中信證券：堅守主線，積極布局油價回升及需求復蘇受益板塊

OPEC+保持高額減產(chǎn)疊加美元指數(shù)回落，油價突破前期高點。

OPEC+就2月石油產(chǎn)量保持不變達成共識，預計該組織維持高額減產(chǎn)將有望保證2月冬季取暖油旺季結(jié)束后、海外公共衛(wèi)生事件尚未實質(zhì)性改善前油市基本面維持平衡。市場對民主黨贏得美國參議院關鍵席位和大規(guī)模財政刺激措施的預期增加，美元指數(shù)回落也推動大宗商品價格普漲。1月5日盤中Brent、WTI最高漲至53.36、49.96美元/桶，單日漲幅均超4%，均突破至2020年3月初以來新高。

2021年基本面平衡仍依賴供應端減產(chǎn)，流動性寬松預期落地和需求實質(zhì)性復蘇有望成為上、下半年油價回升的主要催化因素。

我們此前預測2021年全球原油需求相比2019年下降-308萬桶/天，按照2021Q1、Q2-Q4 OPEC+分別減產(chǎn)720、580萬桶/天（相對2018年10月的歷史峰值產(chǎn)量）的假設進行測算，預計2021年全球供應相比2019年下降-391萬桶/天，以此推算2021年下半年庫存有望恢復至公共衛(wèi)生事件前水平。我們預計上半年海外流動性寬松預期落地和下半年疫苗大量注射后的需求實質(zhì)性復蘇將成為油價上漲的主要催化因素。預計2021年Brent中樞55-60美元/桶。

中長期來看，需求復蘇和貨幣寬松有望助推油價持續(xù)回升，供應端收緊程度或超預期。

從更長周期的角度來看，2014年以來低油價導致的低資本開支導致全球原油供應潛力不足，2022年前后基本面可能呈現(xiàn)供不應求的狀態(tài)。我們根據(jù)OPEC+國家財政收支平衡油價和美國頁巖油現(xiàn)金流平衡油價測算本輪油價的長期合理中樞為Brent油價65-70美元/桶，WTI油價60-65美元/桶，但2022年前后短暫的供需格局錯配可能導致油價超預期沖高，供應端的收緊有可能成為2021年及之后油市基本面的超預期事件，有望成為中長期持續(xù)推升油價中樞上行的主要驅(qū)動力。

風險因素：

需求復蘇不及預期；產(chǎn)油國減產(chǎn)不及預期；庫存高位剩馀庫容不足。

投資策略：

我們預計2021年Brent油價中樞55-60美元/桶，本輪油價周期的長期合理中樞為Brent油價65-70美元/桶，WTI油價60-65美元/桶，但2022年前后短暫的供需錯配可能導致油價超預期沖高。油價持續(xù)回升周期，堅定推薦布局三條主線：

1）油氣勘探開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的高彈性標的中國海洋石油（H）、中海油服（A+H），建議關注中國石油（H）、中曼石油；

2）成長性較好，油價回升周期成本優(yōu)勢不斷加強的煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升；

3）長期受益于需求復蘇和油價回升期化工品價格、價差普漲的民營大煉化龍頭恒力石化、東方盛虹，化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭三友化工、桐昆股份，化工行業(yè)龍頭萬華化學。