定價(jià)區(qū)間為11.37-14.97萬元，極具性價(jià)比優(yōu)勢，12月銷量爬坡逾1.2萬輛，參考軒逸、朗逸等競品月銷基本在4萬輛以上，預(yù)計(jì)銷量將持續(xù)向上，爆款可期。

3）吉利品牌今年將推出基于CMA架構(gòu)的全新SUV車型和一款轎車，以及數(shù)款改款車型，預(yù)計(jì)包括全新帝豪和全新博越，有望開啟新一輪產(chǎn)品周期。

步入科技4.0時(shí)代 決勝智能電動(dòng)變革

1）步入科技4.0時(shí)代，開啟全面架構(gòu)造車。2020年6月公司正式宣布進(jìn)入科技4.0時(shí)代，開啟全面架構(gòu)造車，應(yīng)用BMA、CMA、SPA及SEA基礎(chǔ)模塊架構(gòu)，覆蓋從純電、混動(dòng)到燃油、從緊湊型到中大型車型的全面產(chǎn)品布局需求。

2）攜手戴姆勒，第二代混動(dòng)產(chǎn)品今年上市。2020年11月戴姆勒宣布將與吉利合作開發(fā)用于混合動(dòng)力汽車的下一代內(nèi)燃機(jī)，并在歐洲和中國進(jìn)行生產(chǎn)。吉利的新能源策略是純電和混動(dòng)并行，成功打造“1.5TD+7DCT動(dòng)力總成平臺”，全面覆蓋傳統(tǒng)燃油、MHEV輕混、HEV深混、PHEV插電、REEV增程等5種技術(shù)路線，今年將推出第二代混動(dòng)產(chǎn)品。

擬合并沃爾沃業(yè)務(wù) 開啟“全球大吉利”時(shí)代

公司與沃爾沃汽車擬業(yè)務(wù)合并重組提高競爭力。我們認(rèn)為，各業(yè)務(wù)一體化勢不可擋，未來有望開啟“全球大吉利”時(shí)代：

1) 研發(fā)一體化。沃爾沃汽車目前在全球范圍內(nèi)擁有三大研發(fā)中心（歐洲、美洲、亞太），未來有望與吉利在電動(dòng)智能化領(lǐng)域開展高效同步研發(fā)；

2) 生產(chǎn)一體化。對于吉利汽車而言，沃爾沃汽車的全球供應(yīng)鏈體系及歐洲、美洲工廠將助力吉利品牌加速實(shí)現(xiàn)出口及國際化；對于沃爾沃汽車而言，吉利在中國市場成熟的供應(yīng)鏈體系及成本控制優(yōu)勢將推動(dòng)沃爾沃汽車在華零部件本土化，進(jìn)而優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，國產(chǎn)替代邏輯將利好吉利產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件供應(yīng)商【拓普集團(tuán)、新泉股份】；

3) 運(yùn)營一體化。未來“吉利一體化”概念將涵蓋沃爾沃、吉利、領(lǐng)克及極星四大品牌，保留每個(gè)品牌的獨(dú)特性；品牌間將形成有效互補(bǔ)，系統(tǒng)性管理催化運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)。

展望2021年，CMA、SEA等架構(gòu)平臺新車型有望開啟新一輪產(chǎn)品周期，業(yè)績修復(fù)彈性高。此外公司已于2020年9月30日獲得科創(chuàng)板上市委的審核通過，擬募集200億元用于新車型和前瞻技術(shù)研發(fā)等，助力科技轉(zhuǎn)型。調(diào)整盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利由75.4/127.0/164.8億元調(diào)為71.6/122.1/165.4億元，按照1：0.83的人民幣港元匯率換算，EPS為0.94/1.60/2.16港元，對應(yīng)PE 28/17/12倍；給予公司2021年20倍PE，目標(biāo)價(jià)由24.53港元上調(diào)至31.98港元，維持“買入”評級。

04 風(fēng)險(xiǎn)提示

（編輯：張金亮）